從貝塔到阿爾法 白酒個(gè)股仍有較多機(jī)會(huì)

上周食品飲料板塊上漲1.3%,跑輸滬深300(+5.4%),其中其他酒類漲幅最大(+10.4%),葡萄酒漲幅第二(+3.6%),肉制品跌幅最大(-2.3%)。4Q18業(yè)績(jī)環(huán)比提速,19年春節(jié)渠道備貨正常,外資流入推升估值,白酒的悲觀預(yù)期得到修正。從貝塔到阿爾法,白酒優(yōu)質(zhì)個(gè)股機(jī)會(huì)多。推薦組合:貴州茅臺(tái)、山西汾酒、伊利股份。

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中銀觀點(diǎn)

一周市場(chǎng)回顧-食品飲料上漲。上周食品飲料板塊上漲1.3%,跑輸滬深300(+5.4%),其中其他酒類漲幅最大(+10.4%),葡萄酒漲幅第二(+3.6%),肉制品跌幅最大(-2.3%)。

4Q18業(yè)績(jī)環(huán)比提速,19年春節(jié)渠道備貨正常,外資流入推升估值,白酒的悲觀預(yù)期得到修正。2019年1月1日-2月22日,白酒表現(xiàn)較為突出,漲幅24%,而從3季報(bào)結(jié)束后,2018年11月1日至今,白酒反彈幅度則高達(dá)32%。近期上漲主要原因:

(1)根據(jù)輕工業(yè)網(wǎng)和酒業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù),白酒行業(yè)2018年收入、利潤(rùn)同比增12.9%、30%,隨著3Q17高基數(shù)影響消退,4Q18收入、利潤(rùn)同比增14.9%、35.2%,環(huán)比均有明顯提升。目前已有部分上市公司披露了業(yè)績(jī)預(yù)告或集團(tuán)數(shù)據(jù),總體來(lái)看4Q18業(yè)績(jī)環(huán)比提速。

(2)根據(jù)微酒、酒業(yè)家等媒體新聞和我們的草根調(diào)研,19年1月的春節(jié)渠道備貨情況正常,并未出現(xiàn)前期市場(chǎng)擔(dān)憂的批價(jià)回落和出貨下滑的情況。

(3)外資配置A股需求提升,推動(dòng)估值體系向國(guó)際接軌。年初以來(lái),在QFII額度加大,MSCI后續(xù)納入A股權(quán)重提升的催化下,外資持續(xù)流入A股,推動(dòng)白酒板塊估值水平回升。相關(guān)數(shù)據(jù)可參考我們上周的2篇點(diǎn)評(píng)報(bào)告。

從貝塔到阿爾法,白酒優(yōu)質(zhì)個(gè)股機(jī)會(huì)多。春節(jié)備貨情況印證了我們前期的判斷,本輪白酒調(diào)整與2009-2014年的白酒周期明顯不同,19年行業(yè)僅僅是降速,而不會(huì)下滑,1Q19上市公司整體收入有望增10-20%,部分公司增速更快。隨著估值切換到19年,當(dāng)前看白酒整體PE并不貴,優(yōu)質(zhì)個(gè)股仍有較大的機(jī)會(huì)獲取明顯超額收益,包括貴州茅臺(tái)、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。

推薦組合:貴州茅臺(tái)、山西汾酒、伊利股份。

行業(yè)重大數(shù)據(jù)變化

2月第2周生鮮乳價(jià)格同比+4.0%。2月19日GDT全脂大包粉估算到岸價(jià)格同比-1.3%。2月第1周豬糧比6.71(同比-0.97)。1月全國(guó)生豬存欄量-13.1%,能繁母豬存欄量-15.6%。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)白酒行業(yè)的影響超預(yù)期。渠道庫(kù)存超預(yù)期。