白酒平穩(wěn)中繼續(xù)分化 大眾品超預(yù)期個(gè)股接力行情

方正觀點(diǎn)

1、上周，受茅臺(tái)、酒鬼酒三季報(bào)業(yè)績(jī)影響，白酒板塊整體走勢(shì)較弱;但在洽洽三季報(bào)超預(yù)期、金字火腿人造肉概念等催化下，大眾食品熱點(diǎn)紛呈，表現(xiàn)相對(duì)較好。

短期部分白酒公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期后，市場(chǎng)情緒受損，加上中秋國(guó)慶整體反饋較為平淡，大家對(duì)四季度和明年基本面情況信心程度有所降低。下周將是行業(yè)秋糖會(huì)，預(yù)計(jì)整體反饋也會(huì)比較平穩(wěn)，但分化情況會(huì)明顯加大。今年白酒板塊整體漲幅大，市場(chǎng)預(yù)期高，目前行業(yè)淡季加上三季報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)健但沒(méi)繼續(xù)超預(yù)期，所以短期調(diào)整屬于正常波動(dòng);當(dāng)行業(yè)趨勢(shì)和基本面沒(méi)有變化，三季報(bào)后看估值切換，自下而上選股，調(diào)整期是優(yōu)選布局的機(jī)會(huì)。大眾品方面，從行業(yè)成長(zhǎng)性，格局變化，或者品類擴(kuò)張與升級(jí)角度考慮，優(yōu)選各細(xì)分領(lǐng)域龍頭型公司，而且成長(zhǎng)確定性高的公司可持續(xù)享受溢價(jià)。

2、觀點(diǎn)更新：①貴州茅臺(tái)：三季報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)合理，但略低于市場(chǎng)預(yù)期。公司是行業(yè)龍頭，在基本面走勢(shì)沒(méi)有明顯破壞背景下，短期業(yè)績(jī)波動(dòng)不會(huì)影響公司長(zhǎng)期邏輯。目前，茅臺(tái)批價(jià)穩(wěn)定在2300元左右，與出廠價(jià)價(jià)差較大;根據(jù)基酒量測(cè)算，今年的可供銷售量不增長(zhǎng)，主要靠年度供給平滑維持增長(zhǎng)，而明年公司的供給量較今年實(shí)際出貨增幅也有限，因此價(jià)格因素將成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵，與直營(yíng)比例繼續(xù)提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)等一起驅(qū)動(dòng)明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

②洽洽食品：三季度業(yè)績(jī)大超預(yù)期，其中每日?qǐng)?jiān)果三季度翻倍增長(zhǎng)，全年9億銷售實(shí)現(xiàn)概率大，而且傳統(tǒng)瓜子品類三季度增速也提升至10%左右，產(chǎn)品升級(jí)明顯。同時(shí)，今年春節(jié)提前，預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)15%左右收入增長(zhǎng)目標(biāo)。此外，受益于智能化生產(chǎn)線投產(chǎn)，以及規(guī)模效應(yīng)等，推動(dòng)業(yè)績(jī)加速明顯。我們繼續(xù)看好公司堅(jiān)果持續(xù)放量，瓜子升級(jí)替代帶來(lái)的穩(wěn)健向上發(fā)展。

③百潤(rùn)股份：預(yù)計(jì)三季度微醺繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，公司持續(xù)對(duì)渠道和管理進(jìn)行優(yōu)化。RIO已經(jīng)成為預(yù)調(diào)酒代名詞，消費(fèi)者認(rèn)知度高，在原有規(guī)模體量下渠道運(yùn)營(yíng)效率與飲料龍頭有差異。通過(guò)電商和新零售渠道直達(dá)消費(fèi)者，網(wǎng)點(diǎn)覆蓋效率明顯提升，獲得跨越式發(fā)展。公司經(jīng)過(guò)3年的調(diào)整，庫(kù)存/人員/渠道/產(chǎn)品梳理完畢，公司發(fā)展進(jìn)入正軌。品牌運(yùn)作能力一直保持較高水準(zhǔn)，行業(yè)復(fù)蘇后，利潤(rùn)彈性大，公司微醺產(chǎn)品毛利率保持70%以上，有足夠的品牌和渠道運(yùn)作空間，銷售費(fèi)用率隨著收入規(guī)模增長(zhǎng)趨于正�；�，利潤(rùn)彈性大。

3、本周調(diào)研達(dá)利食品：

今年公司內(nèi)部變革調(diào)整，雖短期影響銷售，但順應(yīng)長(zhǎng)期健康發(fā)展戰(zhàn)略，目前調(diào)整接近尾聲，成效預(yù)計(jì)在年底開(kāi)始逐步體現(xiàn)。發(fā)展上，公司的戰(zhàn)略方向是從零食走向正餐，豆本豆和美焙辰是兩個(gè)典型代表。其中，豆本豆將擴(kuò)寬價(jià)格帶，覆蓋更多消費(fèi)群體;美焙辰，全國(guó)市場(chǎng)推廣良好，銷售額環(huán)比大幅提升，預(yù)計(jì)今年可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，未來(lái)將在快速成長(zhǎng)的短保面包市場(chǎng)獲得更大市場(chǎng)。

4、短期重點(diǎn)推薦：

貴州茅臺(tái)、口子窖、古井貢酒、今世緣、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、百潤(rùn)股份、洽洽食品、中炬高新、安井食品等。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：

食品安全問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)下行消費(fèi)升級(jí)受阻，原材料成本上漲或者競(jìng)爭(zhēng)加劇影響盈利。