今世緣：十四五挑戰(zhàn)150億 看V系引領(lǐng)品牌向上

事件

1 月13 日，公司公告五年戰(zhàn)略規(guī)劃綱要：到2025 年努力實(shí)現(xiàn)營(yíng)收過(guò)百億(爭(zhēng)取150億元);為開(kāi)好局、起好步，2021 年?duì)I收目標(biāo)59 億元左右，爭(zhēng)取66 億元。

主要觀點(diǎn)

十四五收入挑戰(zhàn)23%復(fù)合增長(zhǎng)。根據(jù)公司五年戰(zhàn)略規(guī)劃測(cè)算，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)5 年?duì)I收目標(biāo)CAGR 約14%~23%;預(yù)計(jì)2021 年?duì)I收目標(biāo)同增12%~25%，有望實(shí)現(xiàn)十四五開(kāi)門(mén)紅。此前公司周董事長(zhǎng)在經(jīng)銷商大會(huì)上表示，省外經(jīng)銷商數(shù)量由2015 年241家增加至2020 年535 家，逐步呈現(xiàn)由量變向質(zhì)變轉(zhuǎn)變態(tài)勢(shì);十三五末形成千人銷售隊(duì)伍，其中一半服務(wù)省外市場(chǎng)，若十四五規(guī)劃順利實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)省外市場(chǎng)占比將由當(dāng)前的7~8%提升至約25%，因此需持續(xù)跟蹤公司省外市場(chǎng)開(kāi)拓節(jié)奏。2020 年公司省外規(guī)劃11 個(gè)3000 萬(wàn)以上市場(chǎng)，其中億元市場(chǎng)5 個(gè)(山東、上海、北京、河南、安徽)，省外穩(wěn)步推進(jìn)。

以V 系為產(chǎn)品戰(zhàn)略導(dǎo)向，穩(wěn)固發(fā)展K 系基本盤(pán)。此前今世緣明確V 系攻堅(jiān)戰(zhàn)、K 系提升戰(zhàn)、今世緣品牌激活戰(zhàn)、省外突破戰(zhàn)四大營(yíng)銷戰(zhàn)略，當(dāng)前公司明顯加強(qiáng)V系V9、V3 戰(zhàn)略地位(V3 定位700 元+，V9 定位1300 元+)，包括聚焦資源加強(qiáng)宣傳推廣，謀求V 系品牌建設(shè)后承接消費(fèi)升級(jí)，公司規(guī)劃V 系十年百億規(guī)模目標(biāo);K 系以維護(hù)市場(chǎng)秩序和價(jià)格秩序穩(wěn)定為主要工作，保持K 系基本盤(pán)穩(wěn)健發(fā)展。

四開(kāi)正待換新升級(jí)。2021 年春節(jié)后，公司或?qū)��?duì)四開(kāi)進(jìn)行提檔升級(jí)，強(qiáng)化國(guó)緣四開(kāi)市場(chǎng)地位，新四開(kāi)或定位500 元+。一方面，通過(guò)對(duì)產(chǎn)品包裝進(jìn)行精細(xì)化升級(jí)，融入品質(zhì)、文化、環(huán)保、防偽及信息化互動(dòng)理念以提升新四開(kāi)產(chǎn)品力，另一方面，實(shí)行配額管理嚴(yán)控價(jià)格，通過(guò)導(dǎo)入信息化系統(tǒng)、推進(jìn)終端出庫(kù)掃碼等動(dòng)作，實(shí)現(xiàn)配額制管理的有序推進(jìn)，并注重V9 與四開(kāi)兩大核心品項(xiàng)的協(xié)同推廣。次高端四開(kāi)仍將是公司未來(lái)兩年核心增量。

十四五目標(biāo)有望提前實(shí)現(xiàn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司十四五目標(biāo)及打法明確，挑戰(zhàn)目標(biāo)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜e極樂(lè)觀，核心K 系產(chǎn)品仍處于產(chǎn)品生命周期成長(zhǎng)階段，V 系有望承接下一階段消費(fèi)升級(jí)，維持2020~2022 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)營(yíng)收同增7%、24%、20%，EPS 1.25、1.56、1.89 元，PE 為45.7、36.8、30.3 倍。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)順應(yīng)行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，渠道繼續(xù)發(fā)揮團(tuán)購(gòu)優(yōu)勢(shì)，區(qū)域省內(nèi)南下空間仍大，省外正在質(zhì)變的關(guān)鍵期，公司十四五挑戰(zhàn)目標(biāo)有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)，對(duì)應(yīng)估值相較同業(yè)有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)消費(fèi)升級(jí)節(jié)奏不及預(yù)期，次高端白酒發(fā)展低于預(yù)期;2)江蘇省內(nèi)蘇南、蘇中大區(qū)表現(xiàn)不及預(yù)期;3)省外開(kāi)拓進(jìn)度不及預(yù)期。