為何最近白酒中次高端上漲多?會不會全面切換?

投資要點：

推薦組合：核心推薦五糧液、水井坊、白云山、中炬高新、伊利股份。推薦貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、青島啤酒。關(guān)注千禾味業(yè)、廣弘控股、西王食品。

上周行情回顧：上周滬深300 上漲0.69%，食品飲料行業(yè)上漲1.38%。子板塊中，白酒漲幅最大，為3.63%。

周觀點(第26 周)：1.市場存量資金博弈，火熱的周期股由于要素價格上漲不斷吸引資金，白酒龍頭平穩(wěn)不跌。而最近周期股上漲過快，不排除三季度到十九大后逐步切換回績優(yōu)的白酒股，尤其是中報指引后，三季度逐步進入旺季催化業(yè)績，行業(yè)估值有望從18XPE 全面恢復(fù)到20-25X，四季度傳統(tǒng)估值切換后PEG<1 后吸引力逐步加大。2.我們年初的邏輯就是白酒跟煤炭和鋼鐵等周期股一樣經(jīng)歷了供給側(cè)改革，基于競爭結(jié)構(gòu)優(yōu)化和消費升級，看好300元以上高端次高端全國化的品牌。茅五瀘水汾年初至今大漲，次高端中水汾沱鬼充分受益這個概念，但其他中低端的白酒品牌，品牌高度和盈利彈性均不大，無法全面切換。3.茅五瀘水漲幅領(lǐng)先。次高端由于市值較小，年初至今，除水井坊上漲77%,市值僅為144億外，酒鬼酒市值70億、6月來漲幅30%，沱牌市值95億、年初至今上漲20%，漲幅遠低于茅五瀘(漲幅分別為45%、60%、60%)。4.白酒中/年報怎么看?茅臺預(yù)收款可能開始確認(產(chǎn)能不足+控量，有價無量)，但五糧液等品牌陸續(xù)提價，帶來中報高增長，白酒估值高點還沒到來，尤其是茅臺還沒提價，預(yù)計三季度板塊相對收益值得堅守，絕對收益值得期待，預(yù)計板塊未來成長確定性強!5.個股具體情況分析：【山西汾酒】：17年是進擊元年，國企改革動力足。

1)新周期商務(wù)消費+民間消費助力汾酒16年步入回暖通道，省內(nèi)外收入同比分別+5.4%，+8.5%。高端茅五挺價，次高端紛紛提價，汾酒旗下青花瓷也兩度提價。

2)17年是汾酒集團酒類三年“責任狀”元年，目標分解下放，經(jīng)營自主權(quán)、薪酬管理及績效考核等權(quán)利下放，將帶動公司業(yè)績釋放。

3)組閣聘任用人機制開酒企先河，銷售人員規(guī)模擴大，銷售自營隊伍年底擴大至1000 人規(guī)模，地推人員以同等規(guī)模擴大，后發(fā)制人補齊銷售力短板。

4)渠道合作積極性提高�！局芯娓咝隆浚呵�道調(diào)研了解到，1H17 中炬高新餐飲渠道中大包裝醬油、醬料、蠔油增速均在27%左右，全面超越品類整體增幅(約18%)。目前餐飲占比20%，憑借組織廚師頂級俱樂部、廚藝比賽、聘請廚師顧問等加強粘性，帶動餐飲發(fā)展。新品味極鮮16年規(guī)模2500萬，1H17 規(guī)模近8 千萬，其中單5月銷量3 千萬，全年可達1.5-2億銷售規(guī)模。以食用油為代表的廚房食品增速28%，也超越以醬油、雞精雞粉為主的傳統(tǒng)調(diào)味品。預(yù)計1H17 調(diào)味品增速19%，全年調(diào)味品整體營收20%+!【伊利股份】：行業(yè)需求回暖，1H17 增速7%，應(yīng)是受到經(jīng)濟企穩(wěn)、結(jié)構(gòu)升級、滲透率提升、新品推廣等多種因素綜合影響�？紤]到消費習慣轉(zhuǎn)變，年輕群體及三四線城市飲奶量逐漸增多，行業(yè)需求應(yīng)是平穩(wěn)上行。伊利各子市場份額領(lǐng)先，渠道下沉&新品推動伊利提速，估計2Q17 營收增速10%-15%;原奶供求趨于平衡，行業(yè)競爭可能趨緩，伊利營收增長帶來費用率自然下降，預(yù)計2Q17 扣非利潤增速約20%，歸母利潤增長0%-5%。

風險提示

經(jīng)濟下滑對白酒需求影響超預(yù)期。