投資要點
7月第四周食品飲料指數上漲 0.10%，跑輸大盤 0.71pct。7 月第四周(7月22日-7 月27 日)滬深300 指數上漲0.81%，食品飲料板塊上漲0.10%，走勢在板塊排名第23。食品飲料子行業中，葡萄酒表現相對較好，上漲4.91%。其他子行業包括：其他酒類(4.48%)、黃酒(3.14%)、軟飲料(1.29%)、啤酒(0.02%)、白酒(-0.36%)、食品綜合(-0.91%)、乳品(-1.61%)、調味發酵品(-1.62%)、肉制品(-2.46%)。
主要數據追蹤：1)生鮮乳價格同比下跌，嬰幼兒奶粉價格同比上漲。截至7月18 日主產省(區)生鮮乳平均價格3.37 元/公斤，同比下跌1.17%，環比持平;7 月20 日國產品牌嬰幼兒奶粉零售價為180.82 元/公斤，同比上漲4.57%，環比上漲0.09%。2)豬肉價格環比上漲，7 月27 日豬糧比為6.72。7 月27 日豬肉價格19.14 元/公斤，環比上漲1.75%;仔豬價格25.45 元/公斤，環比下跌0.93%，生豬價格13.17 元/公斤，環比上漲4.86%;7 月27 日豬糧比為6.72。
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本周觀點：
維持行業“推薦”評級，7 月組合：酒鬼酒\山西汾酒\貴州茅臺\古井貢酒\洋河股份\絕味食品\安井食品\伊利股份。
涪陵榨菜：收入穩健增長，盈利能力再創新高。公司18H1 實現營收10.64 億元，同比+34.11%(Q1:+47.72%，Q2:+23.71%)。18Q2 收入增速環比放緩，主要系公司于16 年7 月1 日及17 年2 月9 日針對主力產品的兩輪直接提價(幅度分別為8-12%及15-17%)帶來的價格翹尾影響在18Q2 已消失，18 年初公司換包裝的提價政策對收入端并無直接助力，增長靠銷量驅動所致。公司17年產品銷量增長為17.26%，18Q2 收入增速近24%，表明需求仍持續向好。公司18H1 毛利率為55.04%(Q1:51.18%,Q2:58.55%)。分品類看，公司榨菜、佐餐開胃菜及泡菜18H1 的毛利率分別為56.48%，50.43%及44.39%(17H1 分別為47.96%，45.74%及40.06%)，其中榨菜類毛利率提升顯著，我們判斷主要得益于：1)變相提價;2)核心原料價格回落;3)產品結構持續優化升級。
此外，公司費用支出總體平穩。公司18H1 凈利率為28.70%，其中Q2 凈利率達到34.23%，創單季歷史新高。長期看點：產能待擴張，份額提升可持續。
公司7 月27 日公告顯示，將于已有廠房新設三條榨菜生產線，合計年產能將達到5.3 萬噸，預計帶來的年收入及利潤增量分別為6.1 億元及0.70 億元;此外，公司將再增加兩條脆口生產線，合計年產能將達到1.6 萬噸，預計帶來的年收入及利潤增量分別為2.1 億元及0.26 億元。公司積極投設榨菜及脆口新產能，表明產品下游需求向好，預計在新產能投產后，憑借渠道與品牌力，公司市場份額將持續提升。提價能力顯著，多品類布局具想像空間。公司目前在榨菜行業市占率存在持續提升趨勢，具備產品定價權，歷史上看基本每年可滾動式對部分產品進行提價，持續對業績貢獻彈性。此外，公司在品類擴張方面亦逐積極探索，除了加強泡菜及開胃菜布局，亦會在調味醬領域尋求突破，將持極尋覓具備協同性的標的。公司為榨菜行業龍頭，已具備定價權，在產品升級及擴品類催化下，預計業績穩健向好，建議積極關注。
白酒：短期因素不影響名酒中長期成長邏輯，季報期板塊迎業績催化，繼續看好中高端白酒成長。上周我們重點論述名酒成長邏輯，并認為短期貿易戰、降杠桿等外在因素引發的對下半年經濟悲觀預期并不改變白酒消費升級趨勢，名酒成長邏輯依然清晰，水井坊在半年報投資者交流中也提出消費升級短期或有波動但中長期看影響不大，并判斷次高端和高端板塊現在和未來仍會是白酒行業增速相對較快板塊，從產業角度也驗證我們觀點。近期我們調研顯示五糧液批價在控量后企穩回升，當前在825-830 元左右，茅臺批價繼續上漲，目前在1700 元附近，據了解，茅臺廠商針對批價不斷走高進行渠道調查并將于近期推出相關銷售活動對價格進行降溫，正如我們前期提到，在這一輪名酒成長過程中廠商普遍更為謹慎，有助于行業健康良性發展，板塊不會出現較大風險。
短期來看，進入8 月中報密集披露，板塊行情再迎業績催化。結合渠道跟蹤及預測，白酒板塊中報普遍表現不俗，一線及次高端穩定增長，地產龍頭依托次高端價格帶產品放量有望加速增長。板塊中報行情值得期待。我們繼續推薦名酒，如山西汾酒、瀘州老窖、酒鬼酒、五糧液、水井坊、洋河股份、貴州茅臺、口子窖、今世緣等。
風險提示：宏觀經濟及政策風險，食品安全問題，茅臺渠道管控效果不達預期。
