投資要點:
推薦組合:核心推薦五糧液、水井坊、白云山、中炬高新。重點推薦貴州茅臺、瀘州老窖、貝因美、古井貢酒、青島啤酒。關注伊利股份、山西汾酒、千禾味業、廣弘控股、西王食品。
上周行情回顧:上周滬深300上漲2.57%,食品飲料行業上漲5.32%。子板塊中,軟飲料漲幅最大,為10.17%。
周觀點(第23周): 1. 白酒:1)供給收縮帶來格局改善:三公消費壓制,茅五份額80%+(10年70%),高端次高端競爭格局史上最優。2)高端酒17年預熱,18-19年達到高潮:茅臺短期控價但長期供需矛盾未改;預計18年基酒緊張,出廠價有望提高到近千元。3)業績回升、估值合理:預計17年茅臺、五糧液、老窖、水井坊凈利同比+25%/25%/32%/37%,對應PE 31x/24x/28x/39x,PEG仍然合理。市場投資風格轉變,龍頭白馬估值溢價亦將長期存在。4)投資建議:堅定持有優質白酒,找機會加倉。一線龍頭重點關注:(1)貴州茅臺:長期價值投資首選,若出廠價年底提升至近千元則估值還有提升空間。(2)五糧液:性價比最高,混改釋放動力最足。(3)瀘州老窖:距離12年收入、利潤差距最大,彈性最大+管理層改善明顯。其他重點關注:(1)水井坊:300元終端價產品性價高,快速搶占競品份額,預計未來三年收入、利潤復合增長30%+。2)山西汾酒:國改動力足,省內經濟復蘇+省外全面進攻。5)風險:行業消費稅率可能明顯提升。2. 奶粉:注冊制將是行業歷史性拐點。主要因為:1)最高級別:國家總理層面,報審WTO后的國家層面博弈,18年1月1號執行。2)最大幅度:配方從2000個縮減到不足600個,預計騰出20%市場空間,且預計首批配方沒有外資品牌。3)行業庫存不足1月,是歷史底部。建議個股關注:1)貝因美:(1)首批注冊制可能獲批配方最多。(2)恒天然入股價明顯高于現價,管理層信心足。(3)16年虧損7.8億含較多遞延所得稅,17年輕裝上陣且1Q17業績扭虧,預計2-4Q業績環比加速。2)伊利股份:16年奶粉收入同比-15.4%,預計17年同比+10%。奶粉毛利率56.2%明顯高于行業平均50%,奶粉業務復蘇預計帶來毛利兩位數以上增長。
重要行業新聞:再開罰單,茅臺處理云南42家經銷商,不允許特殊經銷商存在(糖酒快訊);汾酒放大招,銷售公司集體解聘副處級干部,開啟人事市場化改革(微酒)。
重大行業數據變化:原奶價格3.43元/公斤,周環比-0.29%;生豬價格周環比+3.12%;生豬存欄量月環比+0.28%。
風險提示:經濟下滑對白酒需求影響超預期。
