洋河股份調(diào)研簡報：夢之藍引領(lǐng)公司深度全國化和高端化

公司近況

近期，我們調(diào)研了公司總部，核心信息如下：

1. 夢之藍核心單品地位進一步明確，公司于年初成立了高端品牌事業(yè)部專注于夢之藍的推廣培育。2018年夢之藍收入增速50%，含稅銷售口徑收入破百億，占比公司整體達到30%，目標2019年收入增長30%以上。

2. 公司預(yù)計今年省外收入首次超過省內(nèi)，并希望2021年省外收入占比提升到70%。新江蘇市場數(shù)量持續(xù)增加，目前已達570個，全國化能力進一步提升。

3. 公司正在實行多項改革積極應(yīng)對市場競爭，包括成立品牌事業(yè)部、強化團購客戶開發(fā)、績效考核更加重視過程等。

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評論

夢之藍成長為300~600元價位的全國化品牌，并正在向1000元價位發(fā)起真正進攻，持續(xù)快速成長確定，來源于江蘇省內(nèi)全面向300元并進一步向500元以上價位升級，以及省外市場次高端價位仍處于起步成長階段。我們預(yù)期19/20年其收入規(guī)模達到83.7/101.5億元，占比公司提升至31%/34%，品牌和規(guī)模效應(yīng)更上層樓。

夢之藍主導(dǎo)下的全國化將進入深度階段。2018年夢之藍在省外的收入增速高達83%，明顯快于省內(nèi)的45%，但其在省外收入規(guī)模僅23億元，平均每個省份才1億元，基數(shù)仍然很小，具備持續(xù)爆發(fā)成長空間。高端品牌事業(yè)部專注于夢之藍的推廣培育，將進一步提升并釋放夢之藍的品牌價值，輻射拉動海、天的增長，公司在全中國的渠道覆蓋面和精細度遠高于同價位對手，海、天、夢三大單品將能夠滿足全國范圍內(nèi)的大眾消費升級需求。

品質(zhì)競爭時代，公司也更加需要重視消費者口味偏好變化，以適應(yīng)并提升產(chǎn)品競爭力。同時公司應(yīng)謹慎對待提價，以維護渠道的銷售積極性。

估值建議

維持原有預(yù)測和目標價136.6元，對應(yīng)19/20年22.7/20.2xPE，現(xiàn)價對應(yīng)19/20年18.5/16.6xPE，目標價有22%上漲空間，維持推薦。

風(fēng)險

如果公司持續(xù)大幅提價，銷量恐不達預(yù)期。