古井貢酒：Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期 全年收入將保持兩位數(shù)增長(zhǎng)

古井貢酒發(fā)布2016三季報(bào):報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.06億元,同比增長(zhǎng)12.23%;實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤(rùn)5.82億元,同比上升16.35%;扣非后歸母凈利潤(rùn)5.52億元,同比增長(zhǎng)16.82%;每股收益1.16元。

全年收入/利潤(rùn)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)可期:今年以來(lái),公司保持了每季度營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)兩位數(shù)的增長(zhǎng),其中Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.61億元,同比增長(zhǎng)12.23%,環(huán)比增長(zhǎng)21.55%;實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤(rùn)1.51億元,同比增長(zhǎng)26.04%,環(huán)比大幅增長(zhǎng)73.91%。前三季度綜合毛利率74.26%,同比增長(zhǎng)3.85pct;Q3單季綜合毛利率74.03%,同比增長(zhǎng)1.73pct,主要是中秋旺季到來(lái)前公司對(duì)年份原漿系列產(chǎn)品提價(jià)了5%左右,加上今年春節(jié)較早,節(jié)日消費(fèi)提前,預(yù)計(jì)四季度仍可繼續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。

毛利率、期間費(fèi)用率雙重影響至凈利率提升:1-9月期間費(fèi)用率43.29%,同比上升2.34pct,主要是銷售費(fèi)用同比增加2.81pct至34.1%,其中新增銷售人員薪資、促銷費(fèi)及樣品酒費(fèi)用增加較多,還有公司加大品牌投入,在央視和高鐵投放廣告,同時(shí)加大渠道方面的投入,預(yù)計(jì)四季度仍將維持。期末公司預(yù)收賬款9.45億元,同比增加近3.5億元,現(xiàn)金流也大幅改善,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為12.03億元,同比大幅增長(zhǎng)80.09%。Q3單季來(lái)看,費(fèi)用率47.19%,同比微降0.48pct,主要是得益于管理費(fèi)用有效控制。再加上本季毛利率的提升,雙重作用下凈利率提高了1.14pct至10.37%。

盈利預(yù)測(cè):我們維持之前的預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2016-2018年公司EPS至1.61元、1.98元和2.32元,按照2016年10月31日收盤價(jià)48.32元進(jìn)行計(jì)算,對(duì)應(yīng)2016-2018年動(dòng)態(tài)PE分別為30.0倍、24.4倍和20.8倍,估值具有一定優(yōu)勢(shì),維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全問(wèn)題