白酒板塊中長期仍具配置價(jià)值

年初以來的白酒行情持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，截至2019年2月19日，中證白酒指數(shù)年內(nèi)漲幅達(dá)到24.6%，在各行業(yè)板塊中均處于領(lǐng)跑地位。白酒板塊在經(jīng)歷去年下半年的回調(diào)后重新強(qiáng)勢(shì)崛起，筆者分析認(rèn)為，春節(jié)是傳統(tǒng)的白酒旺季，加上QFII等外資推動(dòng)，帶來了今年以來白酒板塊的估值修復(fù)行情。對(duì)于后市，短期來看，需要進(jìn)一步觀察白酒行業(yè)供需的相關(guān)情況;中長期而言，白酒板塊估值依然不貴，主要龍頭企業(yè)2019年動(dòng)態(tài)估值在16-17倍，拉長視角來看仍有修復(fù)空間，在外資持續(xù)流入預(yù)期下，白酒板塊仍有中長期配置價(jià)值。

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業(yè)績和外資雙重助力

在經(jīng)歷去年下半年的回調(diào)后，白酒板塊重新強(qiáng)勢(shì)崛起。筆者分析認(rèn)為，當(dāng)前白酒板塊的表現(xiàn)主要基于三點(diǎn)原因：其一，白酒板塊基本面相對(duì)確定，多數(shù)符合市場(chǎng)預(yù)期。近期，白酒板塊上市公司業(yè)績捷報(bào)頻傳，多家公司發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，首張年報(bào)成績單凈利潤同比增長138%;其二，增量資金主導(dǎo)，1月份北上資金凈買入創(chuàng)單月新高，而在MSCI所有板塊中占比11.66%的食品飲料板塊最為受益;其三，在行業(yè)景氣度和業(yè)績確定性下，經(jīng)歷過前期回調(diào)的白酒板塊估值和股息率都具有相對(duì)吸引力。

結(jié)合春節(jié)前后各地調(diào)研情況，白酒春節(jié)銷售整體符合預(yù)期，價(jià)格帶兩端的高端和中檔酒表現(xiàn)尚可，次高端在高基數(shù)和高目標(biāo)下有一定壓力。現(xiàn)階段來看，白酒行業(yè)呈現(xiàn)企業(yè)積極、渠道謹(jǐn)慎的特征。今年各家企業(yè)均制定了2019年兩位數(shù)增長的計(jì)劃，但是應(yīng)該看到在面臨四季度庫存微增、漲價(jià)預(yù)期下降后，渠道經(jīng)銷商盡力保持正常庫存的措施，不可避免帶來的結(jié)果就是品牌競(jìng)爭加劇后的表現(xiàn)分化;高端和百元以下較好，次高端承壓，價(jià)格整體回落;酒廠加大費(fèi)用投放力度，主要酒廠均增加了渠道和終端的費(fèi)用投放力度，讓利消費(fèi)者，刺激渠道進(jìn)貨積極性和消費(fèi)需求。總體來看，回款情況普遍達(dá)到春節(jié)既定的比例，一季度報(bào)表增長有保證。

中長期仍存配置價(jià)值

短期來看，我們維持旺季消化高增長預(yù)期的行業(yè)判斷，行業(yè)高增長目標(biāo)預(yù)期仍需1-2個(gè)旺季消化，后續(xù)需繼續(xù)跟蹤淡季庫存及批價(jià)情況，關(guān)注直營渠道放量、營銷改革等可能發(fā)生的重點(diǎn)事項(xiàng)。3月份迎來年報(bào)及糖酒會(huì)驗(yàn)證，如果白酒全年估值修復(fù)空間被壓縮，板塊超額收益空間可能會(huì)不及預(yù)期。

對(duì)于波段操作的投資者來說，需要進(jìn)一步觀察供需的相關(guān)情況。春節(jié)后白酒企業(yè)的基本面即將進(jìn)入驗(yàn)證期，到底是真旺還是虛火，還需要從企業(yè)回款環(huán)節(jié)向終端動(dòng)銷環(huán)節(jié)驗(yàn)證。后續(xù)還需要進(jìn)一步跟蹤白酒行業(yè)真實(shí)需求情況，以及龍頭企業(yè)是否、何時(shí)及如何通過增加直銷比例放量，不排除短期存在回調(diào)和不確定事件的可能性。

中長期而言，雖然今年以來白酒板塊漲幅已經(jīng)相當(dāng)亮眼，但白酒板塊估值依然不貴，主要龍頭企業(yè)當(dāng)前動(dòng)態(tài)估值在16-17倍，拉長視角看仍有修復(fù)空間。同時(shí)，在外資持續(xù)流入預(yù)期下，白酒板塊中的主要龍頭股作為確定性更高的高分紅績優(yōu)標(biāo)的，或?qū)⒊掷m(xù)獲得外資青睞。因此，整體來看，白酒板塊中長期仍存配置價(jià)值。

對(duì)于普通投資者，如果對(duì)白酒板塊的動(dòng)銷數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)政策不甚了解，不熟悉行業(yè)輪動(dòng)的模式和風(fēng)險(xiǎn)，想長期投資消費(fèi)板塊尤其是白酒板塊較好的方式是通過定投。時(shí)間會(huì)證明消費(fèi)板塊長期的盈利能力和估值提升空間，白酒是一個(gè)不斷向龍頭集中、品牌效應(yīng)不斷放大的行業(yè)，強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯下一定有好公司能夠享受企業(yè)盈利和估值提升的溢價(jià)，好公司在未來大概率也是好公司，選好賽道，堅(jiān)持下去有望獲得超額收益。