內(nèi)參持續(xù)發(fā)力 酒鬼酒業(yè)績符合預(yù)期

業(yè)績符合預(yù)期，同比環(huán)比加速

2019H1營收7.09億(+35.41%)，歸母凈利潤1.56億(+36.13%);19Q2營收3.63億(+40.49%)，歸母凈利潤0.83億(+60.14%)，業(yè)績符合預(yù)期，營收和利潤環(huán)比同比都呈現(xiàn)出雙加速增長態(tài)勢。

我們認(rèn)為主要有幾個原因：第一，二季度廣告費(fèi)用投放較一四季度有所下降;第二，19H1內(nèi)參銷量超18年全年，全年內(nèi)參銷量翻倍問題不大;第三，19Q1品鑒會、廣告費(fèi)用等品牌營銷投入過多影響內(nèi)參凈利率，二季度內(nèi)參凈利率環(huán)比一季度有所改善;第四，渠道端從過去品牌貿(mào)易型向終端服務(wù)型轉(zhuǎn)型在二季度初步成效;第五，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，二季度酒鬼系列占比環(huán)比一季度有所提升，增速環(huán)比一季度有所加速。19H1毛利率77.59%(-0.76pcts)，其中19Q2毛利率77.58%(+1.82pcts)，主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及去年7月對紅壇和紫壇提價等所致。19H1凈利率21.98%(+0.11pcts)，其中19Q2凈利率22.92%(+2.81pcts)，主因毛利率提升及規(guī)模效應(yīng)下管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率下降等所致。

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結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，內(nèi)參保持高增長

從產(chǎn)品來看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端酒內(nèi)參19H1營收1.59億(+56.13%)，毛利率91.26%(-2.87pcts)，其中省內(nèi)占比79%，其占比從18H1的21%提升至23%;次高端酒鬼系列19H1營收4.69億(+34.18%)，毛利率79.95%(-1.33pcts)，其占比超66%，其中紅壇酒鬼營收1.12億(+15%)，傳承版酒鬼營收0.58億;中低端湘泉系列占比從18H1的13%下降至19H1的11%。

從區(qū)域來看，各區(qū)域基本保持超30%的增速，其中大本營華中地區(qū)19H1營收4.14億(+33.36%)，華北地區(qū)營收1.78億(+39.39%)。

推動內(nèi)參全國化，省內(nèi)渠道精耕細(xì)作

當(dāng)前公司已形成“內(nèi)參”、“酒鬼”、“湘泉”三大品牌組合，全力聚焦內(nèi)參、紅壇酒鬼酒、傳承版酒鬼酒三大戰(zhàn)略單品。品牌方面，穩(wěn)步推進(jìn)內(nèi)參全國化進(jìn)程，有序建設(shè)“內(nèi)參”核心店、形象店和專賣店，推動內(nèi)參成為全國第四大高端酒。

渠道方面，全面推進(jìn)湖南市場渠道下沉，以長沙、湘西樣板市場建設(shè)為引領(lǐng)，向品牌驅(qū)動型和終端服務(wù)型轉(zhuǎn)變。

此外，籌劃啟動酒鬼酒工業(yè)園生產(chǎn)基地擴(kuò)建、技改項目，加快新產(chǎn)能項目規(guī)劃與籌建。