方正觀點
1、年初至今，申萬食品飲料指數漲幅排名全市場第一，尤其白酒板塊漲幅較大，估值趨于合理，近期有資金分流情況出現。中秋國慶旺季后，行業整體反饋平淡，加上茅臺批價波動較大，導致走勢分化，除龍頭貴州茅臺以及短期基本面和業績較為確定的個股走勢較好外，多數公司表現較弱，說明市場情緒短期更偏向防御。但回歸至基本面趨勢上，我們認為行業價位升級和集中度提升的大方向并沒有變化，明年一線高端龍頭增速維持在20%以上，區域次高端業績彈性開始顯現，從近期市場科技股大漲、消費稅傳聞下的板塊表現來看，市場風格趨于理性，對板塊趨勢和業績的確定性認可度明顯提升，因此在基本面沒有大問題的背景下，整體回調空間有限。周末外圍消息利好市場風險偏好提升，看好板塊跟隨大盤一起表現，本月秋季糖酒會反饋和三季報將延續增長趨勢，市場情緒維持樂觀，看好估值切換行情。
2、三季報預測前瞻，總體表現平穩，延續上半年趨勢：白酒公司中秋總體表現平穩，從近三四年的情況看，旺季越來越向春節集中，中秋備貨主要為四季度，預計動銷節奏會持續到年底，其中國慶因務工返鄉、宴席集中等因素消費旺季特征反而越來越明顯，我們認為結合中秋國慶一起看白酒旺季更客觀。截止目前，預計多數企業已臨近完成全年任務(部分已全部完成)，但白酒公司在不同銷售階段會做一些業績平滑，因此如果僅從單季度市場情況去推斷單季度業績往往會出現偏差，我們預計白酒三季報整體仍會延續中報趨勢，業績增速和全年目標相比不會出現太大波動。三季度大眾品消費環境變化不大，預計調味品，乳制品等各細分龍頭仍能維持相對穩健增長水平。預計線上休閑食品龍頭公司三季度GMV增長均超過50%。
3、消費稅傳聞再起，對行業影響有限：目前沒有明確的文件提出調整白酒消費稅，所有的分析都是基于假設之上。目前白酒的整體消費稅規模預計在731億元左右(2018年白酒行業總產量871.2萬千升，完成銷售收入5363.83億元，從價稅：5363*20%*60%=643.6億，從量稅871/10*2*0.5=87.1億)。而2018年，我國消費稅總體規模是1.02萬億，白酒的消費稅占比7.2%左右，應該遠少于煙草和成品油。若提高白酒消費稅率，因為白酒消費價格彈性大，尤其是龍頭白酒品牌話語權強，因此具備很強的稅負轉嫁能力，對業績屬于一次性影響，行業龍頭集中趨勢會進一步加速。若把白酒消費稅征稅環節后移至批發和零售環節，因為白酒消費渠道極其復雜和分散，會極大程度提高征稅成本。即使批發零售環節開始征稅，納稅成本也是由企業、渠道和消費者共同承擔，對企業業績影響不明顯。
4、短期重點推薦：貴州茅臺、口子窖、古井貢酒、今世緣、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、百潤股份、中炬高新、安井食品等。
5、風險提示：食品安全問題，經濟下行消費升級受阻，原材料成本上漲或者競爭加劇影響盈利。
