核心觀點：作為賣方最堅定的推薦者，我們在去年下半年率先提出公司業績開始反轉，并撰寫了三篇深度報告及數篇簡報對公司的變革和業績反轉趨勢進行全面分析。根據近期我們對多個省份核心經銷商調研情況來看，高端酒國窖1573銷量增速均在100%以上，特曲也實現20%以上的增長。下半年茅五控量和旺季驅動下國窖1573動銷有望繼續超預期，我們預計全年高端酒可實現60%增長。站在當下時點，我們更加堅信公司經過去年在品牌戰略、渠道體系和管理決策方面的積極調整，業績已經迎來確定性反轉，開啟新一輪增長通道。總體來看，高端酒正在加速復興、中端酒銷售觸底回升，今年渠道費用高投入下，明年利潤增速將更快，我們堅定看好未來2-3年公司業績可實現20%以上的確定性增長。
公司發展步入正軌，業績開啟新一輪增長。我們認為除了行業調整期環境因素影響外，2013年起公司業績出現大幅下滑的主因是：戰略的冒進且缺乏科學依據、銷售體系過于復雜化、品牌開發泛濫導致無法聚焦核心大單品。2015年銷售出身的新管理層上任，在品牌建設、渠道體系等多方面做出了積極改變，經過系統性戰略調整后，公司業績實現大幅反轉。我們認為公司業績拐點得到確認，今年起將進入新一輪良性增長通道。在行業景氣度持續回升環境下，未來2-3年公司業績增速可達20%以上。
高端酒國窖1573上半年實現翻倍式增長，全年預計增速可達60%。我們認為國窖1573能夠短期實現快速回升，加速收復失地，除了強大品牌優勢外，主要驅動力源(13.39,-0.360,-2.62%)于充分的經銷商激勵機制和豐厚的渠道毛利率。繼2015年高端酒銷量大幅回升，今年上半年國窖1573動銷持續超預期。根據我們近期調研華中、西南、華東等省份經銷商情況顯示，上半年國窖1573發貨量同比增速達100%以上。如四川省(占國窖1573收入的20%以上)，今年上半年(12-5月份)成都市場已回款2.7億元，整個四川省回款達5.1億元，遠超過歷史峰值水平。截止5月底，國窖1573已完成去年全年的收入，同時也即完成了今年計劃25億的60%。在高端酒市場，茅臺和五糧液(30.67,-0.030,-0.10%)已完成全年計劃的60%以上，下半年在控量和旺季驅動下一批價預期上行，高性價比的國窖1573動銷有望持續向好。結合上半年的高增長態勢，全年高端酒有望實現60%的增長。我們認為國窖1573正在加速收復失地，未來2-3年可繼續保持兩位數增長。
