牛市中白酒板塊雖會(huì)遲到 但從未缺席

今年白酒板塊漲幅落后于大盤。從PE估值看，一線白酒動(dòng)態(tài)市盈率在15倍左右，二三線在20倍左右，明顯低于牛市的估值水平，牛市就是不斷把低估值的板塊填平。上一輪牛市中，白酒板塊催生了4-5支10倍牛股，牛市中白酒板塊雖會(huì)遲到，但從未缺席。

1、估值修復(fù)，收入增長(zhǎng)，戴維斯雙擊

去年四季度以來，白酒行業(yè)進(jìn)入恢復(fù)性增長(zhǎng)階段，春節(jié)旺銷得到進(jìn)一步確認(rèn)，龍頭企業(yè)平均增長(zhǎng)15%以上，部分增長(zhǎng)超過30%，利潤(rùn)增速高于收入增速。白酒板塊估值處于歷史低位，業(yè)績(jī)?cè)鏊俸凸乐禃?huì)同步提升，形成乘法效應(yīng)，戴維斯雙擊,催生股價(jià)快速上漲。

2、基金配置低，最佳的防御板塊

目前白酒板塊基金配置比例跌近歷史低位，牛市中后期，食品飲料成為最安全的防御板塊之一，白酒板塊的獨(dú)特性，基金配置比例會(huì)大幅提高。隨著國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)對(duì)外開放程度的加深，白酒板塊的稀缺性，獨(dú)特的屬性和好的生意模式，必然會(huì)引起外資的極大關(guān)注，目前貴州茅臺(tái)外資和QFII占十大流通股家數(shù)近半數(shù)，其他白酒也有外資也有陸續(xù)買進(jìn)。

3、兼具價(jià)值和成長(zhǎng)性

白酒行業(yè)雖進(jìn)入復(fù)蘇階段，但企業(yè)之間會(huì)出現(xiàn)分化，龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，地方區(qū)域性品牌則會(huì)越來越受到強(qiáng)勢(shì)品牌的擠壓，投入縮手縮腳，市場(chǎng)份額不斷縮小，市場(chǎng)地位喪失殆盡。白酒增長(zhǎng)模式由擴(kuò)容性增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變成擠壓式增長(zhǎng)，白酒行業(yè)長(zhǎng)期受益于消費(fèi)升級(jí)，受益于大眾消費(fèi)的增長(zhǎng)，品牌根基好，產(chǎn)品品質(zhì)佳，大本營(yíng)市場(chǎng)穩(wěn)固，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)縱深有度，管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀的品牌最終會(huì)勝出。看好全國(guó)龍頭貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)350元，看好區(qū)域龍頭老白干酒(目標(biāo)市值300億)、古井貢酒(目標(biāo)市值400億)和洋河股份。

4、龍頭穩(wěn)定，行業(yè)筑底回升

茅臺(tái)和五糧液今年的核心任務(wù)是穩(wěn)價(jià)格，茅臺(tái)一批價(jià)穩(wěn)定850元左右，五糧液穩(wěn)定在580元，價(jià)格穩(wěn)住了，銷量也起來了，大大提振市場(chǎng)信心，為其他酒企起到表率作用。茅五盡顯大哥風(fēng)范，對(duì)行業(yè)的穩(wěn)定起到至關(guān)重要的作用。

5、白酒新股上市，對(duì)標(biāo)空間打開

近期迎駕貢酒的上市，市值超過380億(6月12日)，隨后上市的口子窖估計(jì)會(huì)超500億，遠(yuǎn)高于省內(nèi)老大哥古井貢酒的220億，雖主要是炒新因素，但PE在40-50倍，與其他板塊相比并不算高，對(duì)標(biāo)價(jià)格差距巨大，某種意義上為二三線白酒估值打開了空間。

6、國(guó)企改革，釋放動(dòng)力

白酒行業(yè)的混改引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，對(duì)板塊中有改制預(yù)期的個(gè)股起到催化作用，包括山西汾酒、古井貢酒、沱牌舍得、金種子等。已經(jīng)實(shí)施混改的，如老白干酒，團(tuán)隊(duì)激勵(lì)到位，管理層與股東利益一致，河北稱王，泛全國(guó)化擴(kuò)張，并購預(yù)期強(qiáng)烈，業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)可期，目標(biāo)市值3年300億。

7、外延擴(kuò)張，兼并重組。

白酒行業(yè)量?jī)r(jià)齊升，一榮俱榮的時(shí)代一去不復(fù)返了，白酒“新常態(tài)”考驗(yàn)的是企業(yè)的品牌底蘊(yùn)和品質(zhì)保障，考驗(yàn)的是消費(fèi)者忠誠(chéng)度，考驗(yàn)的是企業(yè)利益相關(guān)者(經(jīng)銷商和服務(wù)商等)的支持度。行業(yè)中的分化，也為兼并收購創(chuàng)造了有利條件，特別是10+億規(guī)模的公司會(huì)借道資本市場(chǎng)曲線上市，特別是二三線白酒上市公司的收購行為，業(yè)績(jī)邊際改善效果明顯，為上市酒企開啟新一輪的增長(zhǎng)模式。期待上市酒企出現(xiàn)成功的兼并收購的模式。另外，青青稞酒收購中酒網(wǎng)成立中酒聯(lián)盟，整合上游資源，模式落地，或許是最好的嘗試。