茅臺(tái)開(kāi)啟季報(bào)高增序幕 白酒板塊仍需加配

渠道調(diào)研周周鮮: (1)茅臺(tái)：飛天批價(jià)普遍報(bào)1850-1920元，較上周繼續(xù)上漲20元，各家經(jīng)銷(xiāo)商貨源都非常緊張，4月計(jì)劃到貨后，不能完全滿足客戶需求，豬年生肖、精品茅臺(tái)批價(jià)2650元左右，部分5月配額開(kāi)始到貨。(2)五糧液：普五批價(jià)繼續(xù)回升，部分經(jīng)銷(xiāo)商報(bào)價(jià)上漲10-20元，各地經(jīng)銷(xiāo)商報(bào)價(jià)在820-840元區(qū)間。(3)國(guó)窖：平均批價(jià)維持在715元左右，渠道庫(kù)存保持合理水平。

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重點(diǎn)公司跟蹤：(1)貴州茅臺(tái)：Q1預(yù)告超市場(chǎng)預(yù)期，開(kāi)啟季報(bào)高增序幕。1)一季度預(yù)告業(yè)績(jī)高增30%左右，超出市場(chǎng)預(yù)期。我們推測(cè)主要系非標(biāo)產(chǎn)品發(fā)貨量較高，以及直營(yíng)加大投放，同時(shí)公司3月底已收二季度配額打款，4月經(jīng)銷(xiāo)商配額已于3月到貨，預(yù)計(jì)Q1預(yù)收款仍有望新高。2)集團(tuán)數(shù)據(jù)同期披露，預(yù)計(jì)系列酒全年目標(biāo)持平。3)投資建議：Q1預(yù)告超市場(chǎng)預(yù)期，開(kāi)門(mén)紅奠定全年業(yè)績(jī)基石，白酒板塊續(xù)享季報(bào)催化。公司一季報(bào)順利實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅。近期市場(chǎng)對(duì)公司改革方式有所擔(dān)心，我們認(rèn)為茅臺(tái)在本輪周期中大幅提升的超強(qiáng)品牌力，才是投資茅臺(tái)的核心邏輯，后續(xù)關(guān)注直營(yíng)渠道細(xì)化方案落地，及內(nèi)部營(yíng)銷(xiāo)改革推進(jìn)進(jìn)度，重申強(qiáng)烈推薦。(2)五糧液：正式下架四個(gè)高仿系列酒產(chǎn)品，產(chǎn)品體系改革實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，部分系列酒即將提價(jià)。五糧液本周對(duì)總經(jīng)銷(xiāo)商下發(fā)終止合作通知，要求清理下架和停止銷(xiāo)售四個(gè)億元級(jí)別系列酒品牌，公司改革決心再次彰顯。當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)五糧液兩大關(guān)注核心點(diǎn)：全年增長(zhǎng)中樞和營(yíng)銷(xiāo)改革進(jìn)度，均有望超預(yù)期，期待改革藍(lán)圖能穩(wěn)步順利落地，實(shí)現(xiàn)新品量?jī)r(jià)齊升，重申強(qiáng)烈推薦。(3)中炬高新：板塊均衡業(yè)績(jī)穩(wěn)增，“雙百”規(guī)劃謀長(zhǎng)期。中炬18年?duì)I收41.66億，+15.43%，歸母凈利潤(rùn)6.07億，+34%。展望19年，公司實(shí)際控制人改革落地，營(yíng)銷(xiāo)改革等有望逐步展開(kāi)，預(yù)計(jì)美味鮮業(yè)績(jī)穩(wěn)中有所提速。中炬在行業(yè)內(nèi)口碑頗佳，期待公司小步快跑，看好公司第二梯隊(duì)突圍。

投資策略：(1)白酒板塊：茅臺(tái)開(kāi)啟季報(bào)高增序幕，白酒板塊仍需加配。我們?cè)谏现苤軋?bào)《買(mǎi)入季報(bào)催化，關(guān)注超預(yù)期品種》中明確提出，布局白酒板塊的一季報(bào)超預(yù)期行情，本周茅臺(tái)季報(bào)預(yù)告得到驗(yàn)證，我們認(rèn)為這是開(kāi)始，五糧液、汾酒、古井均有超預(yù)期潛力，繼續(xù)推薦白酒板塊，建議資金仍需加配白酒。當(dāng)前建議以兩條主線配置白酒板塊：1)尋找一季報(bào)超預(yù)期潛力標(biāo)的，首推五糧液、古井、今世緣、汾酒等。2)重視外資流入下的白酒板塊估值重構(gòu)，推薦茅臺(tái)、洋河、老窖等。(2)大眾品板塊：市占率加速走向集中，充分認(rèn)識(shí)巨頭潛力。乳業(yè)春節(jié)良好動(dòng)銷(xiāo)奠定19年開(kāi)門(mén)紅基礎(chǔ)，全年穩(wěn)增基調(diào)清晰。調(diào)味品板塊海天、中炬需求穩(wěn)定，去年年末控貨保障良性庫(kù)存，為19發(fā)展留余力。傳統(tǒng)估值體系來(lái)看，收益空間偏小，但龍頭企業(yè)的市占率在加速提升，戰(zhàn)略有效執(zhí)行，經(jīng)營(yíng)效率不斷優(yōu)化，市場(chǎng)地位不斷加強(qiáng)，建議買(mǎi)入長(zhǎng)期格局。當(dāng)前建議重點(diǎn)布局乳業(yè)龍頭伊利，繼續(xù)推薦調(diào)味品板塊，首推海天/中炬，建議關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭絕味，關(guān)注安琪預(yù)期低點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本端超預(yù)期上漲、稅率提升。