春糖會反饋：主題改革創新奮發有為，加速拓展省外市場。公司經銷商大會主題“改革創新奮發有為”，總經理常建偉指出2019年汾酒將舉全公司之力，加速拓展省外市場，重點加大華東市場投入力度，全面升級“行走的汾酒”，加大品牌建設力度。銷售公司總經理李俊認為行業迎來結構性繁榮，品牌集中度提升前提下大單品戰略意義重大，公司將緊緊抓住機遇，鞏固全產品線。19Q1公司收入增速超預期，實現開門紅。公司營銷將積極求變，發展更重質量。堅持13336營銷策略不動搖，堅持泛全國化，大力開拓省外機會性市場。持續優化經銷商，積極改善經銷商渠道利潤。加大品牌瘦身力度，并繼續發揮營改辦的作用，加強市場監督。此外，部分省區經理也就2019年營銷規劃做了具體匯報。其中北京區2019年將繼續優化渠道結構，加強氛圍營造，加強市場管理，營造良性健康市場環境，并在會議贊助和事件營銷方面進行突破。
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公司交流反饋：19Q1開門紅可期，國改持續推進。春糖期間公司召開投資者交流會，就公司經營情況和未來規劃做了深入交流。1)公司重質量，一季度業績增速繼續高歌猛進。2)2019年經營規劃：國改持續推進，市場布局持續優化。2019年公司將加快改革落實，實現整體上市;優化市場布局，加大華東市場投入力度，通過華東市場帶動全國市場增量;加強品牌建設，強化資源精準投放。3)營銷改革持續推進，與華潤積極協同。公司取消大區制垂直管理，組閣制調動積極性;分級授權費用精細管理，市場化激勵考核更重過程;渠道運作更加精細，數字化系統引入終端訪銷和動銷系統，加大對終端的監控和管理。2019年公司將通過團購渠道增強消費者互動，傳遞汾酒文化;做好品質營銷;保證經銷商利潤，確保市場健康良性。同時積極加大與華潤的深度合作，在汾酒弱勢區域與華潤進行資源、渠道協同。
公司展望：加大增量市場投入力度，改革更重質量。1)2018年圓滿收官，19Q1收入增速超預期實現開門紅。2018年公司銷售口徑青花收入同增60%，老白汾同增27%，巴拿馬同增27.5%，玻汾同增36%，顯示較好增長勢頭，圓滿完成各項任務。19Q1青花和玻汾系列增速較快，各項指標均超預期，圓滿完成一季度任務，實現開門紅，為全年收入增長奠定了較好基礎，股權激勵目標有望實現。2)公司銷售從重業績向重質量轉變，打消市場前期擔憂。今年是國改第三年，市場更重渠道良性健康發展，春糖期間公司明確指出發展理念從重市場銷售業績向重市場質量轉變，有效解決市場重要關切，打消前期擔憂。3)加大華東等增量市場投入力度，積極尋求與華潤深度合作。2019年公司將持續優化市場布局，加大華東等增量市場的投入力度，加快進行全國化布局。同時，積極加大與華潤的深度合作，在公司薄弱區域與華潤進行渠道和資源的積極協同，力爭在薄弱市場獲取較大增量，尋找新的增長點。
投資建議：考慮到公司一季度收入增速較快，未來發展更重質量，在鞏固傳統優勢市場的同時，加大華東等增量市場投入力度，持續推進全國化布局。我們上調2018-20年EPS預測至1.71/2.32/2.84元(原盈利預測為1.71/2.22/2.67元)，對應PE分別為36/27/21倍，考慮公司良好健康增長勢頭，給予20年25倍PE，對應目標價71元，維持“強推”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險;競爭加劇風險;需求不及預期。
