高端白酒作為可選消費(fèi)繼續(xù)回暖

受益于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，去年以來(lái)食品飲料板塊整體持續(xù)較快上漲，絕對(duì)收益明顯。目前時(shí)點(diǎn)，投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在板塊配置時(shí)應(yīng)多考慮安全邊際，去偽存真選擇真成長(zhǎng)，并在估值低位進(jìn)行配置。

2016年白酒17家上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1180.5億元，同比增長(zhǎng)13.3%;歸母凈利潤(rùn)358.3億元，同比增長(zhǎng)10.8%。毛利率74.83%，同比增加2.06%。期間費(fèi)用率21.99%，同比增加0.13%，其中銷售費(fèi)用率13.55%，同比增加0.47%;管理費(fèi)用率9.26%，同比下降0.55%;財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.82%，去年同期為-0.79%。2016年行業(yè)凈利率30.35%，同比下降0.69%。

2017年一季度白酒17家上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入442.6億元，同比增長(zhǎng)19.8%;歸母凈利潤(rùn)115.6億元，同比增長(zhǎng)22.85%。毛利率74.91%，同比增加2.22%。期間費(fèi)用率17.19%，同比增加0.82%，其中銷售費(fèi)用率11.39%，同比增加1.31%;管理費(fèi)用率6.52%，同比下降0.42%;財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.72%，去年同期為-0.82%。一季度行業(yè)凈利率35.16%，同比增加0.87%。

高端白酒的表現(xiàn)持續(xù)靚麗，因春節(jié)備貨和渠道庫(kù)存較少，多數(shù)經(jīng)銷商貨源緊張。高端白酒“漲”聲不斷，在周期曲線右側(cè)繼續(xù)回升，目前茅臺(tái)一批價(jià)接近1300元，五糧液一批價(jià)穩(wěn)定在770元以上。隨著茅臺(tái)一批價(jià)格不斷提升，為其他高端白酒釋放更多空間。

五糧液2016年兩次調(diào)整價(jià)格后，一批價(jià)較去年上漲100元左右。我們推算2017年單價(jià)提升有望接近13%。繼去年3月、9月提價(jià)后，五糧液繼續(xù)堅(jiān)持控量穩(wěn)價(jià)的策略。預(yù)計(jì)下半年需求旺盛控量指標(biāo)也將放松。目前普五一批價(jià)穩(wěn)定在770元以上，有報(bào)道稱，目前部分酒商已經(jīng)開(kāi)始執(zhí)行計(jì)劃外的769元/瓶的價(jià)格。

國(guó)窖1573在2016年銷售規(guī)模也接近歷史高點(diǎn)，瀘州老窖更是宣布2017年52度國(guó)窖1573出廠價(jià)上漲至680元/瓶，計(jì)劃外價(jià)格740元/瓶，30年窖齡出廠價(jià)上漲至218元/瓶。

除行業(yè)恢復(fù)性增長(zhǎng)外，相關(guān)企業(yè)的國(guó)企改革也將助力行業(yè)發(fā)展。老白干酒非公開(kāi)發(fā)行完成;五糧液非公開(kāi)發(fā)行也收到了證監(jiān)會(huì)的反饋受理;近期，雖然山西汾酒暫時(shí)否認(rèn)國(guó)企改革的相關(guān)新聞，但是繼五糧液和老白干國(guó)企改革之后，山西汾酒和伊力特等公司都已開(kāi)始有預(yù)期。非公開(kāi)發(fā)行完成后，企業(yè)將高管、業(yè)務(wù)骨干以及經(jīng)銷商利益與公司利益綁定，有望激發(fā)各方經(jīng)營(yíng)動(dòng)力，提高管理效率。五糧液和老白干酒國(guó)企改革方案為行業(yè)樹立了榜樣，相信其他酒企國(guó)企改革仍將持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈拓展值得期待。

我們依然認(rèn)為高端白酒具有板塊性投資機(jī)會(huì)。