白酒回調(diào)基本面穩(wěn)健依舊

最新月度數(shù)據(jù)分析:4月阿里線上數(shù)據(jù)盤點(diǎn)4月阿里線上數(shù)據(jù)盤點(diǎn):從總量來(lái)看,4月線上銷售額休閑食品/保健食品/奶粉母嬰以36億/14億/10億分列前三位。從增速來(lái)看,保健食品同期增長(zhǎng)42.5%,仍然保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。奶粉母嬰單4月銷售額同比+14.7%;休閑食品4月同增18.2%。乳制品行業(yè)回暖復(fù)蘇,純奶4月同比+33%,酸奶+49%。酒類中,白酒4月同比+20%,受價(jià)格貢獻(xiàn)明顯;啤酒4月同比+35%,量?jī)r(jià)齊升;葡萄酒同比+3%;預(yù)調(diào)雞尾酒同比+10%。醬油/醋4月銷售額+107%/+52%,低基數(shù)高增長(zhǎng)。

消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù),保健品、奶粉、休閑食品量?jī)r(jià)齊升,乳制品、調(diào)味品、啤酒量能充足,白酒提價(jià)明顯。拆分量?jī)r(jià)來(lái)看,保健品、奶粉、休閑食品、酒類、調(diào)味品等行業(yè)均價(jià)明顯提升,消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)。保健品行業(yè)增速保持高位,4月銷量同比+32%,均價(jià)同比+8%,品牌中湯臣倍健表現(xiàn)亮眼+55%;奶粉4月全網(wǎng)銷量回正+1%;均價(jià)上漲+14%,伊利+13%;休閑食品行業(yè)4月銷量同比+3%,均價(jià)同比+14% ,品牌中百草味增速突出達(dá)41%;純奶放量促銷,均價(jià)下降,純奶4月銷量同比+57%,均價(jià)-16%,伊利/蒙牛分別同增80%/24%;酸奶4月量?jī)r(jià)齊升,銷量同比+65%;均價(jià)同比+1%,伊利/蒙牛分別同增94%/153%。其他行業(yè)3月價(jià)格來(lái)看,白酒+45%、啤酒+1%、葡萄酒+7%,醬油/醋分別+4%/+4%,均呈現(xiàn)價(jià)增勢(shì)頭。

18Q1基金持倉(cāng)分析:食飲板塊重倉(cāng)比例回落, 白酒持倉(cāng)機(jī)構(gòu)環(huán)比下降食品飲料板塊整體重倉(cāng)比例從2017年末6.9%回落至2018Q1末5.6%,其中白酒板塊重倉(cāng)配置比例從2017年末4.9%降至2018Q1末4.0%,非白酒板塊由2.0%下降至1.6%。基金前二十大重倉(cāng)股中食品飲料個(gè)股仍為貴州茅臺(tái)(1.63%,第二上升1位)、伊利股份(1.15%,第四下降兩位)、五糧液(0.90%,第七下降3位) 、瀘州老窖( 0.53% , 第十一下降3位) , 環(huán)比下降0.05/0.53/0.67/0.17pct。以重倉(cāng)同口徑比較,白酒板塊2018Q1比2017年末重倉(cāng)市值占基金重倉(cāng)持股總市值比例提升最多的前三位為水井坊、順鑫農(nóng)業(yè)、口子窖,下降最多的前三位為五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)。2018Q1相較于2017年末白酒板塊主要公司持有基金數(shù)多有下降,持倉(cāng)機(jī)構(gòu)下降最多的為五糧液(-237)、瀘州老窖(-104)、洋河股份(-63)、貴州茅臺(tái)(-41);食品和其他非白酒板塊2018Q1比2017年末重倉(cāng)市值占基金重倉(cāng)持股總市值提升最多的前三位為青島啤酒、海天味業(yè)、光明乳業(yè),下降最多的前三位為伊利股份、中炬高新、黑牛食品。持倉(cāng)機(jī)構(gòu)上升最多的為湯臣倍健(+14)、好想你(+6)、雙匯發(fā)展(+6) 月度策略觀點(diǎn):Q1白酒業(yè)績(jī)穩(wěn)增向好,食品龍頭受益大眾消費(fèi)升級(jí)迎暖春酒類:白酒一季報(bào)業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)靚麗,在消費(fèi)稅提升的負(fù)面影響下保持盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)實(shí)屬不易,以洋河、五糧液、老窖為代表名酒企業(yè)以及以水井、舍得、古 井、口子為代表的次高端白酒通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、價(jià)格體系提升等措施拉動(dòng)18Q1毛利率穩(wěn)定增長(zhǎng),匹配區(qū)域管理及費(fèi)用控制等措施提高費(fèi)用支出效率,降低費(fèi)用率,強(qiáng)化盈利能力,另外茅臺(tái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健,發(fā)貨量平穩(wěn)增長(zhǎng),通過(guò)有序的供應(yīng)節(jié)奏較好的管控價(jià)格、滿足市場(chǎng)合理需求,避免價(jià)格較大波動(dòng),有利于延續(xù)白酒行業(yè)景氣周期,當(dāng)前市場(chǎng)一批價(jià)保持在1500-1550元,為其余白酒價(jià)格提升仍留出空間,后續(xù)五糧液、老窖以及洋河、汾酒、水井等品牌旗下重點(diǎn)產(chǎn)品仍有挺價(jià)預(yù)期,借助消費(fèi)升級(jí)及行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)提價(jià)強(qiáng)化經(jīng)銷商利潤(rùn)空間,有利于渠道放量從而實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì),仍然看好次高端白酒單品爆發(fā)引領(lǐng)成長(zhǎng)、同時(shí)受益區(qū)域性消費(fèi)升級(jí)獲取廣闊提升空間,高端白酒業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值調(diào)整后建議逢低關(guān)注。

啤酒板塊,經(jīng)過(guò)年初行業(yè)性提價(jià)后效果正逐步驗(yàn)證,其中重啤Q1均價(jià)提升明顯,重點(diǎn)企業(yè)通過(guò)費(fèi)用管控提升凈利率水平,未來(lái)以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與提價(jià)覆蓋成本波動(dòng)的雙重舉措將常態(tài)化提升行業(yè)盈利水平,疊加潛在資產(chǎn)注入及兼并預(yù)期發(fā)酵,行業(yè)格局明晰利好龍頭增利。食品板塊受益大眾消費(fèi)升級(jí)尤其是三四線城市旺盛需求拉動(dòng)表現(xiàn)積極,其中乳制品行業(yè)春節(jié)旺季促銷拉動(dòng)Q1高增,疊加17Q4及18Q1雙季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健提升,受到避險(xiǎn)情緒及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍較激烈的影響估值受壓回落,基本面長(zhǎng)期向好。保健品行業(yè)線上數(shù)據(jù)靚麗,看好湯臣倍健收購(gòu)澳企補(bǔ)強(qiáng)后在三大戰(zhàn)役引領(lǐng)下加速發(fā)展。調(diào)味品在餐飲持續(xù)復(fù)蘇下有望持續(xù)向好,龍頭在品類兼容升級(jí)、下沉渠道管控提效等方向具備明顯優(yōu)勢(shì),以安井食品、安琪酵母等小品類龍頭企業(yè)受益行業(yè)集中度提升以及新業(yè)務(wù)新品類在消費(fèi)需求提升下的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間,有望抵御成本波動(dòng)影響,獲取業(yè)績(jī)高質(zhì)量提升。