白酒龍頭中期業(yè)績增長良好 建議關(guān)注

堅(jiān)守消費(fèi)升級(jí)和集中度提升邏輯,建議關(guān)注白酒、食品龍頭

無懼短期波動(dòng),受益消費(fèi)升級(jí)和集中度提升,白酒龍頭基本面有望持續(xù)向好。從高端酒批價(jià)來看,茅臺(tái)批價(jià)維持在1700-1500元,五糧液批價(jià)提升至820-830元,高端白酒需求依然堅(jiān)挺。從當(dāng)前已披露中期業(yè)績(或預(yù)告)白酒企業(yè)來看,高端酒貴州茅臺(tái),次高端酒水井坊、舍得酒業(yè)、酒鬼酒,以及地產(chǎn)龍頭古井貢酒,光瓶酒龍頭順鑫農(nóng)業(yè)等2018H1歸母凈利均較快增長。長期看,白酒龍頭基本面有望持續(xù)向好,主要由于:(1)未來中產(chǎn)階級(jí)數(shù)量提升將推動(dòng)白酒消費(fèi)持續(xù)升級(jí),有望減緩經(jīng)濟(jì)弱化對行業(yè)造成的影響;(2)行業(yè)集中度將持續(xù)提升,具備品牌力白酒龍頭將不斷搶占中小酒企份額,維持業(yè)績增長。

受益消費(fèi)升級(jí),食品龍頭利潤增長勢頭良好。食品龍頭業(yè)績和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)關(guān)聯(lián)性較小,受益大眾消費(fèi)升級(jí)和集中度提升,食品龍頭利潤增長勢頭良好。從已披露的情況來看,醬腌菜龍頭涪陵榨菜2018H1歸母凈利增速高達(dá)77.52%大超預(yù)期,調(diào)味品公司中炬高新錄得58%的歸母凈利潤增速,烘焙食品龍頭桃李面包2018H1歸母凈利增速略超預(yù)期,達(dá)43.54%。

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行業(yè)動(dòng)態(tài):白酒、食品龍頭中期業(yè)績增長良好,基本面持續(xù)向好

貴州茅臺(tái):茅臺(tái)酒量價(jià)齊升+系列酒高增長帶來業(yè)績超預(yù)期。茅臺(tái)單二季度收入同比增長43%大超市場預(yù)期,主要是因?yàn)槊┡_(tái)酒量價(jià)齊升預(yù)計(jì)增長30%以上,我們預(yù)計(jì)公司上半年茅臺(tái)酒發(fā)貨14700噸左右,同比增長9%左右。同時(shí)系列酒繼續(xù)快速增長,預(yù)計(jì)增長50%以上。

水井坊:凈利潤增速略超預(yù)期,單二季度歸母凈利潤同比增長404.01%。凈利潤超預(yù)期主要因?yàn)楣�司上半年毛利率同比提升�?.12個(gè)PCT,達(dá)到了81.14%。毛利率提升主要受益于公司產(chǎn)品直接提價(jià)以及結(jié)構(gòu)升級(jí)。我們預(yù)計(jì)今年門店將翻倍增長,同店收入增長10-20%,推動(dòng)公司收入18年50%+增長。

古井貢酒:中報(bào)預(yù)告超預(yù)期,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)提升業(yè)績彈性。2018年上半年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.23-9.33億元,同比增長50%-70%,單二季度凈利潤增長72%-150%,大幅超出預(yù)期。主要因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)所致,受益安徽消費(fèi)升級(jí),我們預(yù)計(jì)上半年公司次高端產(chǎn)品古井8年收入高增長可能性較大。

涪陵榨菜:受益產(chǎn)品提價(jià)和成本降低,公司凈利潤大幅超預(yù)期。公司上半年凈利潤3.05億元,同比增長77.52%;單二季度凈利潤1.90億元,同比增長75.87%,大幅超預(yù)期。公司凈利潤大超預(yù)期主要是受益于提價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)以及成本下降帶來的毛利率大幅提升。

戰(zhàn)略推薦

區(qū)域龍頭白酒:古井貢、口子窖、今世緣、洋河股份、順鑫農(nóng)業(yè);全國化次高端:水井坊、山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒;高端白酒:茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖;食品龍頭:伊利股份、海天味業(yè)、涪陵榨菜、中炬高新、桃李面包、絕味食品。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場需求低于預(yù)期;消費(fèi)升級(jí)低于預(yù)期,食品安全問題。