投資要點
淡季價格體系回升，二季度動銷勢頭有望改善。今年白酒板塊超額收益顯著，當前來看補漲需求最強的當屬洋河，年初以來公司漲幅大幅落后其他名酒，主要壓制因素是春節省內動銷一般，拖累一季度增速，我們預計一季度公司收入增速在10%-15%。根據近期渠道跟蹤顯示，一季度庫存充分消化后，二季度輕裝上陣，省內核心產品價格體系開始回升，動銷趨勢得到改善，南京市場開始回歸增長通道。
預計二季度省內市場亦有望實現正增長，省外市場有望延續20%增長，整體收入增速有望環比改善，考慮增值稅下調增厚利潤影響，利潤端增速有望更快。全年來看，公司銷售口徑規劃收入增長15%，報表端亦有望實現雙位數增長。
新品對標國緣四開，省內龍頭地位依舊無法撼動。2018年三季度藍色經典新品提價后，目前來看夢之藍價格表現相對較好，春節海天在部分市場未達到預期效果，進入二季度淡季后藍色經典終端價小幅上行5-10元，渠道盈利逐步向好。
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面對競品的快速發展，公司也在南京、淮安等核心市場成立團隊做出針對性狙擊舉措，同時推出一款新品對標國緣四開，定價480元左右，中泰證券認為短期的市場競爭氛圍有助于企業提高危機意識，競合格局有利于促進產品創新和管理體系的優化，由于今世緣與洋河體量相差較大，本質上洋河在省內的龍頭地位仍舊穩固，未來市場份額有望繼續提升。
公司長期競爭優勢顯著，繼續看好省外市場充足發展潛力。相較于其它優秀酒企，洋河周期屬性更弱，底盤扎實。公司具備優秀的治理結構、完善的產品及渠道體系，長期競爭優勢依舊明顯。近年來公司在產品力及品牌力上所做的努力頗多，夢之藍加速增長體現出消費者對其認可度正在快速升溫。
中泰證券認為品牌勢能起來后的增長動力充足，護城河會越來越強，省外收入占比已超過50%，中長期成長的天花板充分打開，未來3-5年業績仍舊有望實現穩健增長，目前對應2019年僅19倍，結合外資持續流入重構優質消費品龍頭估值體系的趨勢，中泰證券建議以中長期視角配置優秀企業，繼續重點推薦。
投資建議：重申“買入”評級。
中泰證券預計公司2018-2020年營業收入分別為241.22/272.33/312.74億元，同比增長21.10%/12.90%/14.84%;
凈利潤分別為81.05/92.84/107.98億元，同比增長22.30%/14.54%/16.31%，對應EPS分別為5.38/6.16/7.17元。
風險提示：三公消費限制力度加大、省外增速放緩、食品品質事故。
