投資周報(bào)：高端白酒正值歷史最佳競(jìng)爭(zhēng)格局

投資要點(diǎn):

推薦組合:核心推薦五糧液、水井坊、白云山、中炬高新。重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、貝因美、古井貢酒、青島啤酒。關(guān)注伊利股份、山西汾酒、千禾味業(yè)、廣弘控股、西王食品。

上周行情回顧:上周滬深300上漲2.57%,食品飲料行業(yè)上漲5.32%。子板塊中,軟飲料漲幅最大,為10.17%。

周觀點(diǎn)(第23周): 1. 白酒:1)供給收縮帶來(lái)格局改善:三公消費(fèi)壓制,茅五份額80%+(10年70%),高端次高端競(jìng)爭(zhēng)格局史上最優(yōu)。2)高端酒17年預(yù)熱,18-19年達(dá)到高潮:茅臺(tái)短期控價(jià)但長(zhǎng)期供需矛盾未改;預(yù)計(jì)18年基酒緊張,出廠(chǎng)價(jià)有望提高到近千元。3)業(yè)績(jī)回升、估值合理:預(yù)計(jì)17年茅臺(tái)、五糧液、老窖、水井坊凈利同比+25%/25%/32%/37%,對(duì)應(yīng)PE 31x/24x/28x/39x,PEG仍然合理。市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變,龍頭白馬估值溢價(jià)亦將長(zhǎng)期存在。4)投資建議:堅(jiān)定持有優(yōu)質(zhì)白酒,找機(jī)會(huì)加倉(cāng)。一線(xiàn)龍頭重點(diǎn)關(guān)注:(1)貴州茅臺(tái):長(zhǎng)期價(jià)值投資首選,若出廠(chǎng)價(jià)年底提升至近千元?jiǎng)t估值還有提升空間。(2)五糧液:性?xún)r(jià)比最高,混改釋放動(dòng)力最足。(3)瀘州老窖:距離12年收入、利潤(rùn)差距最大,彈性最大+管理層改善明顯。其他重點(diǎn)關(guān)注:(1)水井坊:300元終端價(jià)產(chǎn)品性?xún)r(jià)高,快速搶占競(jìng)品份額,預(yù)計(jì)未來(lái)三年收入、利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)30%+。2)山西汾酒:國(guó)改動(dòng)力足,省內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+省外全面進(jìn)攻。5)風(fēng)險(xiǎn):行業(yè)消費(fèi)稅率可能明顯提升。2. 奶粉:注冊(cè)制將是行業(yè)歷史性拐點(diǎn)。主要因?yàn)?1)最高級(jí)別:國(guó)家總理層面,報(bào)審WTO后的國(guó)家層面博弈,18年1月1號(hào)執(zhí)行。2)最大幅度:配方從2000個(gè)縮減到不足600個(gè),預(yù)計(jì)騰出20%市場(chǎng)空間,且預(yù)計(jì)首批配方?jīng)]有外資品牌。3)行業(yè)庫(kù)存不足1月,是歷史底部。建議個(gè)股關(guān)注:1)貝因美:(1)首批注冊(cè)制可能獲批配方最多。(2)恒天然入股價(jià)明顯高于現(xiàn)價(jià),管理層信心足。(3)16年虧損7.8億含較多遞延所得稅,17年輕裝上陣且1Q17業(yè)績(jī)扭虧,預(yù)計(jì)2-4Q業(yè)績(jī)環(huán)比加速。2)伊利股份:16年奶粉收入同比-15.4%,預(yù)計(jì)17年同比+10%。奶粉毛利率56.2%明顯高于行業(yè)平均50%,奶粉業(yè)務(wù)復(fù)蘇預(yù)計(jì)帶來(lái)毛利兩位數(shù)以上增長(zhǎng)。

重要行業(yè)新聞:再開(kāi)罰單,茅臺(tái)處理云南42家經(jīng)銷(xiāo)商,不允許特殊經(jīng)銷(xiāo)商存在(糖酒快訊);汾酒放大招,銷(xiāo)售公司集體解聘副處級(jí)干部,開(kāi)啟人事市場(chǎng)化改革(微酒)。

重大行業(yè)數(shù)據(jù)變化:原奶價(jià)格3.43元/公斤,周環(huán)比-0.29%;生豬價(jià)格周環(huán)比+3.12%;生豬存欄量月環(huán)比+0.28%。

風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)白酒需求影響超預(yù)期。