投資要點
周觀點：1)白酒：春節渠道動銷反饋積極，名酒估值回落迎來良好配置時機。節后兩個交易日白酒板塊迎來強勢反彈，主要是板塊具備強基本面支撐，春節期間名酒動銷繼續強勁，庫存保持良性水平，且節后一批價和終端價相對堅挺。節前市場對發改委約談核心酒企以及茅臺采取的限價政策等短期因素解讀過于悲觀，我們認為春節強勁基本面表現，正在逐步扭轉和修復市場悲觀預期，市場會進一步深刻理解管控價格措施的用苦良心，中長期來看對行業健康持續發展具有實質性幫助。春節普遍反饋消費升級趨勢顯著，特別是三四線城市，在經濟進入重質量發展階段，我們認為居民對白酒的品質或者精神消費要求越來越高，未來行業集中度有望加速向名酒靠攏。目前對應2018 年高端酒估值在25倍左右，二三線酒多數估值降至20 倍出頭，業績估值匹配度較高，3月春糖會將是板塊的有力催化劑，我們繼續看好本輪白酒中長期投資機會，短期回調建議擇機配置，重點推薦高端酒茅五瀘，二三線酒洋河、汾酒、古井、水井坊、口子窖等。
2)啤酒：雪花啤酒繼續關廠，行業終極一戰正在上演。近期，雪花啤酒晉中工廠關停，生產計劃并入運城公司(山西省最大的啤酒生產商)，我們認為本次重新布局區域生產基地，有利于提高整體經營效率，產能過剩背景下未來啤酒企業關廠或整合將是一大趨勢。我們認為啤酒行業經歷了2012-2017 年需求回落、競爭加劇以及成本上漲三重利空周期，導致行業的利潤率不斷走低，以當下的投資意愿和關廠的意愿來看，供應在做減法，而需求在做加法，噸酒價格有望提升;龍頭企業華潤、百威紛紛轉向利潤，行業集體提價，競爭格局有望趨緩，行業利潤也有望加速釋放，如成本進入下行周期，業績有望超預期。當前階段，我們認為行業新一輪的成長篇章已開啟，行業受益的先后順序分別是華潤、百威英博、青島啤酒、嘉士伯(重慶啤酒)、燕京啤酒。
3)食品觀點：聚焦渠道力突出的大眾品龍頭。對于大眾品，春節期間感受最為明顯的是，三四線城市商超陳列和堆頭最顯眼的是乳制品中的伊利、蒙牛，植物蛋白飲料的六個核桃，調味品中的海天和中炬等，我們認為強渠道力的行業龍頭具備充足成長潛力，因為其新品可快速推廣，試錯成本顯著降低，成功率亦更高，如節前伊利剛推出的豆奶新品植選在數月時間即可下沉至全國市縣市場，且渠道反饋動銷良好。2018 年大眾品普遍提價，過去發展經驗表明提價終將在利潤端有良好體現，龍頭企業有望充分受益實現盈利能力的持續提升。
2017 年下半年大眾品需求回暖邏輯才在報表端開始集中體現，我們認為2018 年大眾品提價趨勢有望繼續蔓延，投資機會將貫穿全年，繼續重點推薦伊利股份、中炬高新、金禾實業、安琪酵母等。
白酒觀點：春節渠道動銷反饋積極，名酒估值回落迎來良好配置時機。
節后兩個交易日白酒板塊迎來強勢反彈，主要是板塊具備強基本面支撐，春節期間名酒動銷繼續強勁，庫存保持良性水平，且節后一批價和終端價相對堅挺。節前受全球股市下跌大環境影響，市場對發改委約談核心酒企以及茅臺采取的限價政策等短期因素解讀過于悲觀，我們認為在春節強勁銷售的客觀基本面背書下，市場的悲觀預期正在逐步扭轉和修復，亦會進一步深刻理解管控價格措施的用苦良心，中長期來看對行業健康持續發展具有實質性幫助。春節普遍反饋消費升級趨勢顯著，特別是三四線城市，在經濟進入重質量發展階段，我們認為居民對白酒的品質或者精神消費要求越來越高，未來行業集中度有望加速向名酒靠攏。目前對應2018 年高端酒估值在25 倍左右，二三線酒多數估值降至20 倍出頭，業績估值匹配度較高，3 月春糖會將是板塊的有力催化劑，我們繼續看好本輪白酒中長期投資機會，短期回調建議擇機配置。
高端酒：春節動銷強勁，節后庫存保持低位。春節期間，高端酒整體繼續保持旺銷勢頭，我們預計整體銷量增速均在兩位數以上，商超等核心終端價格表現最強的仍是飛天茅臺，普五和國窖1573 在部分地區雖有系列促銷活動，但實際成交價較節前仍舊堅挺，我們認為茅臺的短期限價策略利于自身產品動銷的同時并未改變實際供給量，因此普五和國窖亦不會出現市場擔憂的動銷受影響之慮。1)茅臺：節前公司嚴格管控價格，春節期間飛天茅臺一批價基本介于1399-1499 元，大型賣場終端價1499 元，不少三四線城市商超終端價仍在1700 元以上，動銷速度亦未受影響;庫存方面，目前經銷商1 月計劃量基本賣完，2 月計劃量在逐步到位中，當前庫存很低。2)五糧液：春節大型賣場普五終端價在939-969 元(扣除促銷)，上海地區銷量同比增長15%以上，華東地區回款已完成40 億元，占全年任務的40%，公司整體回款額已達全年任務的35%;節后一批價穩定在820-840 元，庫存在1 個月左右。3)老窖：國窖、特曲依舊保持較好的成長勢頭，節后國窖一批價在760元左右，庫存介于1-2 個月。
次高端酒：劍南春上調出廠價，再度打開次高端市場成長空間。渠道跟蹤顯示，水晶劍南春將在2 月28 日起提高出廠價25 元/瓶，我們認為作為次高端價位的龍頭大單品，水晶劍的提價一方面是行業調整期以來的價格持續回歸，另一方面也將進一步提振次高端價格帶產品的發展。
