投資周報(bào)：白酒無(wú)憂 大眾品有喜

白酒無(wú)憂，大眾品有喜。8月14日-8月18日，食品飲料行業(yè)(1.3%)跑輸滬深300 指數(shù)(2.1%)。平安觀測(cè)食品飲料子板塊中，調(diào)味品(5.2%)、肉制品(3.7%)、葡萄酒(2.6%)、乳制品(2.5%)漲幅最大。觀察月度子板塊漲幅，或許主因是輪動(dòng)，增速快和估值便宜的絕對(duì)龍頭均表現(xiàn)較好。

近期關(guān)于政府再次嚴(yán)查三公用高檔白酒、茅臺(tái)強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)經(jīng)銷商通過(guò)茅臺(tái)五商線上出貨等信息較多，但我們認(rèn)為政務(wù)相關(guān)消費(fèi)占高檔酒比例已大幅降低，且支付路徑、消費(fèi)場(chǎng)景均已完成重極，敀相比12年，19 大之前嚴(yán)查三公用高檔白酒的影響應(yīng)不是一個(gè)量級(jí)的，茅臺(tái)、五糧液等高檔酒公司無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂。另一方面，3Q16 以來(lái)的消費(fèi)復(fù)蘇日漸明顯，乳制品、調(diào)味品等眾多食品子行業(yè)增速向上修復(fù)，也給帶來(lái)了新的機(jī)會(huì)。三類公司建議關(guān)注：自身增速較快且未來(lái)空間仍大的子行業(yè)龍頭，如調(diào)味品的海天、中炬;估值較低，行業(yè)增速仍低位往上走且未來(lái)空間大，競(jìng)爭(zhēng)格局正在變化，主要是伊利;估值低的絕對(duì)龍頭，主要是雙匯。另外，一些成長(zhǎng)前景好、競(jìng)爭(zhēng)力突出的優(yōu)質(zhì)次新股也值得關(guān)注，如桃李面包、絕味食品等。

最新投資組合： 伊利股份(22.19%)、老白干酒(20.15%)、三全食品(19.56%)、雙匯發(fā)展(14.56%)、大北農(nóng)(11.94%)、貴州茅臺(tái)(10.81%)。老白干仍在停牌，并購(gòu)事項(xiàng)繼續(xù)推進(jìn)。公司深耕河北戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移效果顯現(xiàn)，1H17 凈利潤(rùn)預(yù)增90%左右。三全17年?duì)I收有望持續(xù)高增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)使得利潤(rùn)率曲線向上彈性大且長(zhǎng)，近期切入早餐市場(chǎng)，高彈性品種值得關(guān)注。液奶增速回升&蒙牛為主價(jià)格戰(zhàn)尾聲，疊加注冊(cè)制利好，伊利正處于黃金時(shí)點(diǎn)，內(nèi)生盈利能力將持續(xù)提升，公司周期向上無(wú)憂。

茅臺(tái)1H17 營(yíng)收36.1%，再次明確了17 全年?duì)I收增30%的基調(diào)，預(yù)收款余額仍高達(dá)178億元，超出預(yù)期。往后看，市場(chǎng)業(yè)績(jī)預(yù)期仍偏低，股價(jià)有望繼續(xù)沖頂。雙匯受益豬價(jià)下行周期，肉制品噸利+屠宰頭利或持續(xù)1-2年，單季凈利增速2Q17 開始將逐步回升，低估值+確定性成長(zhǎng)標(biāo)的。大北農(nóng)豬料戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛已過(guò)，農(nóng)信云聯(lián)、種業(yè)、疫苗、水產(chǎn)料也趨勢(shì)向上，2H17 凈利增速很可能加速，低估值快成長(zhǎng)公司，重點(diǎn)關(guān)注。

本周熱點(diǎn)新聞點(diǎn)評(píng)：1)茅臺(tái)五商平臺(tái)自8月14日正式全面啟動(dòng)。各專賣店、特約 經(jīng)銷商、自營(yíng)公司須將 30%以上的未執(zhí)行合同量通過(guò)五商平臺(tái)銷售。平臺(tái)上交易量未超過(guò)未執(zhí)行茅臺(tái)酒合同量 30%的五商網(wǎng)點(diǎn)，公司將按比例扣減 2018年度茅臺(tái)酒合同計(jì)劃。2)8月15日，英格蘭和北愛爾蘭7 家新的企業(yè)已獲得向中國(guó)出口豬肉的市場(chǎng)準(zhǔn)入資格，其中包括英國(guó)首批向中國(guó)出口豬蹄的3 家生產(chǎn)商。這項(xiàng)新的出口協(xié)議將為中國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)價(jià)值約2億英鎊的豬肉產(chǎn)品。3)8月15日，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局發(fā)布第四批奶粉配方注冊(cè)名單，此次新上榜企業(yè)有愛他美、味全和兲山。

此外，第一批公布名單上的企業(yè)已可以正式領(lǐng)證。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致消費(fèi)增速低于預(yù)期，重大食品安全事件。