一季報后，板塊行情修復年初以來的悲觀預期，當前時點，我們建議布局短期中報業績超預期的品種，更建議中期布局業績穩增、下半年估值切換的板塊及個股。可繼續持有中報環比持平或加速的區域龍頭(古井/口子/今世緣/順鑫)，中長期繼續買入高端(茅五瀘)和次高端(汾酒/洋河/水井)。食品板塊重視龍頭的估值體系重構，優選具備行業定價權的大眾品龍頭。
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渠道調研周周鮮：1)茅臺：普飛批發價格1670，近期有小幅上升趨勢，6 月計劃多數在20 號前到位，其中生肖酒發貨量明顯加大，價格較糖酒會期間的4800 回落至4200。渠道庫存仍保持極低水平。經銷商預計進入三季度發貨量將加大，價格有望小幅回落。2)五糧液：公司上周停止新訂單，批價穩定810，經銷商庫存普遍在1 個月的水平。3)國窖：四川地區批發價格720-730，終端成交價800 左右，華東地區批價730，低度國窖560，由于實際拿貨成本較低，渠道推力較強，終端鋪貨率大幅提升。4)品味舍得：四川地區批價普遍回落20 元至340 元，但渠道仍保持較高利潤，渠道庫存3-4 個月，終端實際動銷開始加快，經銷商預期價格將逐步企穩回升。
重點公司跟蹤。1)古井貢酒業績預增簡評：大超市場預期，邏輯全面兌現。2)帝亞吉歐為何溢價23%要約收購水井坊：估值體系重構的又一案例。3)舍得調研反饋：全國化品牌潛力仍大，期待終端動銷再上臺階，把握行業景氣趨勢。4)達利食品調研反饋：加碼布局早餐市場，豆本豆18 年目標積極，關注切入中短保烘焙領域。5)啤酒調研反饋：結構升級驅動增長，提價逐步傳導，放長視角看行業改善，但對短期業績彈性預期不宜過高。6)山西汾酒調研反饋：改革持續推進，看好來年空間。
最新思考：白酒行業進入調整期?集中度提升是核心邏輯。事件：老窖林峰在股東會上分享觀點，認為目前行業周期進入競爭型、行業集中期，未來三年可能會是一個調整期，是最考驗各家酒企管理能力和水平的三年。思考：我們認為林峰總對本輪白酒行業競爭激烈和集中度提升的判斷客觀理性，這輪景氣周期中，企業的凈利率提升速度是會慢于上輪(產品升級漸進、做終端下沉的費用率高于團購，中期策略報告中有詳細分享)，但行業仍然處于紅利向上期，只是斜率放緩、周期拉長。另外這輪白酒企業都更加市場化更加務實，各家酒企領導都有豐富的市場營銷經驗或遵循市場經濟規律，且這輪消費者更加理性品牌化，所以本輪白酒行業發展成為名酒企業對中小品牌的擠壓，甚至是名酒企業的直面競爭，在此過程中，具備深厚品牌力和強大渠道力的企業將會勝出，其構筑的品牌渠道護城河將會更深，更加難以撼動。
投資策略：中報期仍將催化，布局下半年切換品種。5-6 月板塊超額收益明顯，在對經濟及需求擔心的背景下，本周行業出現波動回調，我們仍然看好終端需求推動，即將到來的中報也將持續驗證。本周披露的順鑫及古井預增超出市場預期，即是良好證明。一季報后，板塊行情修復年初以來的悲觀預期，當前時點，我們建議布局短期中報業績超預期的品種，更建議中期布局業績穩增、下半年估值切換的板塊及個股。可繼續持有中報環比持平或加速的區域龍頭(古井/口子/今世緣/順鑫)，中長期繼續買入高端(茅五瀘)和次高端(汾酒/洋河/水井)。食品板塊重視龍頭的估值體系重構，優選具備行業定價權的大眾品龍頭，乳業(伊利/蒙牛)，調味品(海天/中炬)，啤酒(華潤)，烘培(桃李/安琪)，休閑食品(絕味)。關注超跌品種(恒順/好想你)。
風險提示：需求回落，競爭加劇。
