投資分析：板塊持倉新高 資金青睞白酒

1Q19食品飲料整體配置比例大幅提升,白酒增持較多,板塊跑贏大盤。1Q19食品飲料基金重倉持股比例7.4%,環(huán)比大幅回升,且創(chuàng)2013年以來新高。分子行業(yè)來看,白酒配置比例由4Q18的3.4%回升至1Q19的5.5%水平,除了洋河、水井坊、迎駕貢持有基金數(shù)量下降,其余酒企均被增持,其中五糧液增持尤其明顯;非白酒食品配置比例為2.0%,環(huán)比4Q18略回落0.3pct,其中乳制品、啤酒、肉制品、調(diào)味品均略有減持。伴隨基金重倉比例升,1Q19食品飲料板塊上漲42.9%,一季度市場排名第四,跑贏滬深300指數(shù)約20.1pct。

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排名前十分析:多數(shù)公司被基金增持,白酒成為最大贏家。(1)從持股基金數(shù)量來看,1Q19前十名中,除洋河、中炬、雙匯,其余公司均被基金增持。排名變化在于:海天、養(yǎng)元、湯臣跌出前十,順鑫、絕味、汾酒補位;伊利、洋河、中炬、雙匯排名下滑,五糧液、老窖排名提升。(2)從基金持股市值來看,1Q19前十名中,伊利、洋河、中炬持倉比例回落、口子窖持股比例持平,其他公司持股比例均有回升。整體來看一季度食品飲料基金持股市值比例提升,白酒配置增加比較明顯,消費回暖背景下業(yè)績彈性較大品種更易獲資金青睞。

基金十大重倉股中食品占有四席,消費公司占據(jù)主流。觀測1Q19市場整體的基金前十大重倉股,食品飲料占有四席:茅臺、五糧液、伊利、老窖。而十大重倉股中除中國平安與招商銀行外,其他均為消費公司(農(nóng)業(yè)的溫氏、醫(yī)藥的恒瑞、家電的格力與美的)。從我們草根調(diào)研與統(tǒng)計局數(shù)據(jù)均表明19年以來消費呈現(xiàn)回暖趨勢,也與基金持倉情況相互驗證。

投資建議:1Q19基金配置食品飲料比例回升,創(chuàng)2013年以來新高。1Q19食品飲料板塊出現(xiàn)大幅上漲,應(yīng)是與市場預(yù)期變化,以及消費回暖,公司業(yè)績有較大彈性相關(guān)。白酒復(fù)蘇至后期,已完成消費需求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換,進入擠壓式增長階段。中小企業(yè)面臨生存壓力,名優(yōu)酒企進入擴張時期。大眾品成長邏輯未變,消費升級、滲透率提升、三四線城市崛起等因素仍然持續(xù),個人所得稅下調(diào)也部分程度刺激消費需求。我們選取食品飲料交易策略兩條主線:一是自身具有明顯邊際改善,預(yù)期變化加速,有望快速成長或業(yè)績超預(yù)期的公司,仍看好全年白酒的投資機會:二是選擇可長期保持穩(wěn)健增長的行業(yè)龍頭:消費前景明朗,龍頭企業(yè)更可穿越周期。此外需重視外資A股市場中作用,MSCI擴容的背景下,建議投資者優(yōu)選基本面向好的子行業(yè)龍頭,看得更遠,拿得更長。推薦茅臺、汾酒、伊利、海天、中炬,建議關(guān)注安琪酵母、絕味食品、涪陵榨菜等。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟下行、消費需求放緩、原料價格上漲、食品安全風(fēng)險。