五糧液2017年第一季度報(bào)告點(diǎn)評(píng)

五糧液發(fā)布2017 年第一季度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.59 億元，同比增長15.11%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤35.93 億元，同比增長23.77%;基本每股收益0.95 元。好于預(yù)期。1Q 毛利率70.5%，同比提高0.7 個(gè)百分點(diǎn)。截至2017 年第一季度，公司預(yù)收帳款62.37 億元，環(huán)比基本持平。

對(duì)于核心產(chǎn)品“普五”，1Q 開始“普五”出廠價(jià)逐步按照739 元/瓶(建議零售價(jià)格829 元)執(zhí)行，而去年同期為659 元。2017 年公司將對(duì)“普五”產(chǎn)品在2016 年市場投放量的基礎(chǔ)上減量20%左右，計(jì)劃外銷售每瓶上浮30 元，即按出廠價(jià)769 元/瓶執(zhí)行，其中包括團(tuán)購價(jià)和“批條”價(jià)，將繼續(xù)采取綜合措施，使“普五”價(jià)格在目前的價(jià)格基礎(chǔ)上繼續(xù)上浮。我們認(rèn)為在目前高端酒需求較旺盛的背景下此舉相當(dāng)于漲價(jià)。

對(duì)于系列酒產(chǎn)品，公司表示目前五糧醇、五糧特頭曲和系列酒等三個(gè)系列酒公司運(yùn)營一年，銷售收入大幅增長。未來系列酒公司要打造一個(gè)20億元級(jí)品牌，兩個(gè)10 億元級(jí)別品牌，5-10 個(gè)過億級(jí)品牌。

從白酒行業(yè)看，目前中大型白酒企業(yè)的經(jīng)營明顯好轉(zhuǎn)：2016 年白酒行業(yè)營業(yè)收入6125.74 億元，同比增長10%;白酒產(chǎn)量1,358.36 萬千升，同比增長3.23%;利潤總額為797.15 億元，同比增長9.24%。而高端白酒需求好與此前預(yù)期，公司作為高端白酒代表之一，盈利的穩(wěn)定性高。

此外，五糧液擬定向增發(fā)(即員工持股計(jì)劃)不超過18.54 億元。該員工持股計(jì)劃將員工利益與公司利益捆綁，特別是認(rèn)購數(shù)額較大的公司高管、中層干部，參加認(rèn)購的大商將兼具經(jīng)銷商和股東雙重身份，積極性將顯著增強(qiáng)。此外，管理層此前也積極表示未來將進(jìn)一步提高分紅比率，從實(shí)際情況看，2016 年分紅比率保持在50%，釋放出關(guān)注市值的信號(hào)。

綜上， 預(yù)計(jì)公司2017 年、2018 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤80.89 億元(YoY+19%,EPS 為2.13 元)和93.81 億元(YoY+16%,EPS 為2.47 元)。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2018 年動(dòng)態(tài)P/E 為18.6 倍，估值安全，也是深港通標(biāo)的之一，維持買入評(píng)級(jí)。