在短期平淡中精選中期優(yōu)質(zhì)品種

6月以來市場深度調(diào)整，板塊相對收益顯著。但行業(yè)需求疲軟導致短期食品板塊性機會難顯現(xiàn)，投資邏輯更多防御配置。中報情況看，僅安琪酵母明顯超預期，符合或低于預期的比重高。建議堅持“基本面支撐+國企改革+估值低位”維度選股，重配超預期低估值個股和國企改革個股，堅守份額持續(xù)增長的低估值龍頭。

前期流動性危機帶來板塊調(diào)整，板塊重回價值投資區(qū)間。從我們近期與投資者溝通看，絕大多數(shù)人都預料到會有回調(diào)震蕩，只是時間問題，但目前看來還要持續(xù)一段時間市場才能回到正常態(tài)，短期仍是籌碼流通性決定股價漲跌，無所謂防御和進攻，低估值板塊防御仍需看市場流動性。在市場大幅調(diào)整背景下，食品飲料板塊總體相對收益明顯，建議堅持基本面投資，關(guān)注未來業(yè)績兌現(xiàn)能力，在重回價值投資區(qū)間里擇優(yōu)配置。

消費仍顯低迷，中報整體難超預期，未來一年或是緩慢回升。我們近期多方面調(diào)研交流，整體看消費形勢從去年下半年以來一直低迷，1季度相對好，2季度又回歸平淡，但同比看也已觸底，預計未來一年應是緩慢回升，政府投資的放松或是消費回升的主要驅(qū)動力。行業(yè)層面來看，白酒行業(yè)大眾消費承接背景下，三公泡沫已擠壓完畢。食品整體增速緩慢，價格戰(zhàn)競爭激烈，渠道庫存不低，個別品類高增長。行業(yè)需求疲軟導致食品板塊性機會短期難顯現(xiàn)，投資應著眼于優(yōu)勢企業(yè)股價回落帶來的中線收益。公司層面看，中報僅安琪超預期，百潤較快增速，部分公司仍會低于預期，預計張裕Q2持平、老白干過會可能受政策影響推遲、雙匯新品尚無明顯起色。

國企改革，一二線白酒企業(yè)下半年可能性大大提升。我們在去年9月初撰寫的《白酒行業(yè)專題點評——國企改革，道路與夢想》提到：“白酒業(yè)陷入最深度的調(diào)整，惟體制改革方能走出泥淖，國企改革給了一種改善的可能”、“國企改革將從業(yè)績差、小型的三四線企業(yè)開始，再逐步蔓延到中、大型的一二線企業(yè)”。目前第一步——三四線企業(yè)改革已經(jīng)相繼落地，老白干、沱牌、酒鬼相繼停牌，老白干的方案更成為混改標桿性案例，下半年一二線白酒企業(yè)改革可能性大大增加，建議關(guān)注五糧液為代表的國企混改。

投資策略：堅持“業(yè)績超預期+國企改革+估值低位”維度選股。市場短期隨流動性波動，后續(xù)分化是必然。板塊短期或因中報平淡而表現(xiàn)平淡，僅安琪酵母超預期，部分公司仍會低于預期，中長期來看，龍頭企業(yè)市場地位進一步提高，業(yè)績相對穩(wěn)定，而估值安全邊際顯現(xiàn)，因此建議重點配置高成長進攻(安琪，今年業(yè)績翻倍及以上增速，明年50%以上，百潤股價回落到110以下可加倉)，堅守穩(wěn)健組合(茅臺、洋河、伊利、海天，收入利潤保持2位數(shù)增長，估值不高)。另外，國企改革是下半年重大的向上驅(qū)動因素，建議配置以五糧液為代表，其次老白干、古井、老窖。