白酒板塊增長持續(xù)性和估值仍具優(yōu)勢

從業(yè)績增長持續(xù)性和估值看，2018年食品飲料板塊仍具優(yōu)勢

宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升和消費(fèi)升級推動的食品飲料板塊的業(yè)績增長在2018年將能夠持續(xù)，以白酒為代表的食品飲料板塊的基本面具有產(chǎn)品價格提升和銷量上升兩個維度的強(qiáng)勁支撐。估值水平與業(yè)績增長的匹配程度仍然較高，由業(yè)績增長所帶來的板塊估值中樞的上移還在繼續(xù)，因此2018年食品飲料板塊的基本面和估值均存在進(jìn)一步上升的潛力，其中白酒行業(yè)仍將是主角，高端白酒的提價和次高端白酒的市場規(guī)模擴(kuò)大將是行業(yè)的發(fā)展趨勢和投資機(jī)會所在。我們給予食品飲料行業(yè)“增持”評級，細(xì)分行業(yè)中最為看好白酒。

回顧：2017年是行業(yè)基本面逐季增強(qiáng)的一年

從上市公司財務(wù)層面上看，2017年的前3個季度食品飲料板塊的收入和利潤增速一直處于上升通道中，受益于宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖和消費(fèi)升級的雙重推動，前3季板塊的收入增速分別為13%、14%和20%;由于產(chǎn)品提價和競爭趨緩等因素，食品飲料企業(yè)的盈利能力上升，凈利增速分別為19%、22%和53%，凈利增速快于收入增速。分板塊看，白酒行業(yè)是拉動板塊增長的主要動力，尤其是高端白酒和次高端白酒的需求增長快速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯;受益于餐飲行業(yè)復(fù)蘇的調(diào)味品行業(yè)也在2017年經(jīng)歷了量價齊升的過程;乳制品行業(yè)則在三四線城市消費(fèi)需求的拉動下收入增速開始回升。

展望：白酒仍然是2018年的主角，關(guān)注高端提價和次高端擴(kuò)容

高端白酒需求無虞，高端白酒產(chǎn)品銷量全線增長。17Q3的飛天茅臺放量并沒有影響飛天茅臺的終端價格，也沒有影響到潛在競品普通五糧液和國窖1573的銷量，終端需求被再次驗證。截止2017年11月，飛天茅臺已經(jīng)連續(xù)70個月沒有上調(diào)出廠價，這是自2000年以來最長的一個價格周期，從目前1500~1700元的終端價格水平看，我們認(rèn)為提價的基礎(chǔ)已經(jīng)非常扎實。對于次高端白酒企業(yè)，2018年的主要看點是由量和價同時驅(qū)動的市場擴(kuò)容以及主力品牌市場占有率的提升所帶來的收入端的彈性。

投資建議：關(guān)注白酒，推薦貴州茅臺、五糧液、沱牌舍得和今世緣

本輪食品飲料板塊景氣度的上升主要由需求端拉動，從產(chǎn)品量和價的彈性看，白酒仍然是食品飲料行業(yè)中最優(yōu)的細(xì)分子行業(yè)。龍頭貴州茅臺的良好基本面表現(xiàn)為其他白酒企業(yè)騰挪出了更大的發(fā)展空間，同時其強(qiáng)勁的二級市場表現(xiàn)為板塊的估值水平提供了較大的上升潛力。從產(chǎn)品價格的彈性角度看，推薦貴州茅臺和五糧液;從產(chǎn)品量的彈性角度看，推薦沱牌舍得;從估值吸引力角度看，推薦今世緣。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不達(dá)預(yù)期;高端白酒的產(chǎn)品價格不達(dá)預(yù)期;次高端白酒的區(qū)域擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期;食品安全問題。