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            白酒營收增速繼續提升 估值和基本面不匹配

            2017-02-22 11:05  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

            行業近況

            近期白酒板塊高中低龍頭均表現良好,我們在1月4 日報告《2017年白酒行業迎來更強勁的增長趨勢》中深度分析了高端龍頭價格提升、名酒結構改善帶來的基本面好轉,當前時點我們建議繼續加配白酒行業各個價位的龍頭,消費升級帶來的營收增速改善趨勢明確,估值沒有匹配基本面。

            評論

            白酒上市公司的營收增速在2017年有望全面改善,再次提示這一輪板塊表現不同于過去,結構升級的主力是大眾消費,相對于2012 年之前的精英消費,核心消費人口具備指數級增長空間。

            以貴州茅臺為代表的高端酒營收增速預計較2016年提升5個百分點,茅臺達到25%,持續進入全民消費階段。

            次高端龍頭全面爆發,其中在1Q17,預計水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒的營收增速能夠達到50%、40%和30%,相對于1Q16,營收增速顯著提升,正處于全國化的初始階段,2017~18 年將迎來持續的高成長。

            中高端和次高端龍頭表現強勁,洋河股份、口子窖、今世緣的一季度營收增速預計15%左右,隨著次高端價位的占比提升,預計在未來的2~3 年,其營收增速進入持續提升階段。

            2017年,200元以上價位的銷量占比行業仍然不足1%,維持未來10年10倍營收提升空間的判斷。

            白酒板塊估值與白酒的升級能力嚴重不匹配。白酒作為中國人消費升級最具備定價權的消費品之一,行業龍頭18~22倍的P/E 嚴重低估了其放量和適度提價潛力,在價格提升和結構改善兩個方面空間較大,同時次高端龍頭和區域龍頭的全國化布局將持續推進,在一個14 億人口的國家,全國化空間足夠大。

            估值與建議

            一線龍頭估值25XP/E,水井坊、沱牌舍得等次高端龍頭35~40XP/E,中高端和其他次高端龍頭如洋河股份,合理估值25XP/E 左右。當前時點重點繼續加配水井坊、口子窖、沱牌舍得、貴州茅臺、洋河股份、今世緣、山西汾酒。

            風險

            二季度營收增速適度回落,板塊股價面臨回調壓力。

              關鍵詞:白酒股 今世緣 舍得  來源:中金公司  佚名
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