6月以來市場深度調整，板塊相對收益顯著。但行業需求疲軟導致短期食品板塊性機會難顯現，投資邏輯更多防御配置。中報情況看，僅安琪酵母明顯超預期，符合或低于預期的比重高。建議堅持“基本面支撐+國企改革+估值低位”維度選股，重配超預期低估值個股和國企改革個股，堅守份額持續增長的低估值龍頭。
前期流動性危機帶來板塊調整，板塊重回價值投資區間。從我們近期與投資者溝通看，絕大多數人都預料到會有回調震蕩，只是時間問題，但目前看來還要持續一段時間市場才能回到正常態，短期仍是籌碼流通性決定股價漲跌，無所謂防御和進攻，低估值板塊防御仍需看市場流動性。在市場大幅調整背景下，食品飲料板塊總體相對收益明顯，建議堅持基本面投資，關注未來業績兌現能力，在重回價值投資區間里擇優配置。
消費仍顯低迷，中報整體難超預期，未來一年或是緩慢回升。我們近期多方面調研交流，整體看消費形勢從去年下半年以來一直低迷，1季度相對好，2季度又回歸平淡，但同比看也已觸底，預計未來一年應是緩慢回升，政府投資的放松或是消費回升的主要驅動力。行業層面來看，白酒行業大眾消費承接背景下，三公泡沫已擠壓完畢。食品整體增速緩慢，價格戰競爭激烈，渠道庫存不低，個別品類高增長。行業需求疲軟導致食品板塊性機會短期難顯現，投資應著眼于優勢企業股價回落帶來的中線收益。公司層面看，中報僅安琪超預期，百潤較快增速，部分公司仍會低于預期，預計張裕Q2持平、老白干過會可能受政策影響推遲、雙匯新品尚無明顯起色。
國企改革，一二線白酒企業下半年可能性大大提升。我們在去年9月初撰寫的《白酒行業專題點評——國企改革，道路與夢想》提到：“白酒業陷入最深度的調整，惟體制改革方能走出泥淖，國企改革給了一種改善的可能”、“國企改革將從業績差、小型的三四線企業開始，再逐步蔓延到中、大型的一二線企業”。目前第一步——三四線企業改革已經相繼落地，老白干、沱牌、酒鬼相繼停牌，老白干的方案更成為混改標桿性案例，下半年一二線白酒企業改革可能性大大增加，建議關注五糧液為代表的國企混改。
投資策略：堅持“業績超預期+國企改革+估值低位”維度選股。市場短期隨流動性波動，后續分化是必然。板塊短期或因中報平淡而表現平淡，僅安琪酵母超預期，部分公司仍會低于預期，中長期來看，龍頭企業市場地位進一步提高，業績相對穩定，而估值安全邊際顯現，因此建議重點配置高成長進攻(安琪，今年業績翻倍及以上增速，明年50%以上，百潤股價回落到110以下可加倉)，堅守穩健組合(茅臺、洋河、伊利、海天，收入利潤保持2位數增長，估值不高)。另外，國企改革是下半年重大的向上驅動因素，建議配置以五糧液為代表，其次老白干、古井、老窖。
