整體思路:防大于攻,抵擋各類風險 在流動性不足、經濟增長下行、市場風險偏好較低三個維度下,調味品品類是一個很好的投資選擇。從行業整體來看,今年下半年開始,食品飲料的防御特性強于進攻特性;從投資品類來看,過去3年,白酒在所有消費品的橫向增速比較中最優,其次是調味品。18年繼續堅定看好高端白酒、傳統調味品以及大空間的健康食品行業(主要是乳制品);從增長情況來看,白酒行業今年收入、利潤增長繼續加速,利潤率提高,而非食品目前情況還不明確。并且從白酒、飲品、調味品龍頭的數據來看,增速與估值依舊匹配,未來增長持續性好。
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白酒行業觀點--看好300元以上的名酒公司 300元是白酒分水嶺,未來集中度提升以此為界進行差異化提高,300元也是升級的分界線。300元以上增速遠大于300元以下,持續性非常好。預計18年未來整體的龍頭公司估值提升幅度不大,但業績優良,集中度提升空間大。此外,次高端白酒,量、價、利、市值四重空間提升,投資機會優異。最終結論,目前應著重關注白酒的阿爾法收益,阿爾法來源來自于國企改革、營銷改革、外延并購。
調味品行業觀點:經濟變差時的最佳選擇 三重動力促進調味品行業增長,使龍頭趨勢強化:首先,餐飲行業復蘇,調味品行業60%收入來自餐飲行業,餐飲行業復蘇促進調味品行業增長;其次,調味品行業提價趨勢加速,從2014-2016年平均每年提價5%;第三,調味品行業集中度繼續提高。除上述三動力外,日本與美國的經驗顯示:經濟放緩過程中,調味品公司通常表現出色,是經濟變差時的最佳選擇。
乳制品及飲料:一超多強,看好2-4線消費升級 我們對乳業行業持以下觀點:首先,上游壓力仍在,擠壓小規模企業生存空間;其次,行業本身增長重新加速,在量與價方面均存在動力推動行業增長;第三,行業格局優化,二線企業陷入困境;最后,看好大龍頭。
核心推薦 重點推薦飲料板塊的養元,調味品板塊的中炬高新,白酒板塊依然看好五糧液。
風險提示:新市場開拓低于預期,食品安全問題,提價不及預期。
