接受時光的錘煉,不僅是白酒成為佳釀的前提,也是白酒行業從蕭條重回景氣的真實寫照。2012年開始步入低谷后,白酒行業歷經了三年時間的艱難與陣痛,2015年它迎來了觸底回升,在中間這段行業整體遭遇業績急劇虧損的時間里,白酒企業紛紛開啟了轉型與調整之路。
透過此前發布的年報數據,業內人士發現,不少白酒企業在2015年迎來了業績的轉機之年;而隨著今年一季報的披露,這種行業回歸景氣的轉變正表現得越來越明顯。
酒企業績增長健康可持續
記者梳理的統計數據顯示,2016年第一季度,白酒行業的營業收入合計同比增長15.6%,歸屬于上市公司股東凈利潤合計同比增長16.8%,歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤合計同比增長21.6%。
中信建投證券分析師黃付生認為,從成長能力來看,整個白酒行業的營業收入和歸屬于上市公司股東凈利潤及扣非凈利潤在經歷兩年下跌后于2015年開始同比增長,并且在今年一季度呈現增速加快的趨勢。
事實上,從19家上市白酒企業2016年一季報來看,17家上市白酒企業業績繼續保持增長。在營收方面,僅青青稞酒(20.21 +1.92%,買入)和金種子酒(11.51 +7.97%,買入)營收同比下降;其中*ST皇臺(16.41 停牌,買入)、沱牌舍得(22.09 +4.74%,買入)和五糧液(31.16 -0.61%,買入)營收增速位居前三,分別同比增長66.19%、35.35%、31.03%。在凈利潤方面,僅青青稞酒和順鑫農業(23.87 +0.38%,買入)的歸屬于上市公司股東凈利潤及扣非凈利潤同比下降;其中,沱牌舍得、*ST 水井、口子窖(38.39 +2.95%,買入)的凈利潤增速位居前三,分別同比增長178.57%、62.71%、54.45%。
與靚麗盈利數據相伴的還有盈利能力的回升。數據顯示,自2012年起,白酒行業的銷售毛利率穩定保持在70%左右,但銷售凈利率卻在2014年觸底30%以下,直至去年及今年一季度持續回升至32.7%。業內人士認為,這主要是因為銷售費用率和管理費用率的回落。
“從費用率來看,近五年白酒行業的財務費用率一直維持在-1%左右的水平,波動微弱。而白酒行業于2012年開始步入低谷后,銷售費用率和管理費用率連續上升并于2014年達到頂點,一方面是由于多數酒企銷售下降,另一方面是因為部分酒企為擺脫困境拉動銷售而增加費用投入。”黃付生認為,2015年和2016第一季度白酒行業的銷售費用率和管理費用率持續回落,說明酒企的銷售狀況得到持續改善。
一線白酒引領行業復蘇
春江水暖鴨先知,事實上,這些行業層面的景氣度回升也在不少上市酒企的一季報中散發出濃郁“酒香”。五糧液發布的2016 年第一季度報告顯示,報告期內,五糧液實現營業收入88.26億元,同比增長31.03%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤29.03億元,同比增長 31.91%;實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤28.97億元,同比增長31.92%。
資料顯示,此前五糧液2016年營業收入與利潤目標分別為238 億元和88億元,以此計算,僅今年一季度,五糧液就分別完成這一目標的37.07%、32.9%,銷售季節性特征加強。
不僅如此,作為蓄水池的預收賬款在一季度達到68.26 億元,環比大幅提升242.33%,達到歷史高位。業內人士人分析,應收賬款同比提升,“蓄水”加深顯示下游需求持續回暖。
事實上,行業層面的現金流數據也呈現出相同的趨勢。從經營現金流來看,A股白酒行業的經營現金流量凈額(合計)在2013年、2014年連續兩年下降,但在2015年同比大增76.5%,并接近2012年的高點。數據顯示,2016年第一季度,白酒行業的經營現金流量凈額(合計)同比增長58.3%。業內人士稱,經營現金流凈額的大幅改善充分說明去年及今年一季度白酒板塊的營收增長是健康可持續的。
而從預收款項來看,整個白酒行業的預收賬款在2014年觸底后于2015年大漲75.0%,說明經銷商對后市較為樂觀,打款意愿強烈。
“在過去三年的行業調整期,高端酒量價的調整幅度都是最大的。此前正是在高端酒的引領下造就了白酒行業的黃金十年,我們認為,雖然白酒行業已無可能再現往日高增長的榮光,但在高端酒的帶動下,白酒行業觸底回升的幅度和速度都很值得期待。”上述中信建投證券分析人士表示。
板塊具有明顯估值優勢
事實上,白酒行業的重回景氣也使得A股白酒板塊的股價悄然發生了不少異動。業內人士認為,近一年以來,白酒板塊大幅跑贏滬深300,尤其是在2015年9月份以來,明顯強于大盤。
數據顯示,截至目前,上證綜指下跌16.98%,整個食品飲料行業也下跌了7.02%。事實上,細分來看,食品飲料各子板塊除白酒外也全部下跌,但白酒板塊卻自年初以來逆勢上漲4.36%,取得了顯著的相對收益。
“自年初以來,我們基于行業復蘇和上市公司業績向好的邏輯,一直呼吁增資白酒。而白酒板塊的股價表現也不負眾望,無論是近期還是自年初以來其股價表現均強于大盤和整個食品飲料行業。”國聯證券分析師王承表示。
王承同時認為,目前白酒行業龍頭企業估值要低于區域型酒企。“貴州茅臺(274.02 -0.89%,買入)、洋河股份(74.42 -0.03%,買入)、五糧液估值都在20倍以內,目前來看仍具有明顯的估值優勢,并且2016 年一季度依然保持了較快的增速。”他表示,在近期白酒行業紛紛提價,盈利能力有望持續提升的背景下,白酒板塊是低估值穩增長的較好的投資標的。
