公司未來三個主要看點,第一,白酒業務逆勢增長,異地擴張進展順利。第二,公司豬肉業務全產業鏈運行,未來將加大高毛利率低溫肉占比。第三,公司繼續剝離房地產業務,聚焦主業提升估值。預測公司2015和2016年營業收入分別達到98.82億元和103.88億元,凈利潤為4.11億元和4.76億元,EPS 為0.72元和0.83元。“強烈推薦”評級。
投資要點
白酒業務北京市場穩定,外埠市場開拓順利,具有量價齊升的空間:預計今年白酒板塊銷售收入50億元,較2014年同比增長20%。最近三年整個白酒行業深度調整,但牛欄山每年增幅仍達到兩位數,主要原因有兩點:1)牛欄山二鍋頭主打大眾酒,定位低端。主要產品集中在10-50元中低價位,拳頭產品10元“陳釀”在全國幾乎無競爭對手。定價100元左右的“百年牛欄山”受益于北京地區百姓消費升級,持續保持穩定增長。2)公司異地擴張進展順利,天津河北等地對牛欄山二鍋頭的認知度和認可度很夠,是公司外埠市場拓展最順利的兩個地方。預計今年除天津河北外,其他省份如河南,山東,內蒙山西等板塊持續保持高增長,公司今年重點打造的江浙地區預計較去年增長200%左右。
豬肉產業鏈受益于豬周期向上:公司豬肉產業已經形成種豬繁育、商品豬養殖、生豬屠宰、肉制品加工及冷鏈物流配送于一體的全產業鏈摸模式,擁有小店種豬和鵬程食品等知名品牌。預計公司豬肉板塊在豬周期上行階段,今年種豬業務有望扭虧為盈。公司豬肉產業鏈中,屠宰業務收入規模占比最大,營收占比在30%左右,主要由“鵬程”品牌經營,在北京市場份額達到40%-50%。另外,公司14年定增加大高毛利率低溫肉產能,未來要做大肉食業務。
做大酒肉業務,外延并購可期:公司上半年停止甘肅清河源牛羊肉收購之后,仍然有并購牛羊肉業務的動力,公司儲備并購項目很多。
聚焦“酒肉”板塊,未來繼續剝離非主營業務:公司持續為非“酒肉”類主營業務瘦身:自去年剝離順麗鑫(果樹)和順鑫明珠文化板塊之后,今年公告繼續剝離順科農業和順鑫國際種業公司。一直以來公司都受困于業務板塊繁雜,主業不突出的困境,未來隨著房地產等板塊的持續剝離,公司將聚焦主業,做大做強酒肉板塊,公司估值有望得到提升。
風險提示:白酒景氣度不達預期,豬肉產業景氣度不達預期。
