中國葡萄酒消費(fèi)量提升空間巨大 強(qiáng)烈推薦張?jiān)�A

中國葡萄酒行業(yè)邁入黃金十年，進(jìn)軍全球最大消費(fèi)國2014年我國葡萄酒消費(fèi)量15.8億升，占全國酒類消費(fèi)的比重僅為2.6%;從全球角度看，我國啤酒消費(fèi)量已超過全球啤酒消費(fèi)量的1/4，烈性酒消費(fèi)量接近全球烈性酒消費(fèi)量的40%，而葡萄酒僅占全球葡萄酒消費(fèi)量的7%;從人均消費(fèi)量看，中國大陸人均葡萄酒消費(fèi)量僅為1.24升，遠(yuǎn)低于香港、日本、新加坡人均消費(fèi)量，我國葡萄酒消費(fèi)量提升空間巨大。

我國葡萄酒行業(yè)尚處于發(fā)展初期，這一階段的人均消費(fèi)量會(huì)快速提升，且不易受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響。2002-2012年中國人均紅酒消費(fèi)量由0.25升大幅攀升至1.31升，即使08-09年遭遇全球金融危機(jī)，我國人均紅酒消費(fèi)量仍由2007年0.62升大幅提升至2009年0.85升。然而，中共十八大之后，“限制三公消費(fèi)、八項(xiàng)禁令、軍隊(duì)禁酒令”等舉措嚴(yán)重?cái)D壓高端葡萄酒公務(wù)消費(fèi)，我國人均葡萄酒消費(fèi)量快速提升態(tài)勢(shì)中斷。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為，公務(wù)消費(fèi)已充分?jǐn)D壓，個(gè)人消費(fèi)和商務(wù)消費(fèi)重新占據(jù)主導(dǎo)地位，代表全球高端葡萄酒市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的Liv-ex50紅酒指數(shù)已觸底回升，我國人均葡萄酒消費(fèi)量將重新開啟快速增長模式，中國葡萄酒行業(yè)邁入黃金十年。

中國葡萄酒市場(chǎng)反轉(zhuǎn)跡象明顯，進(jìn)口葡萄酒沖擊不足懼我國葡萄酒市場(chǎng)反轉(zhuǎn)跡象明顯：(1)葡萄酒制造企業(yè)收入利潤恢復(fù)正增長，全國葡萄酒產(chǎn)量和進(jìn)口量恢復(fù)正增長;(2)我國葡萄酒龍頭企業(yè)張?jiān)！㈤L城、王朝、威龍股份、中葡股份的業(yè)績均出現(xiàn)回升。

進(jìn)口葡萄酒曾對(duì)本土企業(yè)經(jīng)營造成巨大沖擊，2014年我國葡萄酒進(jìn)口量已達(dá)到4.09億噸，占全國葡萄酒消費(fèi)量的26%。我們認(rèn)為進(jìn)口酒對(duì)國內(nèi)葡萄酒龍頭企業(yè)難以形成進(jìn)一步?jīng)_擊，原因包括(1)葡萄酒進(jìn)口商規(guī)模小，生存周期短;(2)國產(chǎn)酒品質(zhì)不遜于進(jìn)口酒，消費(fèi)者已趨于理性;(3)進(jìn)口葡萄酒暴利期已過;(4)低端葡萄酒價(jià)格繼續(xù)下調(diào)可能性小。

強(qiáng)烈推薦張?jiān)�A，合理估值80-100元(1)2015年中國葡萄酒行業(yè)邁入黃金十年，公司作為中國葡萄酒標(biāo)桿企業(yè)將充分受益;(2)2012年我國葡萄酒行業(yè)陷入調(diào)整期，公司通過下沉渠道、大力發(fā)展中低端產(chǎn)品應(yīng)對(duì)行業(yè)調(diào)整，2014Q2效果開始顯現(xiàn)，公司收入和凈利潤持續(xù)實(shí)現(xiàn)正增長;2015年公司產(chǎn)品線仍將繼續(xù)下移，并進(jìn)一步加強(qiáng)終端控制力;(3)2015年將是公司海外并購元年，公司擬積極并購海外酒莊，開啟做大做強(qiáng)進(jìn)口酒之路。

我們上調(diào)2015-2016年歸屬于母公司股東的凈利潤至13.7億元和19.2億元，同比分別增長40.2%和40.3%，上調(diào)EPS至2.0元和2.81元，維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，合理估值80-100元。

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