三季報:同比增長環(huán)比下降——白酒行業(yè)風(fēng)云再起？

11月5日，白酒上市公司三季報全部公布，白酒行業(yè)又一次階段性戰(zhàn)役塵埃落定。17.2%，這是19家白酒上市公司營收增幅的平均值，同比在增長，但環(huán)比在下降。雖然整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，但在行業(yè)分化加劇的大背景下，不少上市酒企三季度業(yè)績卻呈現(xiàn)同比下滑的趨勢，這是否意味著中國白酒行業(yè)震蕩之風(fēng)將“起于青萍之末”?

企業(yè)分化嚴重龍頭酒企增長迅猛

最近1個月，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖三大白酒股持續(xù)“霸榜”。在13家券商推薦的11月份“金股”中，白酒板塊依然被眾多券商共同看好，這背后有著強大的業(yè)績支撐——

2019年前三季度，19家白酒上市公司營收總額達到1816.9億元，比上年同期增長17.2%，凈利潤合計636.17億元，比上年同期增長18.1%。

但在硬幣的另外一面，“降”也是一條清晰的曲線——

去年同期，白酒上市公司營收總額為1545.46億元，同比增長24.7%，凈利潤總額為538.82億元，同比增長30.4%。到今年前三季度，營收增幅減少了7.1個百分點，凈利潤增幅減少了12.3個百分點。

“具體來看三季度數(shù)據(jù)，至少三分之一的上市酒企凈利潤增速出現(xiàn)不同程度下滑。”酒業(yè)專家周密分析認為，即便是在茅臺和五糧液高速增長的情況下，除ST皇臺之外的18家上市酒企的綜合營收同比增幅也僅約為14.59%。

天風(fēng)證券分析人士提出，白酒企業(yè)分化嚴重，行業(yè)呈現(xiàn)擠壓式增長，頭部名酒有望享受確定性溢價，高端白酒增速有所放緩，但利潤增速有所提高，說明頭部公司的業(yè)績彈性增大。次高端的地區(qū)性酒企增速都在放緩，一是跟基數(shù)有關(guān)，二是跟需求有關(guān)。四川中國白酒金三角酒業(yè)協(xié)會相關(guān)負責(zé)人認為，“從整體來看，規(guī)模和利潤兩個指標的增幅都在降低。在增速調(diào)整的大背景下，實則是龍頭企業(yè)領(lǐng)漲白酒板塊的趨勢愈加突出。”

從第三季度數(shù)據(jù)可以看出，川黔名酒陣營依然保持強勁的沖力，不僅前面有茅臺、五糧液帶頭沖鋒，瀘州老窖也以21.86%的營收增幅和35.5%的凈利潤增幅緊追不舍，后方的水井坊和舍得則繼續(xù)用穩(wěn)步增長的態(tài)勢奮起直追。

“本輪行業(yè)調(diào)整可謂‘悄無聲息’，但‘聲勢浩大’。”近日，中國酒類流通協(xié)會秘書長秦書堯拋出了自己的觀點。盡管今年三季度營收、凈利潤均保持了較高水平的增長幅度，但白酒板塊的調(diào)整已非常明顯，整體規(guī)模增長已經(jīng)見頂，企業(yè)的普遍性高增長也行將結(jié)束。

“弱周期”來臨微瀾之間蘊驚雷

“下一步，走勢如何?一個字，弱!”

在剛剛結(jié)束的2019天津秋季全國糖酒會上，盛初咨詢董事長王朝成如此看待行業(yè)后市發(fā)展。“本輪增長帶著集中化和高端化疊加的復(fù)雜性。”在他的邏輯中，此前是強周期高增長，未來周期性減弱，但可能進入以“低增長時代”為代表的“弱周期”。

“事實上，白酒行業(yè)規(guī)模性增長已基本結(jié)束。”這已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)一種共識，依據(jù)依然來源于數(shù)據(jù)——

從規(guī)模來看，2019年1-8月，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量508.33萬千升，同比增長1.27%，基本屬于成熟行業(yè)的“微幅增長”。

從企業(yè)數(shù)量來看，納入到國家統(tǒng)計局范疇的規(guī)模以上白酒企業(yè)1175家，同比去年的1445家，下降18.6%，表明行業(yè)整合度在進一步提高。

2018年中國白酒完成釀酒總產(chǎn)量871.20萬千升，按照500ml/瓶計算，當年白酒產(chǎn)量可折算為174億瓶白酒，全國人均12.5瓶，相當于每人每月可飲用一瓶白酒，考慮到未成年人和不飲酒人群的數(shù)量，人均飲酒量或已達到每月3瓶以上。

“基本上從量來說，已經(jīng)處于飽和階段。”周密認為，在這樣一個區(qū)間內(nèi)，無論白酒整體還是企業(yè)個體，后續(xù)發(fā)展將更多與消費力的走勢緊密相關(guān)。“好產(chǎn)品是底盤，這是下一個周期的基本常識。”

從三季報的整體分析來看，在品牌提升上做動作，在渠道模式上做突破，在消費體驗上做創(chuàng)新的“進攻型”酒企，將獲取更大的“調(diào)整”紅利。

強弱轉(zhuǎn)換之間，蘊含著行業(yè)巨變的信息，“調(diào)整”這個中性詞開始變得涵義豐富。共識在于，對于白酒企業(yè)，本輪調(diào)整關(guān)鍵在于能否有效對接市場需求，切割更大消費份額。