寫(xiě)在茅臺(tái)市場(chǎng)價(jià)格站上400元之際

去年站上300元時(shí)，寫(xiě)過(guò)一篇短文紀(jì)念，而今到了400天，當(dāng)然不能錯(cuò)過(guò)。

第一個(gè)問(wèn)題，茅臺(tái)股價(jià)能上400元的原因是什么?

關(guān)于原因，可以列舉很多，但最根本的原因，是公司業(yè)績(jī)使然。格雷厄姆說(shuō)：股市短期是投票機(jī)，短期是稱重機(jī)，長(zhǎng)期而言，價(jià)格是稱重機(jī)對(duì)公司業(yè)績(jī)稱重的結(jié)果。

第二個(gè)問(wèn)題，400元是否高估?

400元其實(shí)是個(gè)合理的價(jià)位。不談其品牌，稀缺性，出廠價(jià)提價(jià)預(yù)期，管理層激勵(lì)預(yù)期等因素，單談市盈率。公司2016的業(yè)績(jī)13.3，由于預(yù)收及集團(tuán)公司幫助蓄水的原因，真實(shí)業(yè)績(jī)?cè)?0元左右，400元也就是20倍市盈率，是合理的市盈率。不過(guò)也要說(shuō)明一點(diǎn)，400元不像去年了，去年200元是極度低估，300元是低估，400元是合理的估值，是真實(shí)業(yè)績(jī)的反映。

第三個(gè)問(wèn)題，未來(lái)會(huì)如何走?

市場(chǎng)怎么走，其實(shí)誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)，有誰(shuí)說(shuō)自己可以預(yù)測(cè)的，你只能聽(tīng)一聽(tīng)。

但業(yè)績(jī)長(zhǎng)期向上是確定無(wú)疑的，茅臺(tái)酒每年售出的是5年之前的酒，即當(dāng)年銷售量是五年前的生產(chǎn)量，2017年-2019年三年市場(chǎng)上茅臺(tái)酒會(huì)越來(lái)越稀缺，因?yàn)?013-2015年的產(chǎn)量不大，特別是2015年產(chǎn)量更低，因此，2018年提高出廠價(jià)是大概率事件，且提價(jià)幅度預(yù)計(jì)應(yīng)會(huì)超過(guò)10%，2016年也只能滿足市場(chǎng)需求的50%不到，因此，2020年以后每年以2000-3000噸的增長(zhǎng)是可以預(yù)期的。茅臺(tái)酒價(jià)格過(guò)去五十多年的復(fù)合增長(zhǎng)率是10%，因此，長(zhǎng)期提價(jià)也是符合發(fā)展規(guī)律的。

由于公司的業(yè)績(jī)確定性極強(qiáng)，我也設(shè)計(jì)了模型對(duì)其業(yè)績(jī)進(jìn)行了估算，2016年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)應(yīng)是現(xiàn)在的3-4倍，至于股價(jià)，我就不敢妄下斷言了。

但，作為價(jià)值投資者，我堅(jiān)信，長(zhǎng)期而言，市場(chǎng)價(jià)格遲早會(huì)反映公司的價(jià)值，只要業(yè)績(jī)向好，市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期而言也是向上的，只是，我們不知道何時(shí)會(huì)上升到何價(jià)。

第四個(gè)問(wèn)題，我們會(huì)如何做?

產(chǎn)品供不應(yīng)求，又可長(zhǎng)期提價(jià)，細(xì)數(shù)上千家上市公司，真是很難找，既然我們發(fā)現(xiàn)了這家偉大的公司，用芒格的話說(shuō)，我們只需要買后安坐下來(lái)就行了。

如果，將來(lái)碰到反腐或塑化劑等類似的問(wèn)題，等到股價(jià)大幅下挫時(shí)，就是我們的機(jī)會(huì)了。

第五個(gè)問(wèn)題，難道他就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)嗎?

是公司就有風(fēng)險(xiǎn)，是投資說(shuō)法有風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)下行，赤水河污染，消費(fèi)者需求變化，地震，戰(zhàn)爭(zhēng)等等等等，我們還可以列出很多，但作為精神消費(fèi)品，只要相信世界也一天天變好，中國(guó)在一天天變好，作為確定性最強(qiáng)的投資標(biāo)的，那他應(yīng)該就是我們可以長(zhǎng)期甚至終生擁有的。

也許公司經(jīng)營(yíng)會(huì)有反復(fù)，股價(jià)會(huì)有更多的曲折，只是我們更有耐心，對(duì)于投資，結(jié)果重要，過(guò)程也很重要，我們也要會(huì)享受過(guò)程。人生何嘗不是如此?

       風(fēng)險(xiǎn)提示：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，據(jù)此投資風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。 本文來(lái)自醬酒品牌小爐作坊酒友郝振偉。