200價格帶放量繼續(xù)彰顯白酒景氣

本周(10/09-10/13)上證指數(shù)上漲1.24%，深證成指上漲2.81%，食品飲料板塊上漲4.23%，在申萬28 個子行業(yè)中排名第3 位。本周白酒繼續(xù)領(lǐng)跑食品飲料各子行業(yè)，大漲6.18%，主要系高端帶領(lǐng)，茅臺五糧液周漲幅超過7%，次高端前期漲幅過高，近期表現(xiàn)相對平穩(wěn)，地產(chǎn)酒龍頭古井大幅上漲近12%，主要系200價格帶放量提振，我們預(yù)計公司業(yè)績彈性有望提前到來;另外大眾品個股承德露露、安琪酵母表現(xiàn)突出。本周我們的核心組合上漲4.92%，跑贏上證綜指(1.24%)。

2017 食品飲料業(yè)績大年，持續(xù)受資金關(guān)注追捧。我們認為2017-2018 年食品飲料核心大板塊業(yè)績表現(xiàn)無大小年切換，堅守是核心建議，繼續(xù)增配回暖細分龍頭，新增性價比推薦承德露露。本周受市場避險情緒及中秋旺季良好銷售數(shù)據(jù)的共同作用，食品飲料板塊強勢上漲4.23%，在申萬28 個子行業(yè)中排名居前，其中白酒板塊上漲6.18%，延續(xù)了此前的大好態(tài)勢。10 月是重要會議期，市場避險需求凸顯，而食品飲料有確定性季報兌現(xiàn)，估值切換和2018 年Q1 開門紅，因此板塊持續(xù)表現(xiàn)(甚至結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)——板塊內(nèi)補漲)是情理之中。當前核心新增承德露露，安全邊際+大眾品回暖+公司經(jīng)營改革開始落地執(zhí)行三維度共同支持。

白酒板塊三季度業(yè)績確定性強，2017Q1-Q3 銷售增速整體呈現(xiàn)逐季加快趨勢，繼續(xù)堅定推薦。近期草根跟蹤顯示，高端和次高端白酒銷售情況均十分良好，預(yù)計白酒板塊三季度增長加速的標的占比將超80%，景氣度的持續(xù)確認將會繼續(xù)對投資構(gòu)成有力支撐。高端方面，茅臺三季報預(yù)計高增，云商2.0 意義重大有望拉長白酒投資周期并助力高端白酒投資邏輯升級換擋，高端“1+1 組合(茅五)”取得良好效果;次高端白酒三季度整體增速繼續(xù)領(lǐng)先，且Q3 增長環(huán)比提速，預(yù)計明年行業(yè)向上趨勢十分明確，短期市盈率較高，但市值空間仍然可觀，pe/g 估值仍然可行;此外徽酒龍頭受省內(nèi)消費升級和經(jīng)濟增長回升，棚戶改造增加居民現(xiàn)金資產(chǎn)等共同作用，200 價格帶放量明顯，利潤彈性臨近，其營收和業(yè)績釋放邏輯有助于投資價值提升。

大眾品集體走出2014-2016 頹勢，回暖趨勢明確，建議加大配置相關(guān)細分龍頭，繼續(xù)堅定推薦伊利股份、調(diào)味品板塊，新增承德露露(000848.SZ)。龍頭伊利收入增長加速修復，費用率下降利潤增速大幅上臺階，未來內(nèi)生外延并重，戴維斯雙擊進行中。承德露露安全邊際高，經(jīng)營調(diào)整進入尾聲，后續(xù)內(nèi)部經(jīng)營改善，疊加大眾品整體復蘇，預(yù)計最晚2018 年一季度即會有業(yè)績兌現(xiàn)，有望迎來業(yè)績估值同步提升。

調(diào)味品板塊趨勢向好，業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn)，當前安全邊際更高。調(diào)味品板塊趨勢良好，估值仍在合理水平，后續(xù)估值切換確定性高，值得堅守。調(diào)味品同時受益于餐飲回暖、消費升級和集中度提升加快，增速在大眾品中居前，中期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和集中度提升仍有廣闊空間，龍頭企業(yè)優(yōu)勢突出，看好涪陵榨菜、恒順醋業(yè)、中炬高新。

伊利股份收入增長加速，費用率下降利潤增速有望大幅上臺階，未來內(nèi)生+外延并重，估值不貴，仍是堅定看好的大眾品藍籌。乳制品行業(yè)趨勢已轉(zhuǎn)好，一方面供給逐漸趨向平衡，另一方面需求回暖，三四線城市和縣鄉(xiāng)市場需求恢復更快，行業(yè)龍頭伊利股份中報收入超預(yù)期，預(yù)計未來收入增速仍可保持在雙位數(shù)水平，后續(xù)季度盈利在競爭(促銷)減緩情況下有望超預(yù)期修復，目前仍未高估，是我們最為看好的大眾品藍籌。近期外媒報道伊利正參與競購澳洲乳業(yè)龍頭邁高，我們認為伊利正穩(wěn)步推進外延戰(zhàn)略，未來內(nèi)生外延并重估值中樞仍有望繼續(xù)小幅上行。肉制品龍頭雙匯發(fā)展目前市場預(yù)期不高、估值合理、三季度向好可期，仍具配置價值。重點關(guān)注承德露露，當前安全邊際高，經(jīng)營調(diào)整進入尾聲，后續(xù)內(nèi)部經(jīng)營改善，疊加大眾品整體復蘇，2018 年一季度起將會有業(yè)績貢獻，有望迎來業(yè)績、估值同步提升。

風險提示：業(yè)績波動，預(yù)期過高。