白酒行業(yè)跟蹤：名優(yōu)酒依舊值得擁有

近期白酒再次調(diào)整，大多優(yōu)質(zhì)的白酒公司估值優(yōu)勢很明顯：認(rèn)為市場對白酒的擔(dān)心主要來自兩方面：其一擔(dān)心中國的長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì);其二擔(dān)心消費(fèi)增速下行。認(rèn)為經(jīng)濟(jì)總量影響的是所有行業(yè)，而不僅僅是白酒。與消費(fèi)總量的數(shù)據(jù)對比，認(rèn)為行業(yè)的壁壘、公司的競爭力以及結(jié)構(gòu)的機(jī)會更為重要，渠道的反饋顯得尤其重要。根據(jù)最新渠道跟蹤情況，白酒基本面依舊扎實(shí)，茅臺和區(qū)域酒仍是表現(xiàn)最好的，部分名酒淡季存在價格疲軟和動銷放緩情況，核心是量價關(guān)系未平衡好，近期停貨后價格均開始回升，經(jīng)銷商對中秋旺季銷售預(yù)期整體偏積極。目前多數(shù)名酒估值對應(yīng)2018年估值回落至20倍上下，基于行業(yè)強(qiáng)壁壘以及增長的確定性較高，建議積極配置。

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高端酒：茅臺一枝獨(dú)秀，普五國窖停貨挺價策略效果顯現(xiàn)。1)茅臺：進(jìn)入8月，飛天茅臺價格持續(xù)搶眼，目前一批價在1720-1780元，8月訂單預(yù)計在中旬發(fā)出;2)普五：華東一批價820-830元，湖南一批價810元，停貨后一批價有所上行，經(jīng)銷商拿貨成本是789元(739和839元各一半，沒有返利)，年初打款很多，目前仍有較多貨沒發(fā)。3)國窖1573：打款價810元，季度返利30元+年度返利20元，華東一批價840元，西南以及湖南一批價720-730元。目前資本市場對茅臺的分歧主要在于明年是否會提價，認(rèn)為，茅臺繼續(xù)提出廠價只是時間的問題，長期來看，茅臺經(jīng)銷商毛利率有望逐步走向合理水平，茅臺的一批價和出廠價會比較匹配，對于明年茅臺業(yè)績的增長，依舊有信心。

二線名酒：渠道庫存和價格體系良好，積極備戰(zhàn)中秋旺季。1)洋河：7月渠道動銷以老款海天系列為主，7月初提價政策在8月開始體現(xiàn)，新版海天系列開始逐步替代老款，藍(lán)色經(jīng)典終端價格上浮，如海之藍(lán)一批價由110元提高到115元，終端價由120-125元上行至130元，計劃中秋期間以新款產(chǎn)品為主。目前天之藍(lán)一批價265元(歷史高峰260元，預(yù)計中秋275-280元)，夢3一批價350-355元，夢6一批價480元左右。2)古井：庫存嚴(yán)格控制在季度計劃的30%以下，超過紅線不發(fā)貨。目前省內(nèi)及省外的江蘇、山東市場渠道庫存約1.5月，河南市場部分經(jīng)銷商庫存較大，在3個月左右，主要是二季度有1個多月在做平臺公司，影響到產(chǎn)品銷售，經(jīng)銷商整體來看處于積極備戰(zhàn)中秋旺季階段。今年公司重在梳理產(chǎn)品線，為百億后發(fā)展做好充分準(zhǔn)備，費(fèi)用投入聚焦在次高端價位，政府對費(fèi)用率也有一定考核，因此近期黃鶴樓登錄央視品牌推廣，亦無需擔(dān)心費(fèi)用趨勢問題。3)口子窖：7月份渠道動銷正常，省內(nèi)庫存1個月左右，如合肥1.5月，六安半個月，宣城、馬鞍山、滁州庫存在1個月，9月初將進(jìn)入中秋備貨階段，前期提價后終端價格穩(wěn)步上行，經(jīng)銷商對中秋銷售偏樂觀。