貿(mào)易戰(zhàn)硝煙再起 白酒板塊性價(jià)比凸顯

投資要點(diǎn)

6月第三周食品飲料指數(shù)下跌1.54%，跑輸大盤0.85pct。6 月第三周(6月10日-6 月15 日)滬深300 指數(shù)下跌0.69%，食品飲料板塊下跌1.54%，走勢(shì)在板塊排名第十一。食品飲料子行業(yè)，白酒增幅最大，上漲0.41%。其他子行業(yè)：軟飲料(-0.99%)、調(diào)味發(fā)酵品(-3.24%)、乳品(-3.25%)、其他酒類(-5.36%)、肉制品(-5.50%)、食品綜合(-6.17%)、啤酒(-7.86%)、黃酒(-7.95%)、葡萄酒(-11.41%)。

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生鮮乳價(jià)格同比下跌，嬰幼兒奶粉價(jià)格同比上漲。1)截至6 月6 日主產(chǎn)省(區(qū))生鮮乳平均價(jià)格3.39 元/公斤，同比下跌1.17%，環(huán)比下跌0.29%;6 月8 日國產(chǎn)品牌嬰幼兒奶粉零售價(jià)為179.87 元/公斤，同比上漲4.72%，環(huán)比上漲0.12%。2)豬肉價(jià)格環(huán)比下跌，6 月8 日豬糧比為5.84。6 月8 日豬肉價(jià)格17.60 元/公斤，環(huán)比下跌0.79%;仔豬價(jià)格23.37 元/公斤，環(huán)比下跌1.43%，生豬價(jià)格11.33 元/公斤，環(huán)比上漲0.09%;6 月8 日豬糧比為5.84。

維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，6 月組合：酒鬼酒\山西汾酒\貴州茅臺(tái)\洋河股份\酒鬼酒\絕味食品\安井食品\伊利股份。

本周觀點(diǎn)

白酒：中美貿(mào)易戰(zhàn)升溫，板塊性價(jià)比凸顯。夯實(shí)基本面是持續(xù)堅(jiān)定推薦板塊的基礎(chǔ)，本周策略會(huì)我們與白酒行業(yè)專家、經(jīng)銷商及上市公司進(jìn)行交流，整體反饋當(dāng)前行業(yè)景氣向上，量價(jià)庫存指標(biāo)均處于良性，板塊基本面依舊夯實(shí)。展望未來三年，專家認(rèn)為高端名酒收入業(yè)績穩(wěn)健增長、次高端品牌保持高增長勢(shì)頭、省內(nèi)龍頭品牌增長處于分化階段。我們認(rèn)為，行業(yè)本輪復(fù)蘇及成長，較以往有夯實(shí)基礎(chǔ)、持續(xù)推動(dòng)力，景氣周期更持續(xù)、更長久，以上市公司為代表的名優(yōu)白酒企業(yè)暢享行業(yè)分化和集中的發(fā)展紅利更具備中長期配置價(jià)值。就短期而看，行業(yè)積極向好、外在環(huán)境復(fù)雜多變，板塊性價(jià)比凸顯。本周渠道及上市公司溝通反饋，整體判斷行業(yè)積極向好，具體如下：1)茅臺(tái)價(jià)格再升溫，社會(huì)流通批價(jià)接近1700 元，社會(huì)庫存極低;2)五糧液、老窖出臺(tái)最新量價(jià)政策，批價(jià)有望回升;3)酒鬼淡季加速，汾酒、水井銷售量價(jià)及庫存指標(biāo)均處于良性，今世緣銷售持續(xù)向好。同時(shí)，本周貿(mào)易戰(zhàn)再升溫，周五美國正式公布將被加征關(guān)稅的中國商品清單，將對(duì)500 億美元從中國進(jìn)口的商品加征25%關(guān)稅，周六凌晨，我國商務(wù)部強(qiáng)勢(shì)反擊，宣布對(duì)原產(chǎn)于美國的約500 億美元進(jìn)口商品加征25%關(guān)稅。我們認(rèn)為，景氣持續(xù)向上、基本面夯實(shí)是我們推薦基礎(chǔ)，短期外在環(huán)境復(fù)雜多變，板塊性價(jià)比凸顯，繼續(xù)推薦板塊。推薦酒鬼酒、山西汾酒、貴州茅臺(tái)、洋河股份、水井坊、瀘州老窖、五糧液、今世緣等。

大眾品關(guān)注邊際改善標(biāo)的：恒順高端產(chǎn)能將逐步投放，元祖粽子有望加速增長。本次策略會(huì)交流恒順醋業(yè)傳遞產(chǎn)品高端化及激勵(lì)機(jī)制優(yōu)化的特點(diǎn)。產(chǎn)品高端化：恒順在品牌建設(shè)上定位中高端(10 元/500 元以上產(chǎn)品為主)，17 年下半年10 萬噸灌裝產(chǎn)能配套30 萬噸釀造產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)4 個(gè)億收入增量，通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)以每年20%的進(jìn)度逐步達(dá)產(chǎn)，公司中高端產(chǎn)品的占比將進(jìn)一步提升。激勵(lì)機(jī)制優(yōu)化：目前開始逐步完善核心骨干的薪酬激勵(lì)，具體政策包括：公司中層以上管理人員激勵(lì)獎(jiǎng)金增至18 年16 萬，19 年18萬;銷售人員增至18 年40 萬，19 年50 萬，均與銷售業(yè)績相掛鉤。公司目前在全國提升市占率的空間較大，保守預(yù)計(jì)有一倍增量，在激勵(lì)機(jī)制優(yōu)化下，銷量有望持續(xù)提升。本次策略會(huì)交流元祖股份針對(duì)重點(diǎn)品類及市場(chǎng)釋放了積極信號(hào)。粽子產(chǎn)品18 年將加速增長：今年端午節(jié)公司粽子產(chǎn)品增長可觀，全年銷量增速有望超20%，創(chuàng)近3 年新高，同時(shí)公司對(duì)部分爆款粽子產(chǎn)品進(jìn)行換包裝的變相提價(jià)，目前粽子品類收入占比近15%，預(yù)計(jì)今年將貢獻(xiàn)公司收入及業(yè)績彈性。景氣市場(chǎng)將加大門店布局： 公司目前門店數(shù)量為608 家，主要分布在上海、江蘇、四川及湖北，其中湖北銷量增長可觀，目前門店占比僅為8.9%，公司計(jì)劃每年新增70 家門店，公司計(jì)劃湖北新建工廠，將相應(yīng)增加該區(qū)域的門店數(shù)量，貢獻(xiàn)收入增長彈性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及政策風(fēng)險(xiǎn)，食品安全問題，茅臺(tái)渠道管控效果不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。