珠江啤酒2018年度業(yè)績預(yù)增公告點評

珠江啤酒公司2月25日發(fā)布年度業(yè)績快報，預(yù)計2018年度實現(xiàn)營業(yè)總收入40.39億元，同比+7.33%;歸屬于上市公司股東凈利潤3.67億元，同比+98.39%;基本EPS為0.17元;加權(quán)平均ROE為4.56%，較去年同期上升約2個百分點。

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分析與判斷

1、行業(yè)弱復(fù)蘇保證公司營收平穩(wěn)增長

2018上半年啤酒產(chǎn)量同比略微增長，出現(xiàn)頭部公司10年來首次提價，部分公司主動關(guān)廠去產(chǎn)能等現(xiàn)象，說明啤酒行業(yè)迎來弱復(fù)蘇格局。珠江啤酒公司前三季度單季營收增速分別為+7.8%/+9.92/+3.64%，與全年7.33%增速基本匹配，顯示公司經(jīng)營環(huán)境較為穩(wěn)定，競爭格局變化不大。隨著行業(yè)弱復(fù)蘇的持續(xù)，預(yù)計2019年公司整體營收增速目標(biāo)與2018年持平，在7%左右。

2、財務(wù)政策穩(wěn)健，ROE略有提高

2018Q3公司財務(wù)費用為-1.80億元，同比改善約7200萬元。財務(wù)費用改善主要由于公司現(xiàn)金的理財收益。然而，珠江啤酒公司所持現(xiàn)金中部分是有特定用途的募集資金，未來隨著項目推進(jìn)，資金利用率降有所提高。公司由于歷史原因資產(chǎn)規(guī)模龐大，導(dǎo)致ROE水平偏低。18年ROE提升顯示經(jīng)營得到改善。

3、穩(wěn)守廣東市場，逐步推進(jìn)產(chǎn)品高端化

2018年珠江啤酒公司90%左右產(chǎn)品銷往廣東市場，同時公司在廣東市場市占率在33%左右，高于百威、青島等全國性品牌，公司未來經(jīng)營重點仍然是深耕廣東市場。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，目前毛利更高的純生啤酒占比已與零度啤酒接近，二者分別為40%/45%左右，此外單瓶售價接近20元的高端雪堡系列也在逐步放量。總體看，公司未來仍將以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的形式穩(wěn)步提升產(chǎn)品定位，提高整體毛利率。

盈利預(yù)測與投資建議

預(yù)計18-20年公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.4/43.3/46.2億元，同比+7.3%/+7.1%/+6.8%;預(yù)計18-20年公司歸屬母公司凈利潤為3.67/4.24/4.72億元，同比+97.9%/+15.6%/+11.4%，按照最新股本對應(yīng)EPS為1.17/1.19/1.21元，目前股價對應(yīng)PE為33/28/25倍。目前啤酒板塊整體估值為44倍，公司估值水平低于行業(yè)平均，考慮到產(chǎn)品高端化對未來業(yè)績的正面作用，公司成長性良好。給予“推薦”評級。