白酒分化握核心 食品優(yōu)選景氣度

本月逐步進(jìn)入三季報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，白酒板塊結(jié)合近期調(diào)研跟蹤，整體需求平穩(wěn)，但品牌間仍存在明顯分化，核心品種估值依然在價(jià)值區(qū)間，繼續(xù)建議緊握強(qiáng)品牌力或渠道力強(qiáng)勢(shì)企業(yè)。大眾品板塊動(dòng)銷延續(xù)良好，龍頭保持穩(wěn)健成長(zhǎng)，乳業(yè)龍頭伊利蒙牛短期業(yè)績(jī)預(yù)期不宜過(guò)高，建議把握預(yù)期底部的價(jià)值買(mǎi)點(diǎn)。調(diào)味品板塊仍是景氣度最好的子行業(yè)。肉制品板塊短期受非洲豬瘟影響仍需觀察。啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)加速，疊加提價(jià)效應(yīng)不斷顯現(xiàn)。繼續(xù)核心推薦茅臺(tái)/洋河/伊利/海天/順鑫。

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行業(yè)三季度概覽：白酒品牌分化明顯，食品龍頭成長(zhǎng)穩(wěn)健。1)高端品：白酒需求平穩(wěn)，品牌分化明顯。茅臺(tái)報(bào)表靚麗，洋河穩(wěn)健增長(zhǎng)，五糧液老窖收入業(yè)績(jī)?cè)鏊倨椒�(wěn)，但現(xiàn)金流略差，汾酒水井坊銷售增速有所回落。白酒行業(yè)整體呈現(xiàn)降速分化趨勢(shì)，擁有品牌力和渠道力的公司表現(xiàn)比較好。2)大眾品：整體動(dòng)銷良好，龍頭成長(zhǎng)穩(wěn)健。調(diào)味品仍景氣度最高，龍頭海天終端動(dòng)銷良好，收入增長(zhǎng)平穩(wěn)，中炬受基數(shù)影響短期有所波動(dòng)。乳業(yè)龍頭伊利Q3 終端銷售仍保持15%高增，但成本上漲較明顯，競(jìng)爭(zhēng)亦僅略有改善。肉制品銷量延續(xù)正增長(zhǎng)趨勢(shì)。啤酒銷量增長(zhǎng)乏力，但提價(jià)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升效應(yīng)不斷顯現(xiàn)。

行業(yè)最新動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：1)高端品白酒消費(fèi)稅上調(diào)傳聞點(diǎn)評(píng)：消息來(lái)源不詳，行業(yè)內(nèi)尚無(wú)加稅消息。2)古井貢酒三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告簡(jiǎn)評(píng)：延續(xù)高增趨勢(shì)，關(guān)注全年計(jì)劃完成后平穩(wěn)發(fā)貨，蓄力來(lái)年。3)安琪酵母提價(jià)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：行業(yè)清晰格局下成本推動(dòng)提價(jià)，促進(jìn)18-19 年任務(wù)達(dá)成。4)肉制品：非洲豬瘟或加速豬肉供應(yīng)鏈由“調(diào)豬”向“調(diào)肉”轉(zhuǎn)變，關(guān)注對(duì)品牌屠宰企業(yè)利好。

渠道調(diào)研周周鮮：1)茅臺(tái)：最新批價(jià)1700，部分地區(qū)1670(不開(kāi)票)，也有些1730。目前庫(kù)存不到半個(gè)月，10 月中下旬提前執(zhí)行11 月計(jì)劃預(yù)計(jì)庫(kù)存會(huì)提升一些。狗茅當(dāng)前團(tuán)購(gòu)價(jià)3500 左右，變化不大。2)五糧液：華東地區(qū)當(dāng)前批價(jià)810，相較節(jié)前批價(jià)有所回落，一是與公司節(jié)前放量有一定關(guān)系，二是終端需求比較一般。目前庫(kù)存不高，半個(gè)月左右，但是10 月要把全年剩下的計(jì)劃量全部發(fā)完，預(yù)計(jì)到時(shí)庫(kù)存水平會(huì)提升。3)國(guó)窖1573：最新批價(jià)710左右，存在價(jià)格倒掛，重點(diǎn)工作仍在消化庫(kù)存。草根調(diào)研湖南地區(qū)情況完成一般，預(yù)計(jì)全年完成70%左右任務(wù)量。4)舍得：目前庫(kù)存有三個(gè)月。公司考核層面會(huì)加大對(duì)200 萬(wàn)以上偏大的經(jīng)銷商的考核，100 萬(wàn)以下的經(jīng)銷商不納入考核范圍。5)酒鬼酒：紅壇酒鬼提價(jià)后省內(nèi)價(jià)格出現(xiàn)倒掛，提價(jià)之后出廠價(jià)358 元，政策返還之后是260 元，當(dāng)前批價(jià)僅250 元，對(duì)經(jīng)銷商的積極性有一些影響，9 月經(jīng)銷商打款積極性不高，公司目前沒(méi)有停貨挺價(jià)，但Q3 發(fā)貨情況預(yù)計(jì)仍能達(dá)到30%以上。另外本輪省外的經(jīng)銷商增長(zhǎng)貢獻(xiàn)增速亦可觀。

最新觀點(diǎn)：白酒分化握核心，食品優(yōu)選景氣度。本月下半月逐步進(jìn)入三季報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，白酒板塊結(jié)合近期調(diào)研跟蹤，整體需求平穩(wěn)，但品牌間仍存在明顯分化，核心品種估值依然在價(jià)值區(qū)間，繼續(xù)建議緊握強(qiáng)品牌力或渠道力企業(yè)，推薦茅臺(tái)、洋河、今世緣、順鑫。大眾品板塊動(dòng)銷延續(xù)良好，乳業(yè)三季度原奶成本有所提升，對(duì)伊利短期業(yè)績(jī)預(yù)期不宜過(guò)高，但建議把握預(yù)期底部的價(jià)值買(mǎi)點(diǎn)。調(diào)味品板塊仍是景氣度最好的子行業(yè)，繼續(xù)推薦中炬高新和海天味業(yè)，關(guān)注恒順醋業(yè)的改善預(yù)期。關(guān)注雙匯股價(jià)的安全邊際。啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)加速，疊加提價(jià)效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，繼續(xù)買(mǎi)入華潤(rùn)啤酒。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期。