2017年食品飲料行業:白酒高景氣持續,食品龍頭加速復蘇
2017年食品飲料板塊漲幅第一(+43.34%),其中子板塊白酒漲幅第一(74.2%),主要因為市場風格偏好有業績的龍頭股以及業績確定性強的品種。以茅臺為代表的白酒公司估值提升貢獻股價60%左右的漲幅,整體龍頭估值中樞從20倍提升至30倍,并且有加速趨勢。另一方面白酒、乳制品、調味品行業的景氣度持續回升,成為支撐股價上漲的基礎。今年估值提升+業績持續超預期形成戴維斯雙擊效應,支撐整個食品飲料板塊的大幅上漲。
2018年市場對溫和通脹預期加強,一季度白酒將繼續維持量價齊升趨勢,景氣度迎來高點,整個白酒股價的高點可能在18年一季報前后。基礎消費品將會受益于需求回暖、物價上漲,收入利潤在18年一季度將出現大幅改善。一季報之后基礎消費品績優個股將會迎來較好投資機會。
白酒:業績有望再超預期,漲價從高端到中低端延伸
今年無論高端白酒茅臺、五糧液、瀘州老窖,還是次高端水井坊、汾酒、沱牌舍得等都實現股票價格大幅上漲,當前進入價格上漲和業績兌現的集中期。當前茅臺出廠價提價預期強烈,次高端品牌明年漲價空間進一步被打開,持續量價齊升的勢頭。我們預計整體高端和次高端白酒終端零售價在明年春節前后可能會達到2012年的高峰時期,行業景氣度達到高點,未來一個季度景氣度加速向上,也是股價彈性較大的一個階段。我們繼續看好一線白酒貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖及業績彈性大的次高端品種山西汾酒、沱牌舍得。
乳制品:新需求新周期,伊利領先優勢持續擴大
我們看好乳制品行業需求的回暖,今年是2013年乳制品大年之后新一輪的乳制品行業景氣度復蘇周期的元年。未來需求端受益于三四線城市消費升級和一二線城市中高端產品的普及。此外供給端原奶價格緩慢上漲,對下游乳制品企業不會造成成本壓力。上半年白糖、包材和運費價格的上漲,影響行業毛利,但當前已減緩,明年這部分也不會構成成本壓力。2018年乳制品將繼續迎來需求好轉,成本相對穩定,產品快速升級,三四線城市滲透率大幅提升的景氣度較好時期。我們看好整個乳制品行業的復蘇,繼續重點推薦行業龍頭:伊利股份。
調味品:成長屬性仍突出--量價齊升,集中度提升
行業2010年以來景氣度均較好,2013年出現量價齊升、景氣度加速階段。當前在餐飲數據回暖、家庭消費需求回升的背景下,產品的高端化和多樣化,以及品牌企業在三四線城市市場占有率的提升、消費升級的背景下,傳統醬油醋行業今年增速回升至雙位數。調味品行業的成長模式也從大單品轉向平臺化。具有渠道優勢、規模化優勢的龍頭企業,在一二線城市快速實現產品的多元化和高端化,在三四線城市受益于消費升級和渠道的扁平化,以及深耕餐飲等新渠道。調味品行業市場的競爭格局更向龍頭企業集中,龍頭企業的盈利能力也將繼續提升。在海天的龍頭地位日益強化的背景下,中炬高新等第二梯隊的強勢品牌必將迅速崛起,我們建議重點關注:中炬高新、海天味業、千禾味業。
休閑食品:百花齊放,線上線下深度融合
休閑食品在“第四餐化”趨勢下增速保持在兩位數以上,規模達萬億。各個細分領域中除巧克力、餅干、膨化食品外其他集中度均不高,龍頭市占率仍有很大提升空間,看好堅果、鹵制品等細分領域的機會。線上引流,線下體驗并提供外賣、休閑場所等多種服務形式,增加客戶粘性,兩者正逐步融合。重點關注:好想你、絕味食品、來伊份。
肉制品:屠宰上量,盈利有望改善
盡管生豬和能繁母豬的存欄量環比仍小幅回落,但隨著繁育效率提升、單頭重量增加以及進口的補充,中國整體生豬供應相對充足,特別是規模化企業積極擴欄,我們判斷2018年生豬價格將會穩中有降,對下游屠宰及肉制品行業形成利好。屠宰企業開工率將會大幅提升,固定成本攤銷降低。此外溫和通脹背景下肉制品消費也會回暖,整個肉制品行業盈利將會持續大幅的改善。我們重點看好雙匯發展和上海梅林。
