1股茅臺(tái)價(jià)格比1克黃金還貴三成 券商仍喊話“買買買”(2)

用業(yè)績(jī)說(shuō)話 券商給出投資邏輯

作為資本市場(chǎng)中名副其實(shí)的白馬股，貴州茅臺(tái)股價(jià)“飛天”的背后，蘊(yùn)藏著怎樣的投資邏輯?

記者通過(guò)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，共有11券商發(fā)布了14份貴州茅臺(tái)的研究報(bào)告。其中，1家券商給予增持的評(píng)級(jí)，其他券商均表示“買入”。另外，對(duì)于茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)，東方證券給予了390.96元/股，另外，有兩家給予了400元/股的目標(biāo)價(jià)。天風(fēng)證券給出了442元/股、中泰證券給出了431元/股的目標(biāo)價(jià)。

而查閱券商研究報(bào)告發(fā)現(xiàn)，分析師給予茅臺(tái)高目標(biāo)價(jià)的背后，則與貴州茅臺(tái)的市場(chǎng)表現(xiàn)及公司業(yè)績(jī)分不開(kāi)。

近日，貴州茅臺(tái)發(fā)了2017年第一季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，在報(bào)告期內(nèi)，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收總收入128.52億元，上年同期為102.51億元，同比增長(zhǎng)25.38%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為56.68億元，上年同期為48.89億元，同比增長(zhǎng)15.92%。每股收益4.51元，同比增長(zhǎng)15.92%。

對(duì)此，東方證券分析師肖嬋表示，茅臺(tái)今年一季度收入增速25.38%超出此前茅臺(tái)集團(tuán)2017年目標(biāo)收入20%的同比增速。主要?dú)w功于春節(jié)期間高端白酒加速增長(zhǎng)。“在本輪高端白酒復(fù)蘇中，依賴高品牌附加值收入利潤(rùn)增速較快，根據(jù)可比公司估值給予貴州茅臺(tái)15%溢價(jià)，即2017 年24 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為390.96 元/股，維持買入評(píng)級(jí)”。

安信證券分析師蘇鋮在研究報(bào)告中稱，高端穩(wěn)步擴(kuò)容，預(yù)計(jì)茅臺(tái)2020年市值天花板7000億元。

蘇鋮表示，按照“十三五”規(guī)劃的凈利潤(rùn)推算，預(yù)計(jì)2020年貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)可達(dá)350億元，給予20-25倍市盈率，2020年對(duì)應(yīng)市值為7000億元至8750億元，與目前市值仍有超過(guò)50%上漲空間，離市值天花板還遠(yuǎn)。

天風(fēng)證券分析師劉鵬在研究報(bào)告中稱，貴州茅臺(tái)一季度收入增速在20%的水平，終端動(dòng)銷在 25%-30%的水平，社會(huì)庫(kù)存減半，凈利潤(rùn)15%增長(zhǎng)略低預(yù)期，低于收入增速的主要原因還是消費(fèi)稅，后期凈利潤(rùn)增速會(huì)有環(huán)比提升。另外，2016年基酒產(chǎn)量只有3.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 21.8%，從量和增速看已經(jīng)恢復(fù)到了產(chǎn)能近幾年的最高水平。為此，上調(diào)目標(biāo)價(jià)到442元。

申萬(wàn)宏源分析師呂昌在在研究報(bào)告中稱，茅臺(tái)提前公布2017年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，收入超預(yù)期，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至450元/股，繼續(xù)強(qiáng)推。

呂昌給出看好貴州茅臺(tái)的邏輯主要為，一是，茅臺(tái)擁有極強(qiáng)的品牌力，不但構(gòu)筑了高壁壘，也形成了產(chǎn)品的稀缺性，經(jīng)過(guò)本輪行業(yè)調(diào)整，茅臺(tái)在行業(yè)和消費(fèi)者心中的地位已無(wú)可替代;二是，團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，茅臺(tái)新任黨委書(shū)記和代總經(jīng)理李保芳自去年底上任后，不到一年時(shí)間使茅臺(tái)酒銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，價(jià)格明顯提升，基酒生產(chǎn)明顯改善，系列酒迅速發(fā)力，已充分證明了團(tuán)隊(duì)駕馭市場(chǎng)的能力;三是，茅臺(tái)將引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入新一輪提價(jià)周期，過(guò)去10年茅臺(tái)提價(jià)CAGR接近10%，2017年批發(fā)價(jià)繼續(xù)上漲，出廠價(jià)提價(jià)時(shí)點(diǎn)漸近;四是，價(jià)格回歸理性后，觸發(fā)了大眾消費(fèi)需求，未來(lái)價(jià)格合理提升的前提下，消費(fèi)升級(jí)將不斷帶來(lái)新增需求，銷量較快增長(zhǎng);五是，茅臺(tái)是整個(gè)白酒行業(yè)真正掌握定價(jià)權(quán)的公司，且成長(zhǎng)性、盈利能力、償債能力等均好于國(guó)際烈酒龍頭，估值應(yīng)享受溢價(jià)。