旺季銷量穩(wěn)定攀升 啤酒板塊加速復(fù)蘇

啤酒迎來消費(fèi)旺季，A股啤酒板塊會(huì)如何演繹?券商人士認(rèn)為，行業(yè)景氣度逐漸回暖，企業(yè)加快高端化進(jìn)程，進(jìn)入6月啤酒消費(fèi)旺季，企業(yè)業(yè)績(jī)有望回升。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，A股啤酒龍頭股有望實(shí)現(xiàn)估值和盈利雙升。

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銷量穩(wěn)定攀升

由于人口結(jié)構(gòu)更迭，消費(fèi)主力人群占比呈下降趨勢(shì)，以及消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變，我國(guó)啤酒產(chǎn)量于2013年見頂回落。不過，在消費(fèi)升級(jí)背景下，雖然行業(yè)增速下滑，但從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，中高端產(chǎn)品占比在逐年提升，增長(zhǎng)迅猛。

中泰證券認(rèn)為，啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局正從價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)升級(jí)，建議積極關(guān)注ASP提升。同時(shí)行業(yè)內(nèi)企業(yè)積極優(yōu)化產(chǎn)能、提高產(chǎn)能利用率、降本增效。

另外，進(jìn)入5月啤酒銷量開始顯著增長(zhǎng)。在線導(dǎo)購平臺(tái)返利網(wǎng)日前對(duì)外發(fā)布?xì)W冠消費(fèi)數(shù)據(jù)，2019年4-5月，其平臺(tái)啤酒銷量同比增長(zhǎng)高達(dá)59.12%。市場(chǎng)人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)逐漸回暖，進(jìn)入6月啤酒消費(fèi)旺季，企業(yè)利潤(rùn)彈性將顯著增強(qiáng)。

參考國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，人均消費(fèi)量趨于飽和或下滑后行業(yè)開啟消費(fèi)升級(jí)，我國(guó)人口總量近年保持穩(wěn)定，人均消費(fèi)量變動(dòng)與行業(yè)產(chǎn)量基本一致。隨著量增停止，我國(guó)啤酒進(jìn)入消費(fèi)升級(jí)階段，價(jià)格提升成為行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

分企業(yè)看，華潤(rùn)今年繼續(xù)高強(qiáng)度關(guān)廠，噸價(jià)提升預(yù)計(jì)4%-5%，大部分來自結(jié)構(gòu)提升;青啤提價(jià)預(yù)期將逐步落地，山東、陜西等地陸續(xù)提價(jià)，幅度約5%-10%，預(yù)計(jì)全年噸價(jià)提升5%左右，漲價(jià)和結(jié)構(gòu)提升貢獻(xiàn)各半，加上關(guān)廠減虧、毛銷差以及減稅的貢獻(xiàn)，2019年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期(當(dāng)前預(yù)期15%-20%);重慶啤酒(44.690, -0.51, -1.13%)預(yù)計(jì)全年噸價(jià)提升仍在4%左右，但2019年-2021年進(jìn)入新一輪升級(jí)，持續(xù)跟蹤替換情況，盈利預(yù)測(cè)可能提升(從當(dāng)前11%提升至15%)。

基本面持續(xù)向好

光大證券(10.780, 0.06, 0.56%)分析，我國(guó)啤酒行業(yè)的盈利能力在全球同業(yè)中處于中等偏下水平。主要原因一方面產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以經(jīng)濟(jì)型為主，導(dǎo)致噸價(jià)普遍偏低且同質(zhì)化嚴(yán)重;而另一方面持續(xù)多年的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)令行業(yè)費(fèi)用投放維持高位。

中泰證券也指出，國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)正在進(jìn)入新階段，CR5有望逐步向CR4甚至是CR3變化。若五家變四家甚至變成三家，或者份額拉開，無論是國(guó)際經(jīng)驗(yàn)還是國(guó)內(nèi)區(qū)域市場(chǎng)主導(dǎo)企業(yè)的盈利能力都證明了行業(yè)格局改善后競(jìng)爭(zhēng)趨緩費(fèi)用存在下降的可能，盈利能力存在較大的提升空間。

根據(jù)國(guó)元證券(9.190, 0.09, 0.99%)判斷，目前，70%以上的省份格局已定，五大龍頭均具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的基地市場(chǎng)，短期內(nèi)還難以形成全國(guó)性的絕對(duì)龍頭。但隨著行業(yè)龍頭從“份額”向“利潤(rùn)”競(jìng)爭(zhēng)思維的轉(zhuǎn)變，聚焦優(yōu)勢(shì)區(qū)域，放棄劣勢(shì)市場(chǎng)，盈利能力和行業(yè)集中度都有望獲得進(jìn)一步提升。

該機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，在存量市場(chǎng)的博弈中，關(guān)鍵要看品牌力、產(chǎn)品升級(jí)速度、渠道建設(shè)等方面的綜合能力，綜合實(shí)力強(qiáng)的龍頭有望勝出。

另外，民生證券也預(yù)計(jì)，2019年啤酒行業(yè)有望受益于產(chǎn)量增長(zhǎng)、成本下降、提價(jià)滯后效應(yīng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)等多重利好疊加影響，基本面將持續(xù)向好。長(zhǎng)期看好啤酒板塊表現(xiàn)。