白酒持續(xù)高景氣 大眾消費品回暖

主要觀點:

2017年食品飲料板塊漲幅為55.21%，在申萬28個行業(yè)板塊中，漲幅排名第一。目前白酒、乳品和調(diào)味品等行業(yè)主要上市公司業(yè)績均實現(xiàn)超預期增長，板塊景氣度預計能夠持續(xù)，而且隨著明年CPI有望步入上行通道，其余食品類公司業(yè)績也有望加速增長。因此，短期內(nèi)市場風格仍然難以改變，預計未來1-2年食品飲料板塊估值中樞都將維持在較高的水平。

白酒:行業(yè)景氣度持續(xù)，繼續(xù)看好白酒板塊。目前高端白酒中只有茅臺普飛的市場價格回歸千元以上，但仍然遠低于2012年春節(jié)前后的價格。由于茅臺的經(jīng)銷商庫存仍處在較低水平，因此，未來在茅臺供給緊張、消費者收入穩(wěn)定增長的情況下，高端酒量價將會打開空間，繼續(xù)引領(lǐng)行情。在消費升級帶動良性需求增加以及高端酒價格上漲為次高端市場帶來一定的空間，促進次高端白酒快速擴容。我們認為主流品牌終端價達到12年高點，才是景氣度高點。

調(diào)味品:量價齊升，龍頭絕對定價價格彈性凸顯。受益于餐飲行業(yè)的明顯回暖，調(diào)味品行業(yè)的收入和業(yè)績快速增長。目前調(diào)味品行業(yè)的特征是兩極化并存，即產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和餐飲回暖帶來消費量提升。行業(yè)龍頭受益于上游成本議價權(quán)和下游的提價能力，實現(xiàn)毛利率、凈利率的逆勢提升。伴隨盈利能力和競爭力的提升，市場份額向龍頭集中，慢慢呈現(xiàn)強者恒強的發(fā)展趨勢。

乳品:消費需求回暖，龍頭乳企有望加速增長。在乳制品行業(yè)需求回暖以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢下，國內(nèi)乳企上市公司17年營業(yè)收入和凈利潤增速均回到10+%的較高水平。對比韓國日本的人均液態(tài)乳消費量，我們認為我國液態(tài)乳市場還存在50%的上漲空間，并且在健康化和高端化的行業(yè)需求趨勢下，伊利和蒙牛兩大龍頭憑借自身強大的研發(fā)能力走在消費升級前列，將加速分割市場。

其他:關(guān)注啤酒升級轉(zhuǎn)型+低溫肉質(zhì)品需求+龍頭小食品。首先，2017年啤酒行業(yè)筑底回升，建議關(guān)注率先升級轉(zhuǎn)型成功的企業(yè);其次，豬周期平穩(wěn)運行疊加消費升級，龍頭肉企有望受益;最后，新零售時代下，新零售體系與品牌IP相結(jié)合，建議關(guān)注龍頭小食品。