春節(jié)動銷水平良好 繼續(xù)看好高端+次高端白酒

春節(jié)期間高端次高端酒動銷水平良好，仍為18 年投資主線

高端次高端白酒春節(jié)旺季線上動銷良好，線下動銷符合預(yù)期。今年春節(jié)出現(xiàn)在二月份，根據(jù)天貓、淘寶網(wǎng)上商城的數(shù)據(jù)顯示五糧液、洋河和瀘州老窖三家龍頭企業(yè)2018 年1 月的銷售量同比增速分別高達(dá)112.09%、177.13%和159.05%。白酒行業(yè)銷量前七的企業(yè)中，除青春小酒江小白和地產(chǎn)酒西鳳酒以外，其余全部為高端次高端品牌，茅臺、洋河、五糧液牢牢占據(jù)網(wǎng)上銷售額的前三把交椅;從銷售額方面看，由于定價(jià)較高，前三的茅五洋銷售額占前十企業(yè)份額的60%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其余酒企。過去一年中，電商渠道的市場集中度不斷提升，常年占據(jù)銷售額前七的茅五瀘洋汾的市場份額從2017.03 的36.74%提升至2018.03 的53.66%。根據(jù)糖酒快訊數(shù)據(jù)，春節(jié)期間白酒線下銷售情況較好——茅臺春節(jié)銷售情況良好，五糧液和瀘州老窖批價(jià)維持高位穩(wěn)定(春節(jié)期間其批價(jià)未出現(xiàn)明顯上漲，春節(jié)后也沒有下跌。);二線白酒繼續(xù)維持高增速——水井坊和山西汾酒春節(jié)期間仍維持較高水平增長，且渠道庫存良性。

過去一年五家高端次高端白酒電商渠道價(jià)格上漲幅度均超過100%，預(yù)計(jì)18 年漲價(jià)主旋律將會持續(xù)。

過去一年(滾動12 個月)，五家高端次高端白酒企業(yè)線上價(jià)格上漲幅度均超過100%，茅臺18 年及19 年投放量難以較17 年有實(shí)質(zhì)性增長，收入的增長將主要依賴出廠價(jià)的提升，本輪牛市中茅臺僅僅在18 年初提升了一次出廠價(jià)(提升18%達(dá)到969 元/瓶)，為普五國窖及次高端品牌打開提價(jià)空間，17 年12 月以來水井坊、舍得以及洋河已經(jīng)小幅提升出廠價(jià)，將為2018 年貢獻(xiàn)業(yè)績。基于19 年可供出售茅臺酒的量難以有實(shí)質(zhì)性提升，且目前渠道利潤率仍舊高企的情況下，我們預(yù)計(jì)19 年初茅臺大概率會再次提高出廠價(jià)，為白酒行業(yè)打開天花板，其他高端酒及次高端酒量價(jià)齊升，在業(yè)績的驅(qū)動下白酒牛市將延續(xù)至2020 年。

非酒食品板塊存在著龍頭線上份額不斷提升的趨勢

調(diào)味品、乳制品、保健品都存在著龍頭規(guī)模占比高，且份額不斷提升的趨勢。以調(diào)味品為例，龍頭海天均價(jià)不斷提高，伴隨而來的是2017 年來份額不斷提升，至2018 年2 月份額已達(dá)14%+。我們認(rèn)為未來隨著龍頭仍將受益加強(qiáng)的品牌力及規(guī)模效應(yīng)，未來其集中度仍將繼續(xù)提高。乳制品中，伊利蒙牛雙龍頭地位穩(wěn)固，明顯領(lǐng)先于光明乳業(yè)。繼續(xù)看好調(diào)味品龍頭和乳制品龍頭。

戰(zhàn)略推薦：高端白酒貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖+次高端白酒水井坊、山西汾酒、洋河股份、舍得酒業(yè)、酒鬼酒;乳制品龍頭伊利股份;調(diào)味品海天味業(yè)、中炬高新和涪陵榨菜;肉制品雙匯發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場需求低于預(yù)期;消費(fèi)升級低于預(yù)期，食品安全問題。