觀點
1. 白酒收入利潤加速增長，非白酒盈利提升明顯：白酒行業經過兩年大幅上漲之后，尤其是行業收入和利潤在去年三季度達到極高的增速，市場對于行業后續發展較為悲觀，其實除了茅臺需要剔除業績加速釋放帶來的影響，絕大部分白酒公司18年的業績增速較17年進一步提升。我們扣掉茅臺，將18Q1增速與17年全年增速相比，白酒收入增速從19.5%提升到29.1%，利潤增速從28.4%提升到35.4%。非白酒一季度也表現突出，收入增速從9.6%提升到12.2%，利潤增速從11.9%提升到22.2%。扣除春節錯期因素，趨勢也基本一致。
2. 區域次高端龍頭18年Q1業績亮眼，普遍超預期，驗證我們對行業大趨勢的判斷：我們認為白酒行業的大趨勢才剛開始，300元次高端價位承接800元以上高端白酒的高增長，驅動行業最主流價位的成長。目前行業的一季報業績情況開始逐步驗證我們的判斷。18Q1區域龍頭次高端的增速較17年提升明顯，尤其是凈利潤增速要好于收入增速。洋河股份：收入增速逐季提升，從10%左右提升到18Q1的26%。口子窖：17Q4收入和利潤增速爆發，分別達到79%和199%，而且18Q1仍然保持37%的高增長。古井貢酒：17Q2開始利潤增速從20%左右提升到40%以上。今世緣：從17年的15%-20%左右的增長躍升到18Q1的30%以上。而且，這樣的增速提升是在消費稅基提升和會計政策變化的基礎上實現的，實際的增長更加可觀。次高端區域龍頭在預收款、經營性凈現金流量等方面表現也都更加優異。
3. 大眾品機會在于經營穩健的優質龍頭與邊際改善，趨勢明確的拐點型公司：非白酒板塊增速差異大，表現突出的主要有兩類企業，第一類，優質龍頭公司增速持續維持在前期相對較高水平，部分甚至有加速發展趨勢，例如調味品行業的海天味業、安琪酵母，以及伊利股份、桃李面包等，其中涪陵榨菜加速發展，主要是因為這些企業所處行業成長性或者競爭格局利好自身持續向上發展;第二類，邊際改善型個股，影響因素包括春節旺季后移或者自身拐點型變化等，中長期看應重視后者所帶來的增速加快，例如白云山的王老吉業績釋放加速。
4. 板塊估值已經進入較低區間，配置窗口顯現：一季度末機構持有食品飲料板塊的比例環比回落明顯，板塊估值也降至較低水平，結合未來的業績增速水平，目前已經進入很好的長期配置窗口期。推薦個股：高端白酒：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖;區域次高端龍頭，口子窖、今世緣、古井貢酒、洋河股份、山西汾酒、老白干酒。大眾品：白云山、雙匯發展、伊利股份、涪陵榨菜、安琪酵母、中炬高新、海天味業。
風險提示：食品安全問題，經濟下行消費升級受阻等。
