老白干酒4月1日召開股東大會審議改制方案

事件：公司發(fā)布公告，其非公開發(fā)行股票事宜獲河北省國資委批復(fù)，并將于4月1日召開股東大會審議本次改制方案。

點評：

改制方案已獲得國資委批復(fù)，年中有望開始實施：公司向管理層、員工、經(jīng)銷商及戰(zhàn)略投資者非公開增發(fā)不超過3500萬股已獲得河北省國資委批復(fù)，后續(xù)公司將于4月1日召開股東大會審議本次非公開發(fā)行股票方案，若進展順利上半年內(nèi)有望獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)，公司機制有望在年內(nèi)得到理順，制約發(fā)展的體制問題將逐步得到解決，公司進入收入快速增長和利潤加速釋放的快車道;盈利彈性與成長性并俱，公司短期合理市值100億，當(dāng)前股價仍有30%空間，建議買入。

短期來看，改制后公司利益鏈條逐步理順，收入和利潤將加速釋放：1)公司13年經(jīng)銷商大會口徑實際銷售已達40億，14年報表收入僅21億，改制后收入增長將加速;2)公司14年毛利率達58%，但凈利率僅為2.8%，費用率有較大的下降空間，改制后公司凈利率有望恢復(fù)至15%左右的正常水平，正常情況下公司凈利潤有望達6億左右，對標(biāo)規(guī)模相當(dāng)?shù)墓啪�貢酒，公司目�?biāo)市值150億左右，短期內(nèi)公司市值有望先修復(fù)到100億;河北絕對龍頭，營銷能力強，公司市場占有率將加速提升：河北擁有200多億白酒市場容量，公司是地產(chǎn)酒絕對龍頭，當(dāng)?shù)馗偁帉κ窒鄬�較弱，按目前收入規(guī)模計算，公司市場占有率不足20%，可比公司中，具備區(qū)域優(yōu)勢地位的青海青青稞酒和山西汾酒市占率均達到50%以上。據(jù)此估算，老白干目標(biāo)收入規(guī)模將達100億;此外，公司在200元以下中低檔就競爭力強，營銷能力行業(yè)領(lǐng)先，在環(huán)河北市場有巨大的發(fā)展?jié)摿?盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計15-17年收入分別為25億、30.2億和36.9億，YOY18.7%、20.5%和22.4%;歸母凈利潤1.16億、2.05億和3.05億，YOY97%、76%和49%;EPS0.83元、1.46元和2.18元，維持“買入”評級與增發(fā)攤薄后57-68元目標(biāo)價。