堅(jiān)守白酒龍頭待“年末行情” 龍頭Q3亮眼

10月模擬組合:五糧液(25%)、伊力特(25%)、中炬高新(25%)、天潤(rùn)乳業(yè)(25%)。上周模擬組合收益+1.03%,跑輸中信食品飲料指數(shù)的+1.71%,跑贏滬深300指數(shù)的+0.15%。10月以來模擬組合收益+2.45%,跑輸中信食品有飲料指數(shù)的+5.73%,跑贏滬深300指數(shù)的+2.36%。

本周(10.16-10.20)白酒指數(shù)上漲1.92%,繼上周之后主導(dǎo)行情依然核心來自于一線白酒權(quán)重的帶動(dòng)。過去幾周周報(bào)中,我們始終強(qiáng)調(diào)對(duì)白酒龍頭的重視,認(rèn)為“堅(jiān)定持有白酒龍頭,Q4將是確定性行情收獲期”。次高端品種,近期受三季報(bào)預(yù)期波動(dòng)及水井坊子公司擔(dān)保等問題所困擾,表現(xiàn)稍弱。

近期一線白酒消息頻出、淡季不淡,飛天批價(jià)持續(xù)走高,1573終端提價(jià)緊追五糧液。我們認(rèn)為近期一線白酒行情和國(guó)慶后一線白酒“淡季不淡”表現(xiàn)有較大關(guān)系。從批價(jià)看,國(guó)慶中秋雙節(jié)后飛天批價(jià)不降反升,繼上周批價(jià)由節(jié)前的1300-1350元漲至1360-1380元之后,本周突破1400元,態(tài)勢(shì)似恢復(fù)至雙節(jié)備貨期前茅臺(tái)未加速發(fā)貨前的正常狀態(tài),這也說明廠家加快發(fā)貨雖已被證明是平抑批價(jià)的有效措施,但整體貨源偏緊狀態(tài)下淡季難以持續(xù)放量,批價(jià)反彈是情理之中,也顯示出茅臺(tái)強(qiáng)勁的終端需求。國(guó)窖1573近期動(dòng)作頗多,首先將52度經(jīng)典裝終端建議零售價(jià)從899元提至969元,意在對(duì)標(biāo)普五(52度水晶瓶五糧液)969元終端零售價(jià),顯示出量?jī)r(jià)雙選項(xiàng)中瀘州老窖仍堅(jiān)定傾向于挺價(jià)。此外,瀘州老窖大幅上調(diào)了經(jīng)典裝瓶貯年份酒的零售價(jià),2012至2001年份分別上漲200-1190元不等,其提升國(guó)窖1573內(nèi)在品牌價(jià)值及投資屬性的意圖不言自明。頻繁提升出廠價(jià)、終端零售價(jià)的國(guó)窖1573批價(jià)正加速追趕五糧液,濃香第一品牌之爭(zhēng)后續(xù)將愈加激烈。

中秋期間量?jī)r(jià)齊升,白酒板塊三季報(bào)總體值得樂觀。終端調(diào)研來看,中秋期間量?jī)r(jià)均保持向好局面,茅臺(tái)Q3內(nèi)大幅放量,但總體仍處供不應(yīng)求局面,自營(yíng)及第三方電商無貨為常態(tài);得益于渠道嚴(yán)格管控,五糧液及國(guó)窖1573終端實(shí)際成交價(jià)均達(dá)到廠商要求,但量略受制于茅臺(tái)放量。次高端方面,劍南春提價(jià)舉措于國(guó)慶期間得到部分執(zhí)行,核心單品52度水晶劍終端成交價(jià)逼近400元,相比國(guó)慶前提升約20-25元(節(jié)后略有回落);水井坊臻釀八號(hào)實(shí)際成交價(jià)也上挺10-20元(節(jié)后基本堅(jiān)挺),大幅放量同時(shí)渠道利潤(rùn)同向改善,次高端正處于基本面最好的時(shí)期。中秋期間渠道反饋良好,預(yù)計(jì)三季報(bào)仍然是向好局面。再次強(qiáng)調(diào)--四季度是持有白酒板塊的寬松期,尤其11、12月份,白酒板塊大概率有“年末行情”。歷史經(jīng)驗(yàn)來看,四季度是全年中僅次于二季度的持有白酒板塊的最好時(shí)期,尤其是11、12月份中白酒板塊取得絕對(duì)及相對(duì)收益的概率之高在年內(nèi)僅次于二季度中的5、6月份。我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào),策略上堅(jiān)定持有白酒板塊,耐心持股靜待年末行情。

貴州茅臺(tái):下半年業(yè)績(jī)確定性最強(qiáng),維持首推位置。Q2收入端基本保持了與Q1相近的33%的收入增速,利潤(rùn)端環(huán)比Q1略有提速,收入、利潤(rùn)都略好于市場(chǎng)預(yù)期。前期我們一直強(qiáng)調(diào),由于Q2發(fā)貨略低于前期預(yù)期,因此Q2業(yè)績(jī)部分來自于前期業(yè)績(jī)蓄水池的釋放。Q3發(fā)貨加速,但廠商強(qiáng)力控價(jià)局面下終端動(dòng)銷仍然強(qiáng)勁,主要電商無貨均為常態(tài),顯示出供不應(yīng)求的局面。國(guó)慶后,飛天批價(jià)不降反升、持續(xù)走高,近期批價(jià)再次突破1400元,顯示出市場(chǎng)終端需求依然旺盛。Q3將是茅臺(tái)年內(nèi)業(yè)績(jī)確定性最強(qiáng)的季度,預(yù)計(jì)Q3收入增速仍有望維持30%以上增長(zhǎng),維持首推位置