白酒將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)關(guān)注10股

本周食品飲料板塊延續(xù)2月以來格局，白酒板塊依然保持強(qiáng)勢(shì)，食品表現(xiàn)平平。我們?cè)诖汗?jié)后首周報(bào)就明確提出，從歷史數(shù)據(jù)總結(jié)規(guī)律，從基本面、歷史節(jié)后漲跌幅、基金Q4持倉三個(gè)維度看淡季不淡，白酒板塊2月超額收益3.3%(相對(duì)申萬A指)。上周報(bào)我們提出《春糖臨近進(jìn)入信息友好期板塊仍將保持強(qiáng)勢(shì)》，認(rèn)為在行業(yè)復(fù)蘇背景下，春糖將傳遞更多積極信息，雖然板塊從16Q4到17年前兩個(gè)月全部取得超額收益，但當(dāng)前估值依然合理，17-18年名酒業(yè)績(jī)呈改善及加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)并有超預(yù)期可能，因此認(rèn)為板塊3-4月仍將保持強(qiáng)勢(shì)，一季報(bào)是關(guān)鍵驗(yàn)證時(shí)點(diǎn)。重申我們對(duì)白酒全年觀點(diǎn)，繼續(xù)看好2017年白酒的投資機(jī)會(huì)。2016年為白酒復(fù)蘇元年，2017年是真正的白酒大年!從確定性、估值和安全邊際角度優(yōu)選一線酒，推薦瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、五糧液;次高端及中高端酒將迎來春天，2017年機(jī)會(huì)大于2016年，推薦古井貢酒、水井坊、洋河股份;國(guó)企改革受益標(biāo)的關(guān)注貴州茅臺(tái)、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。

本周媒體報(bào)道，茅臺(tái)召開河南及周邊省區(qū)經(jīng)銷商座談會(huì)，李保芳書記發(fā)言傳遞重要信息，我們對(duì)此的解讀如下：

1、再次印證市場(chǎng)需求旺盛，目前產(chǎn)能無法滿足市場(chǎng)需求。2、量，供給增量有限，2017上下半年比2016更加均衡，全年計(jì)劃銷量增幅或達(dá)20%，與終端調(diào)研反饋基本一致。3、價(jià)，重申價(jià)格政策，短期不提高出廠價(jià)，價(jià)格體系要兼顧廠家、渠道、消費(fèi)者三方利益，短期波動(dòng)取決供給節(jié)奏，長(zhǎng)期重點(diǎn)仍是防止價(jià)格過快上漲。4、抑制炒作，防止過熱，尤其針對(duì)近期生肖酒。5、系列酒，“既要賣好茅臺(tái)酒，也要賣好系列酒。。。打造雙輪驅(qū)動(dòng)、多點(diǎn)開花”。

對(duì)白酒板塊整體上我們維持上周判斷，進(jìn)入3月春糖信息友好期，板塊仍將保持強(qiáng)勢(shì)。1、3月即將召開春季糖酒會(huì)，在名酒明顯復(fù)蘇、行業(yè)整體趨勢(shì)向好的背景下，春糖將使渠道和投資者的信心得到強(qiáng)化;2、我們預(yù)判淡季會(huì)有更多企業(yè)宣布提價(jià)，包括直接提價(jià)或者減少補(bǔ)貼等，除了茅臺(tái)批價(jià)回落外，本周五糧液一批價(jià)保持穩(wěn)定，基本在740元以上，國(guó)窖1573一批價(jià)穩(wěn)定，一批價(jià)620-630，茅臺(tái)淡季批價(jià)回落實(shí)屬正常，五糧液淡季走勢(shì)更為關(guān)鍵，五糧液淡季控量提價(jià)，價(jià)格趨勢(shì)明朗后對(duì)國(guó)窖1573、劍南春、水井坊等次高端品牌有利;3、我們預(yù)判淡季尤其春糖期間將有更多高端新品推出，價(jià)格趨勢(shì)向上背景下，產(chǎn)品價(jià)格帶整體上移(水井坊3月推出新典藏就是例子);4、市場(chǎng)持倉及情緒，從我們路演及跟市場(chǎng)的溝通看，預(yù)計(jì)目前持倉有提升但依然不高，板塊估值依然合理，除了山西汾酒、水井坊等少數(shù)主題或高增長(zhǎng)預(yù)期品種外，多數(shù)白酒17年估值還在25x以下，洋河和五糧液20x左右，17-19年盈利預(yù)期正逐步上修，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)特別是白酒的認(rèn)可度不斷提高，建議當(dāng)前時(shí)點(diǎn)持有并擇機(jī)加配。

食品股方面，繼續(xù)看好并推薦伊利股份，我們認(rèn)為在奶粉行業(yè)好轉(zhuǎn)、結(jié)構(gòu)升級(jí)，原奶漲幅不大情況下，伊利17年基本面將好于16年，加上目前估值安全邊際充分，繼續(xù)推薦。當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)新增推薦安琪酵母，我們預(yù)測(cè)公司16-18年的EPS分別為0.63、0.88、1.00元(考慮資本公積金轉(zhuǎn)增擴(kuò)大股本)，同比增長(zhǎng)86%、39%、13%，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)17-18年P(guān)E分別為22、19倍，17年目標(biāo)價(jià)23元，對(duì)應(yīng)17年26xPE，買入評(píng)級(jí)。看好公司的主要邏輯在于：1)糖蜜成本價(jià)格下行繼續(xù)釋放成本紅利：糖蜜成本約占酵母總成本的40%左右，安琪17年初的糖蜜采購價(jià)格為750元/噸，同比下降近20%，根據(jù)我們的測(cè)算，若采購成本鎖定在750元/噸，公司17年酵母系列產(chǎn)品的毛利率有望接近38%，同比提升3%。2)產(chǎn)能有序釋放，保證酵母系列產(chǎn)品供應(yīng)穩(wěn)定：公司酵母產(chǎn)品下游應(yīng)用空間廣闊且需求穩(wěn)定，公司目前產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到110%，產(chǎn)能成為制約收入增長(zhǎng)的瓶頸之一。公司目前擁有酵母類產(chǎn)品發(fā)酵總產(chǎn)能18.5萬噸，隨著柳州工廠新增2萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)今年7月份投產(chǎn)，公司的產(chǎn)能壓力將得到初步緩解。同時(shí)俄羅斯的2萬噸酵母工廠和赤峰工廠的2.5萬噸酵母生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2017-18年公司仍為維持年化10%左右的產(chǎn)能增長(zhǎng)，公司收入端仍能保持相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。其他食品股，關(guān)注前期回調(diào)較多的雙匯發(fā)展(17年估值14x，股息率板塊最高)，收入高速增長(zhǎng)的桃李面包(16年收入增長(zhǎng)29%，利潤(rùn)增長(zhǎng)26%).