黑牛食品：收入有望平穩(wěn)恢復(fù) 雞尾酒快速增長(zhǎng)值得期待

投資要點(diǎn)：

投資建議：首次覆蓋建議增持。預(yù)計(jì)2015-17年?duì)I業(yè)收入7.7、9.3、10.7億，同比增32%、20%、15%;預(yù)計(jì)2015-17年凈利潤(rùn)0.3、0.63、1.02億，同比增143%、110%、62%;預(yù)計(jì)2015-17年EPS0.06、0.13、0.22元。參考可比公司給予2016年16倍PS，目標(biāo)價(jià)30.8元。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)渠道調(diào)整見效，收入有望平穩(wěn)恢復(fù)。公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品為固態(tài)飲品及液態(tài)奶，2014年收入分別3.3億、2.3億。2014年新總經(jīng)理上臺(tái)后恢復(fù)對(duì)農(nóng)村及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)促銷支持，公司收入逐步企穩(wěn)，2015Q1實(shí)現(xiàn)5%正增長(zhǎng)。定增項(xiàng)目將投入超過4億費(fèi)用在營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和品牌建設(shè)上，期待未來3年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)的恢復(fù)性增長(zhǎng)。

創(chuàng)新營(yíng)銷推動(dòng)下，Taki 雞尾酒快速增長(zhǎng)值得期待。預(yù)調(diào)雞尾酒在我國(guó)處快速成長(zhǎng)期，2013年預(yù)調(diào)雞尾酒收入僅占啤酒收入0.55%，替代空間很大。公司Taki 雞尾酒定位為雞尾酒一線品牌，采用當(dāng)前影視紅人金秀賢作代言人，在電視廣告、520金秀賢見面會(huì)、交友APP"愛奇遇"、電視劇植入等多種營(yíng)銷方式推動(dòng)下，快速增長(zhǎng)值得期待。

期待通過并購(gòu)等方式切入更廣闊的食品市場(chǎng)。近期公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)深交所互動(dòng)易上表示:“公司很重視電商，目前正在組織更好的電商團(tuán)隊(duì)，正與成功的電商洽談合作”。公司管理層是富有開拓精神、用于創(chuàng)新的團(tuán)隊(duì)，在傳統(tǒng)固態(tài)飲品和液態(tài)奶遇到增長(zhǎng)瓶頸的情況下，期待公司通過并購(gòu)等方式切入更廣闊的食品市場(chǎng)，打開增長(zhǎng)空間。