啤酒行業(yè)競爭趨緩明確

華潤大手筆布局高端市場,啤酒行業(yè)競爭趨緩明確:7月30日-8月3日,食品飲料行業(yè)(-8.5%)跑輸滬深300指數(shù)(-5.85%)。平安觀測食品飲料子板塊中,黃酒(-3.6%)、其他(-4.7%)、調(diào)味品(-6.5%)、高估值(-7%)跌幅最小。8月3日,華潤啤酒與喜力達(dá)成長期戰(zhàn)略合作,華潤啤酒控股股東以243.5億港元向喜力配售40%股份,華潤啤酒以23.5億港元收購喜力中國大陸、香港、澳門業(yè)務(wù),并可能在大陸、香港、澳門區(qū)域內(nèi)被授權(quán)許可使用喜力所持有的超過三百個(gè)品牌在內(nèi)的其他國際高端品牌。我們認(rèn)為華潤通過收購喜力有望突破12元以上超高端價(jià)格帶發(fā)展瓶頸,優(yōu)化公司整體高端化產(chǎn)品組合,品牌和渠道優(yōu)勢互補(bǔ)下力爭縮小與競品在高端市場的差距。對(duì)啤酒行業(yè)而言,華潤作為行業(yè)老大,其戰(zhàn)略選擇無疑決定了行業(yè)競爭態(tài)勢。年初以來,華潤強(qiáng)調(diào)有質(zhì)量的增長,并進(jìn)行大面積提價(jià),此次大動(dòng)作進(jìn)一步表明華潤從規(guī)模到利潤的訴求轉(zhuǎn)變及堅(jiān)定的高端化發(fā)展戰(zhàn)略,中低端啤酒市場在龍頭引領(lǐng)下競爭緩和趨勢大概率應(yīng)能延續(xù),盈利能力有望逐步恢復(fù)。

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最新投資組合:伊利股份(24%)、老白干酒(20.1%)、貴州茅臺(tái)(13.7%)。伊利利空逐漸消散,競爭加劇無需過度擔(dān)憂,多品類運(yùn)作能力逐步得到驗(yàn)證,成熟商業(yè)體系帶來長期成長確定性,股價(jià)低位或受資金關(guān)注。老白干作為河北王能在省內(nèi)收割次高端紅利、收購乾隆醉后促100元價(jià)格帶產(chǎn)品利潤率、利潤率加速回歸正常,且15年底管理層等參加的定增預(yù)計(jì)18年底解禁,公司動(dòng)力十足,當(dāng)前估值已低。茅臺(tái)一批價(jià)較出廠價(jià)、主競品一批價(jià)高70%+、100%+,穿越經(jīng)濟(jì)周期底氣十足,且品牌壁壘高,未來靠收渠道利差、漲價(jià)、消費(fèi)升級(jí)搶量,足可支撐量、價(jià)各自翻倍空間。

本周熱點(diǎn)新聞點(diǎn)評(píng):1)7月30日,伊利公告稱其欲收購巴基斯坦乳企FaujiFoods Limited 不超過51%的股權(quán)。此次收購一方面表明伊利緊跟國家“一帶一路”政策,欲借助巴基斯坦開拓印度、巴基斯坦等南亞市場,加快自身國際化布局。另一方面也是由于巴基斯塔作為優(yōu)質(zhì)奶源地,伊利提前布局,有利于將巴基斯坦奶制品引入中國,迎合當(dāng)下消費(fèi)需求。 2)7月31日,據(jù)酒業(yè)家,多家酒瓶生產(chǎn)企業(yè)再次集體上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格,從2017年初至今,酒瓶已經(jīng)普遍提價(jià)5%~10%。與此同時(shí),酒類包裝的重要原材料之一紙張自17年年初以來也已多次提價(jià)。包材的持續(xù)提價(jià)將使中小酒企成本端不斷受壓,進(jìn)一步擠壓酒企的利潤空間,倒逼白酒企業(yè)改變現(xiàn)有包裝策略,更加注重包裝的性價(jià)比,未來或只有高端酒使用紙盒包裝。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1、宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)濟(jì)增速下滑,消費(fèi)升級(jí)不達(dá)預(yù)期,導(dǎo)致消費(fèi)端增速放緩;2、業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn):當(dāng)前食品飲料板塊市場預(yù)期較高,存在銷售數(shù)據(jù)或者業(yè)績不達(dá)預(yù)期從而造成業(yè)績估值雙殺的風(fēng)險(xiǎn);3、重大食品安全亊件的風(fēng)險(xiǎn):消費(fèi)者對(duì)食品安全問題尤為敏感,若發(fā)生重大食品安全亊故,短期內(nèi)消費(fèi)者對(duì)某個(gè)品牌、品類乃至整個(gè)子行業(yè)信心降至冰點(diǎn)且信心重塑需要很長一段時(shí)間,從而造成業(yè)績不達(dá)預(yù)期。