白酒行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告：歷經(jīng)調(diào)整更顯白酒價(jià)值

本周觀點(diǎn)：之前漲幅較大的白酒及調(diào)味品板塊本周調(diào)整較大，市場也隨即出現(xiàn)一定的悲觀情緒。我們通過在第一時(shí)間進(jìn)行市場調(diào)研，了解到高端白酒一批價(jià)、市場價(jià)并無明顯變化，市場一直比較擔(dān)心的次高端渠道庫存情況亦遠(yuǎn)好于普遍預(yù)期，對(duì)于當(dāng)前基本面的狀況我們完全有理由放心。經(jīng)過此次調(diào)整，水井、沱牌等次高端龍頭2018 年估值回到30X 以內(nèi)，茅臺(tái)降至25X 左右，五糧液、洋河等僅為20X 出頭，考慮到明年高端、次高端的業(yè)績增速預(yù)期，PEG 基本降至0.9 以下，當(dāng)期的估值水平具備較高的投資價(jià)值，對(duì)行業(yè)我們繼續(xù)堅(jiān)定看好。今年作為次高端的元年，各公司在渠道端都做了較為充分的布局，打下了較好的基礎(chǔ)，明年有望開花結(jié)果，帶來更為優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)。

市場回顧：本周上證綜指下跌0.86%，滬深300 下跌0.40%，食品飲料板塊下跌6.12%，弱于上證綜指、弱于滬深300 指數(shù)。食品飲料各子板塊中，白酒下跌7.97%，啤酒下跌1.70%，其它酒類下跌4.39%，軟飲料下跌3.36%，葡萄酒下跌2.19%，黃酒下跌2.60%，肉制品上漲0.85%，調(diào)味發(fā)酵品下跌3.57%，乳品下跌5.34%，食品綜合下跌2.35%。

數(shù)據(jù)跟蹤：截止2017 年11 月24 日，白酒龍頭終端價(jià)總體變化幅度不大。截止11 月24 日，1 號(hào)店飛天茅臺(tái)、五糧液、洋河夢之藍(lán)、劍南春、水井坊價(jià)格分別為1299 元、989 元、499 元、418 元、509 元，價(jià)格相比上周分別變動(dòng)0 元、0 元、0 元、0 元、0 元。截止11 月24 日，京東商城飛天茅臺(tái)、五糧液、洋河夢之藍(lán)、劍南春、水井坊價(jià)格分別為1299 元、969 元、499 元、418 元、509 元，價(jià)格相比上周分別變動(dòng)0元、0 元、0 元、0 元、0 元。

重要研報(bào)：安琪酵母(600298)：新榨季供增需減，國內(nèi)外糖蜜均跌。

17/18 榨季糖蜜價(jià)格下行確定無疑，如果環(huán)保風(fēng)暴加劇，價(jià)格下行空間更大。俄羅斯今年糖蜜價(jià)格跌至300 元以下，估測每噸節(jié)約200 元，節(jié)約2000 萬成本。預(yù)計(jì)國內(nèi)每噸節(jié)約60 元，按照70 萬噸的采購量，節(jié)約4000 萬元。按照測算，合計(jì)節(jié)約6000 萬成本。上調(diào)18 年盈利預(yù)測， EPS 由1.32 元提升至1.43 元，給予18 年P(guān)E28X，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至40 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率風(fēng)險(xiǎn);銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)